VOLATILITÉ DES MATIÈRES PREMIÈRES ET CHANGEMENTS DE RÉGIME LIÉS À DES ÉVÉNEMENTS

Qu'est-ce que la volatilité des matières premières ?

La volatilité des matières premières désigne le degré de variation du prix des matières premières sur une période donnée. Généralement mesurée à l'aide d'outils statistiques comme l'écart type ou la volatilité implicite, plus spécifique au secteur financier, cette mesure permet de comprendre l'amplitude des fluctuations du prix d'une matière première — comme le pétrole brut, l'or ou le blé — au cours d'une période donnée.

Contrairement aux actifs financiers tels que les actions ou les obligations, les prix des matières premières sont souvent influencés par un plus large éventail de variables, notamment la géopolitique, les conditions météorologiques, les contraintes des chaînes d'approvisionnement et les changements réglementaires. Cela rend les marchés des matières premières particulièrement dynamiques et parfois difficiles à prévoir.

On observe deux principaux types de volatilité sur le marché des matières premières :

• Volatilité historique : Elle reflète les fluctuations de prix observées au cours d'une période passée. Elle est calculée à partir des données historiques des prix et fournit une mesure rétrospective du risque.
• Volatilité implicite : Dérivée des prix des options sur matières premières, la volatilité implicite représente les anticipations du marché concernant la volatilité future. Elle connaît souvent des pics en prévision d’événements majeurs.

Par exemple, pendant la pandémie de COVID-19, les prix du pétrole sont brièvement devenus négatifs en avril 2020 en raison d’un effondrement de la demande mondiale et des limitations des capacités de stockage.

Plusieurs facteurs expliquent la volatilité accrue des matières premières :

• Déséquilibres entre l'offre et la demande : Les sécheresses, les conflits géopolitiques ou les grèves minières peuvent réduire fortement l'offre, tandis qu'une croissance économique soudaine peut faire exploser la demande.
• Événements économiques : Les politiques des banques centrales, l'inflation ou la dévaluation monétaire peuvent faire grimper rapidement les prix des matières premières en raison de leur rôle de protection contre l'inflation.
• Spéculation et produits dérivés : La financiarisation des marchés des matières premières signifie que les fonds spéculatifs et les investisseurs influencent désormais considérablement la dynamique des prix, en atténuant ou en amplifiant la volatilité.
• Évolutions technologiques et logistiques : L'essor de la fracturation hydraulique, par exemple, a modifié le paysage mondial de l'approvisionnement en pétrole, introduisant de nouvelles sources de volatilité.

Les investisseurs et les analystes utilisent souvent des outils comme le CBOE. L'indice de volatilité du pétrole brut (OVX) et les indices de volatilité agricole permettent de suivre et d'évaluer le sentiment du marché. Ces indices fonctionnent de manière similaire au VIX sur les marchés actions et aident à évaluer l'exposition potentielle au risque.Comprendre la volatilité des matières premières est crucial pour la gestion des risques, les stratégies de couverture et la prise de décisions d'investissement. Les traders utilisent souvent des contrats à terme, des options et des swaps pour compenser une exposition indésirable.En résumé, la volatilité des matières premières représente à la fois une opportunité et un risque. Comprendre ses causes sous-jacentes et ses techniques de mesure est essentiel pour naviguer sur ces marchés très réactifs.

Comment les événements déclenchent des changements de régime

Les changements de régime des marchés des matières premières, induits par des événements, surviennent lorsque des événements géopolitiques, économiques ou environnementaux majeurs modifient fondamentalement leur structure ou leur comportement. Ces changements vont au-delà d'une simple volatilité passagère : ils instaurent souvent de nouvelles tendances et de nouveaux comportements de prix à long terme qui redéfinissent le paysage du marché.

Les changements de régime signalent des transitions entre différents états de la dynamique du marché, comme le passage d'un environnement de faible volatilité à un environnement de forte volatilité, ou d'une situation de surproduction à une situation de pénurie. Ces changements résultent généralement de :

• Perturbations macroéconomiques : Les crises financières, les chocs inflationnistes ou les modifications de la politique des taux d’intérêt peuvent modifier durablement la demande de matières premières et l’appétit pour le risque des investisseurs.
• Chocs géopolitiques : Les sanctions, les guerres ou l’instabilité politique perturbent souvent les chaînes d’approvisionnement et les routes maritimes, modifiant radicalement la dynamique de l’offre mondiale de matières premières.
• Innovation technologique : De nouvelles techniques d’extraction ou des matériaux alternatifs peuvent remplacer la demande traditionnelle ou ouvrir de nouvelles sources d’approvisionnement, remettant en question le statu quo.
• Politiques et réglementations : Les politiques environnementales, les droits de douane ou les restrictions commerciales peuvent avoir des répercussions considérables sur les flux de matières premières et les mécanismes de fixation des prix régionaux.
• Climat et catastrophes naturelles : Les ouragans, les incendies de forêt ou les sécheresses peuvent anéantir les infrastructures de production ou de transport régionales, instaurant de nouveaux paradigmes de tarification.

Par exemple, L'invasion russe de l'Ukraine en 2022 a provoqué un changement de régime critique dans les secteurs des matières premières agricoles et énergétiques. Ces deux pays étant d'importants exportateurs de céréales, de gaz et d'engrais, le conflit qui en a résulté a modifié les flux commerciaux et mis en évidence les vulnérabilités des chaînes d'approvisionnement mondiales.Les indicateurs d'un changement de régime potentiel peuvent inclure :Divergence durable par rapport aux normes de prix historiquesChangement d'orientation politique ayant un impact sur les principales exportationsHausse des prix des contrats à terme par rapport aux prix au comptantRuptures structurelles dans les modèles statistiques de volatilitéLes changements de régime s'accompagnent généralement d'une restructuration des corrélations entre les matières premières. Par exemple, avant 2014, le pétrole et le dollar américain présentaient une faible corrélation, mais après l'essor du pétrole de schiste américain et les changements subséquents de l'OPEP, la corrélation inverse s'est accentuée.Les acteurs du marché ont souvent du mal à prévoir ces changements en raison de leurs causes complexes et non linéaires. Par conséquent, les modèles quantitatifs sont parfois complétés par une analyse politique et une planification de scénarios afin de déceler les événements exceptionnels susceptibles d'entraîner des changements structurels.Ignorer les changements de régime peut s'avérer coûteux. Par exemple, les entreprises fortement dépendantes de la stabilité des prix peuvent rencontrer des difficultés de rentabilité en cas de hausse inattendue du prix des matières premières. Les stratégies de couverture, les tests de résistance et l'utilisation de modèles de prévision dynamiques sont essentiels dans de tels contextes.En conclusion, les changements de régime induits par des événements remodèlent non seulement la dynamique des prix, mais aussi les chaînes d'approvisionnement, les flux d'investissement et la planification stratégique à long terme. Être attentif aux premiers signes permet aux parties prenantes d'ajuster leur positionnement à temps.

Gérer la volatilité et les changements de régime

Pour gérer efficacement la volatilité des matières premières et les changements de régime liés à des événements spécifiques, une approche multidimensionnelle combinant évaluation des risques, prévisions de marché et instruments financiers est indispensable. Que vous soyez investisseur institutionnel, trésorier d'entreprise ou décideur politique, il est essentiel de comprendre la nature de ces fluctuations de marché pour protéger vos actifs et saisir les opportunités.

Voici plusieurs stratégies pour gérer la volatilité des matières premières :

• Diversification : L'une des plus anciennes stratégies de protection contre la volatilité, la répartition des capitaux entre un portefeuille diversifié de matières premières (métaux, énergie, produits agricoles, etc.) peut offrir une certaine stabilité. Même au sein d'un même secteur, la diversification (par exemple, pétrole et gaz naturel) permet de réduire l'exposition aux risques ponctuels.
• Couverture avec des produits dérivés : Les contrats à terme et les options restent les principaux outils de gestion de l'exposition aux prix. Les entreprises peuvent bloquer les prix d'achat, tandis que les investisseurs peuvent tirer profit de la volatilité grâce à des stratégies de spread ou des options de vente de protection.Planification de scénarios : L'élaboration de modèles économiques simulant des situations de forte volatilité ou de crise prépare les entreprises à des résultats variables. Des tests de résistance quantitatifs sur les coûts des intrants et les scénarios d'approvisionnement renforcent la résilience face aux chocs.Tableaux de bord de suivi des événements : L'utilisation de renseignements géopolitiques et économiques en temps réel permet une prise de décision plus rapide. Le suivi des sanctions énergétiques, des modèles météorologiques et des déclarations des banques centrales permet aux acteurs concernés d'anticiper les réactions du marché.En ce qui concerne les changements de régime, l'adaptation exige plus qu'une simple couverture temporaire :Ajustements structurels du portefeuille : Pour les investisseurs, cela peut impliquer un rééquilibrage des expositions à long terme, en réduisant la part des actifs vulnérables à une inflation prolongée ou à des perturbations de l'approvisionnement.Flexibilité des politiques : Les gouvernements et les entreprises bénéficient de cadres de contingence permettant de réorienter leurs partenaires commerciaux, leurs stratégies d'approvisionnement ou leurs réponses monétaires face à des crises énergétiques ou alimentaires persistantes.Modèles de prévision dynamiques : Les modèles linéaires traditionnels peuvent ne pas identifier les points d'inflexion du marché. L'apprentissage automatique et les simulations macroéconomiques permettent de mieux appréhender les relations non linéaires et évolutives entre les variables.Étude de cas : Un fabricant alimentaire européen de taille moyenne a dû faire face à une flambée de ses coûts de production en raison des perturbations de la chaîne d'approvisionnement post-pandémie et du conflit ukrainien. En mettant en œuvre une stratégie de contrats à terme et un plan de diversification des sources d'approvisionnement, il a atténué les risques liés aux fluctuations des prix des matières premières et aux pénuries régionales, assurant ainsi la continuité de ses opérations.La gestion des risques est essentielle. La volatilité n'est pas intrinsèquement négative si elle est bien gérée ; elle peut offrir des opportunités de profit et d'arbitrage. À l'inverse, ignorer les changements de régime peut entraîner l'obsolescence des modèles économiques ou une perte de positionnement sur le marché.La communication joue également un rôle crucial. Les parties prenantes internes (finance, achats et opérations) doivent se coordonner pour réagir aux évolutions du marché. En externe, tenir les investisseurs et les partenaires informés renforce la transparence et la confiance en période de forte volatilité.En résumé, si la volatilité et les changements de régime représentent des défis, une vision stratégique et une planification proactive peuvent transformer l'incertitude en atout. En combinant des techniques de prévision robustes, une allocation d'actifs diversifiée et des cadres politiques flexibles, les acteurs de tous les secteurs peuvent s'orienter dans un environnement de plus en plus façonné par des événements erratiques mais transformateurs.