EXPLICATION DU TRAITEMENT POST-NÉGOCIATION : COMPENSATION ET RÈGLEMENT

Le traitement post-négociation désigne l'ensemble des actions et opérations effectuées après l'exécution d'une transaction, mais avant l'échange final d'actifs et de liquidités entre l'acheteur et le vendeur. Ces étapes garantissent la validation, l'enregistrement, le rapprochement, la compensation et le règlement efficaces et précis de la transaction sur les marchés financiers.Négocier sur les marchés financiers consiste à acheter ou à vendre des instruments financiers tels que des actions, des obligations, des produits dérivés ou des devises. Une fois qu'une transaction est convenue entre deux parties – généralement par l'intermédiaire de courtiers ou de plateformes de négociation électronique – le transfert de titres ou de fonds n'est pas immédiat. Le traitement post-négociation comble ce délai en garantissant le respect des obligations et l'enregistrement correct des changements de propriété.L'objectif des opérations post-négociation est d'atténuer les risques, de promouvoir la stabilité et d'améliorer l'efficacité. Ces processus sont essentiels au maintien de la confiance au sein des écosystèmes financiers et garantissent le bon fonctionnement des marchés.Le traitement post-négociation comprend quatre étapes principales :Confirmation et appariement des transactions : les transactions sont appariées et les deux parties confirment les détails.Compensation : identification et calcul des obligations entre les parties.Règlement : échange effectif des titres et paiements correspondants.Conservation et reporting : conservation des actifs et respect des obligations de reporting.Cette infrastructure repose sur un réseau d’intermédiaires, notamment les chambres de compensation, les dépositaires centraux de titres (DCT), les dépositaires et les agents de règlement. Chacun joue un rôle essentiel pour garantir l’intégrité et l’efficacité de l’exécution et du règlement des transactions.Bien que fortement automatisé et doté de systèmes avancés, le traitement post-négociation demeure complexe et réglementé. Des cadres réglementaires tels que le règlement EMIR (European Market Infrastructure Regulation), la loi Dodd-Frank américaine et Bâle III contribuent à standardiser ces processus et à réduire le risque systémique.En substance, le traitement post-négociation constitue l'épine dorsale invisible du système financier. Sans lui, le bon fonctionnement des marchés financiers mondiaux serait impossible.

La compensation est une phase initiale cruciale du traitement post-négociation. Elle intervient après l'exécution de la transaction et avant le règlement final. Cette étape permet d'identifier, de rapprocher et de confirmer les obligations de chaque partie impliquée. Elle agit comme un tampon, favorisant la confiance et réduisant le risque de défaut.Le processus de compensation s'effectue par l'intermédiaire d'une contrepartie centrale (CCP), souvent une chambre de compensation. La CCP devient ainsi l'acheteur pour chaque vendeur et le vendeur pour chaque acheteur, protégeant les participants des risques de crédit et de règlement des autres. Parmi les principales chambres de compensation internationales figurent LCH, EuroCCP, DTCC (pour les États-Unis) et ASX Clear.Les fonctions de compensation comprennent :Appariement des transactions : s’assurer que l’acheteur et le vendeur ont soumis des données de transaction compatibles.Compensation : compenser les obligations multiples des parties afin de réduire le nombre d’instructions de paiement ou de livraison.Validation : vérifier la conformité de la transaction aux règles et s’assurer de la cohérence de toutes les conditions.Gestion des risques : exiger des garanties ou des marges pour atténuer le risque de contrepartie.Reporting : transmettre les détails des transactions aux autorités de réglementation et aux référentiels centraux de données à des fins de transparence.Les chambres de compensation déterminent le montant des garanties que chaque partie doit maintenir, en fonction de la valeur et du profil de risque de ses positions en cours. Ces garanties, appelées marges initiale et de variation, servent d'assurance, permettant aux participants de couvrir leurs expositions.La compensation réduit considérablement le risque d'effet domino en cas de défaillance d'un participant au marché. En assumant le risque de défaut et en le gérant de manière centralisée, la contrepartie centrale (CCP) prévient les perturbations plus importantes sur les marchés financiers. C'est pourquoi la compensation est devenue une obligation réglementaire pour de nombreux types de transactions, notamment les produits dérivés à fort effet de levier ou de gré à gré (OTC).Les progrès technologiques ont modernisé la compensation, permettant un traitement quasi instantané et une plus grande transparence. Cependant, la compensation demeure complexe et fortement réglementée, nécessitant une intégration complète des données, des contrôles des risques et une coordination entre de nombreuses entités.Ainsi, la compensation constitue l'épine dorsale de la gestion des risques opérationnels, de crédit et systémiques tout au long du cycle de vie post-négociation.

Le règlement est l'étape finale du traitement post-négociation, au cours de laquelle l'acheteur reçoit les titres achetés et le vendeur le paiement. Le règlement finalise la transaction et constitue le transfert effectif de propriété et des fonds, mettant ainsi fin à toutes les obligations contractuelles contractées lors de l'exécution de la transaction.Une fois la transaction compensée, les instructions passent à la phase de règlement. C'est là que le principe de « livraison contre paiement » (DvP) entre en jeu. Le DvP garantit que les titres sont livrés si, et seulement si, le paiement est effectué simultanément. Ce principe minimise le risque de perte en principal, c'est-à-dire le risque qu'une partie livre les titres sans être rémunérée.Le délai de règlement dépend du marché et de la classe d'actifs, mais la plupart des marchés actions utilisent la norme J+2 : le règlement intervient deux jours ouvrables après la date de la transaction. Certaines initiatives en cours d'examen visent à réduire ce délai à J+1 afin de diminuer davantage le risque systémique.

Les entités impliquées dans le processus de règlement comprennent :

• Dépositaires centraux de titres (DCT) : tels qu'Euroclear, Clearstream et DTCC, qui facilitent et enregistrent les transactions.
• Banques dépositaires : Elles détiennent les titres pour le compte de leurs clients et assurent la liaison avec les DCT afin de transférer les titres en toute sécurité.
• Réseaux de paiement : Ils exécutent et vérifient les mouvements de fonds entre les contreparties.

Le règlement peut être effectué selon deux formats :

• Règlement brut : Chaque transaction est réglée individuellement et en temps réel (par exemple, les systèmes de règlement brut en temps réel ou RTGS).
• Règlement net Règlement : Plusieurs transactions sont agrégées et seuls les montants nets sont transférés à la fin d'une période donnée.Les systèmes de règlement modernes sont conçus pour gérer des volumes élevés de transactions en toute sécurité. Ils intègrent l'automatisation, le traitement automatisé de bout en bout (STP) et les innovations de la blockchain afin de réduire les erreurs et les retards. Si une transaction n'est pas réglée, cela peut entraîner des amendes, une atteinte à la réputation et une augmentation du risque de crédit ; d'où l'importance d'une infrastructure de règlement robuste.Des réglementations telles que le règlement CSDR (Central Securities Depository Regulation) dans l'UE normalisent les sanctions en cas de défaut de règlement, incitent à l'efficacité et promeuvent des mécanismes de rachat pour résoudre les règlements en attente.En définitive, le règlement est le processus qui confère une finalité économique aux transactions financières. Sans lui, les transactions exécutées ne seraient que des promesses, et non de véritables échanges de valeur.