EXPLICATION DE L'ANALYSE MACRO ET FONDAMENTALE DU MARCHÉ DES CHANGES

Qu'est-ce que l'analyse macro et fondamentale des devises ?

L'analyse macro, ou fondamentale, des devises est une méthode d'évaluation de la valeur d'une devise qui examine les conditions économiques et géopolitiques sous-jacentes du pays concerné. Plutôt que de se fier aux tendances des prix ou aux indicateurs techniques, cette approche se concentre sur des indicateurs macroéconomiques concrets tels que les taux d'intérêt, l'inflation, la croissance du PIB, la balance commerciale et les flux de capitaux. Ces facteurs, pris dans leur ensemble, contribuent à déterminer la valorisation et la tendance à long terme d'une devise.

Comprendre l'analyse macro des devises est essentiel pour les institutions, les multinationales, les banques centrales et les investisseurs qui cherchent à gérer les risques ou à spéculer sur les fluctuations monétaires. Les devises reflétant la santé économique d'un pays, l'analyse de l'évolution des principaux indicateurs macroéconomiques peut aider à prévoir l'appréciation ou la dépréciation d'une devise au fil du temps.

Dans cet article, nous détaillons les quatre dimensions principales de l'analyse fondamentale des devises : taux d'intérêt, croissance du PIB, inflation et flux de capitaux. Chacune joue un rôle distinct dans la structuration du marché des changes et la valeur relative des devises.

Comment les taux d'intérêt influencent-ils le marché des changes ?

Parmi les principaux facteurs déterminant la valeur d'une devise figurent les taux d'intérêt. Les décisions de politique monétaire prises par les banques centrales, telles que la Réserve fédérale, la Banque centrale européenne ou la Banque d'Angleterre, ont un impact direct sur les taux de rendement d'une devise donnée. Des taux d'intérêt plus élevés tendent à attirer les capitaux étrangers, car les investisseurs recherchent des rendements plus élevés sur leurs dépôts ou obligations, ce qui contribue à l'appréciation de la monnaie nationale.

Les différentiels de taux d'intérêt – les différences entre le taux d'intérêt d'un pays et celui d'un autre – sont particulièrement importants sur le marché des changes. Par exemple, si le Royaume-Uni propose un taux d'intérêt directeur de 4 % et la zone euro de 2 %, les investisseurs pourraient privilégier les actifs libellés en livres sterling, ce qui accroît la demande de GBP et renforce sa valeur par rapport à l'euro.L'impact des variations des taux d'intérêt sur le taux de change dépend de plusieurs facteurs :Les marchés réagissent souvent non pas au taux lui-même, mais à l'évolution anticipée des taux. Si un pays relève ses taux de manière inattendue, sa monnaie peut s'envoler. À l'inverse, si une hausse était déjà intégrée aux cours, elle peut avoir peu ou pas d'effet.Taux réels et taux nominaux : Les investisseurs comparent les taux d'intérêt réels (corrigés de l'inflation). Un pays peut proposer un taux nominal élevé, mais si l'inflation est encore plus forte, les rendements réels sont négatifs et peuvent freiner les entrées de capitaux.Les orientations des banques centrales : Les orientations prospectives et le ton de la communication sont importants. Une orientation restrictive peut stimuler la hausse du taux de change, tandis qu'un message accommodant peut affaiblir la devise.Les tendances des taux d'intérêt sous-tendent également des stratégies de trading de change populaires telles que le carry trade, où les investisseurs empruntent dans des devises à faible rendement (par exemple, le JPY ou le CHF) et investissent dans des devises à rendement plus élevé (par exemple, l'AUD ou le NZD) afin de profiter de l'écart de taux. Lorsque ces écarts se creusent sensiblement, cela peut entraîner d'importants mouvements de capitaux, renforçant ainsi les orientations du marché des changes.Par ailleurs, les variations des taux directeurs signalent souvent des tendances macroéconomiques plus larges. Un resserrement de la politique monétaire par une banque centrale pour maîtriser l'inflation peut indiquer une résilience économique. À l'inverse, les baisses de taux dénotent souvent une faiblesse et peuvent s'accompagner d'une dépréciation de la devise. Par conséquent, les taux d'intérêt reflètent à la fois la dynamique monétaire et le sentiment des investisseurs.En résumé, les taux d'intérêt sont au cœur de l'évaluation fondamentale des devises, car ils relient les anticipations de politique monétaire, l'attractivité des capitaux, les perspectives d'inflation et la vigueur macroéconomique. Toute modification – anticipée ou réelle – de la politique de taux d'intérêt d'un pays peut engendrer une volatilité importante de sa devise, ce qui rend cet indicateur indispensable à l'analyse macroéconomique des changes.

Comment la croissance économique influence-t-elle la force d'une monnaie ?

La trajectoire de croissance économique d'un pays, généralement mesurée par son produit intérieur brut (PIB), a un impact significatif sur la valeur de sa monnaie. Une croissance du PIB robuste et soutenue témoigne d'une activité économique en expansion, d'un potentiel de revenus accru et attire généralement les investissements nationaux et internationaux. Cet afflux de capitaux augmente la demande pour la monnaie nationale, ce qui fait monter son taux de change.

La croissance du PIB influence les taux de change de plusieurs manières clés :

• Attraction des capitaux : De fortes perspectives de croissance encouragent les investissements directs étrangers (IDE) et les flux de portefeuille vers les actions et l'immobilier. Ces investissements nécessitent l'achat de monnaie locale, ce qui stimule la demande.
• Réponse de la banque centrale : Une croissance plus forte du PIB conduit souvent à un resserrement de la politique monétaire par le biais de taux d'intérêt plus élevés afin d'éviter la surchauffe, ce qui génère des rendements plus élevés et renforce davantage la monnaie.
• Sentiment des consommateurs et des exportateurs : Une économie en croissance stimule les dépenses des ménages et la confiance des entreprises. De plus, les industries compétitives à l'échelle mondiale augmentent leur production et leurs exportations, ce qui accroît la demande de monnaie sur le marché international.

Le dollar américain en est un bon exemple. Historiquement, les périodes de forte croissance du PIB américain sont corrélées à la vigueur du dollar. L'inverse est également vrai : lorsque la croissance américaine ralentit ou est surpassée par celle des autres pays, le dollar peut s'affaiblir par rapport aux économies à croissance plus rapide.

Toutefois, la croissance du PIB doit être évaluée dans un contexte relatif. Les marchés des changes fonctionnent sur le principe du jeu à somme nulle : les devises s'échangent par paires. Par conséquent, il ne s'agit pas seulement de la croissance rapide d'un pays ; Il s'agit de savoir si la croissance est plus rapide que celle de ses partenaires commerciaux ou de ses pairs. Si le Royaume-Uni et la zone euro affichent tous deux une croissance de 2 %, la réaction du marché des changes pourrait être modérée. En revanche, si le Royaume-Uni croît de 3 % tandis que la zone euro stagne à 1 %, la livre sterling pourrait s'apprécier significativement par rapport à l'euro.Les surprises de croissance – c'est-à-dire lorsque les données réelles dépassent ou sont largement inférieures aux prévisions – contribuent également à la volatilité des devises. Les marchés anticipent l'avenir ; par conséquent, des chiffres du PIB sensiblement différents des attentes entraînent souvent de fortes fluctuations monétaires, car ils modifient les hypothèses relatives aux taux d'intérêt et à la dynamique des investissements.Un autre élément à prendre en compte est la composition et la durabilité de la croissance. Par exemple, une croissance tirée par l'expansion du crédit et les dépenses publiques peut être considérée comme moins durable que celle résultant de l'innovation, des gains de productivité ou des investissements du secteur privé. De même, une croissance tirée par les exportations peut présenter des risques en période de ralentissement économique mondial, affectant négativement la valeur des devises.En résumé, la croissance du PIB soutient la demande de devises grâce à l'amélioration des flux d'investissement, aux changements de politique des banques centrales et au renforcement de la crédibilité économique. Toutefois, les marchés des changes prennent en compte non seulement le niveau absolu de la croissance, mais aussi sa structure, sa durabilité et sa vigueur relative, faisant de la performance économique un pilier fondamental de l'analyse macroéconomique des changes.