EXPLICATION DES PRODUITS D'INVESTISSEMENT ETC ET ETN

Comprendre les ETC et les ETN

Les matières premières négociées en bourse (ETC) et les titres négociés en bourse (ETN) sont des produits d'investissement qui se négocient sur les marchés boursiers, à l'instar des fonds négociés en bourse (ETF), mais avec des différences importantes en termes de structure sous-jacente, de profil de risque et d'exposition aux actifs.

Que sont les ETC ?

Les ETC, ou matières premières négociées en bourse, sont des instruments financiers qui permettent aux investisseurs de s'exposer au prix d'une matière première ou d'un panier de matières premières. Contrairement aux ETF, qui investissent généralement dans un portefeuille diversifié d'actions ou d'obligations, les ETC sont structurés comme des titres de créance qui suivent la performance de matières premières individuelles telles que l'or, le pétrole ou les produits agricoles.

En Europe, les ETC sont souvent établis dans le cadre des OPCVM (Organismes de Placement Collectif en Valeurs Mobilières) ou sous la forme plus souple d'un fonds non-OPCVM. Ils sont soit adossés physiquement (par la détention de la matière première en stock), soit synthétiquement adossés à des produits dérivés (swaps, produits dérivés) pour répliquer les rendements.

Que sont les ETN ?

Les ETN, ou Exchange-Traded Notes (titres négociés en bourse), sont des obligations non garanties émises par des institutions financières. Au lieu de détenir directement l’actif sous-jacent, les ETN promettent de verser les rendements d’un indice ou d’un indicateur de référence spécifique, moins les frais. Comme les ETN ne sont pas garantis, leur performance dépend fortement de la solvabilité de la banque ou de l’institution émettrice.

Les ETN sont généralement utilisés pour s’exposer à des marchés difficiles d’accès, à des stratégies à effet de levier ou inversées, ou à des indices de référence de niche sur les matières premières, les devises ou les indices de volatilité. Ils offrent aux investisseurs la possibilité d'accéder à des stratégies complexes via un seul titre coté.Principales différences entre les ETC et les ETNLimitesLes ETC peuvent être adossés à des actifs physiques, tandis que les ETN sont généralement des titres de créance non garantis.Risque de l'émetteur : Les ETN comportent un risque de crédit lié à l'émetteur, tandis que certains ETC peuvent atténuer ce risque par la mise en place de garanties.Structure du rendement : Les ETC suivent les cours des matières premières, souvent à l'aide de contrats à terme ou d'actifs physiques. Les ETN suivent des indices.Échéance : Les ETN peuvent avoir une date d'échéance fixe. Les ETC, en général, non.

Popularité et cas d’utilisation

Les ETC et les ETN sont plus largement utilisés sur les marchés européens, notamment par les investisseurs institutionnels qui recherchent une exposition ciblée aux actifs autres que les actions. Les investisseurs particuliers peuvent également les considérer comme des outils de diversification ou de spéculation, à condition de bien comprendre les risques sous-jacents.

Éléments structurels des ETC et des ETN

La conception des ETC et des ETN influence leurs avantages et leurs risques. Comprendre les subtilités de leur construction aide les investisseurs à prendre des décisions éclairées et à évaluer leur intégration dans une stratégie de portefeuille.

Détails de la structure des ETC

Les ETC visent à répliquer la performance d'une matière première spécifique et sont généralement structurés de deux manières :

• ETC adossés physiquement : Ces ETC détiennent des matières premières physiques (comme des lingots d'or) dans des coffres-forts sécurisés. Chaque part d'ETC correspond à une certaine quantité de la matière première détenue physiquement. Cette structure offre une sécurité et réduit le risque de contrepartie.
• ETC synthétiques : Ces ETC répliquent les rendements par le biais de contrats dérivés, généralement des swaps ou des contrats à terme. Bien que moins coûteux et plus flexibles, les ETC synthétiques présentent un risque de contrepartie lié à la solvabilité et à la stratégie de couverture du fournisseur de swaps.

Détails de la structure des ETN

Les ETN sont émis par des banques ou des institutions financières et constituent essentiellement des promesses de versement d'un rendement basé sur un actif de référence, tel qu'un indice boursier ou la performance d'une stratégie. Comme il s'agit de titres de créance non garantis, ils ne sont adossés à aucune garantie. Les investisseurs se fient donc à la capacité de remboursement de l'émetteur.

Principaux aspects des ETN :

• Rendements liés au crédit : Le remboursement dépend à la fois de l'indice de référence et de la santé financière de l'émetteur.
• Avantages de négociation : La liquidité est généralement élevée, car les ETN sont négociés sur les principales places boursières. La tarification est relativement transparente et efficace.
• Absence d'erreur de suivi : Contrairement aux ETF, qui peuvent présenter une erreur de suivi due à la gestion de portefeuille, les ETN suivent précisément l'indice de référence s'ils sont conservés jusqu'à leur échéance, en l'absence de tout événement de crédit.

Avantages des ETC et des ETN

Ces instruments permettent aux investisseurs de :

• Accéder à des marchés ou stratégies spécifiques : Matières premières, indices de volatilité ou positions à effet de levier.
• Diversifier les portefeuilles : Réduire la dépendance aux actions et aux obligations.
• Négocier avec flexibilité : La cotation sur les principales bourses permet un accès facile pendant les heures de marché.
• Minimiser la charge opérationnelle : Inutile de gérer le roulement des contrats à terme ou le stockage physique des matières premières.

Émetteur Rôle et responsabilités

Le fournisseur d'ETC ou d'ETN est responsable de la gestion de la structure du produit, des garanties (le cas échéant) et de la fourniture de liquidités. Les émetteurs réputés offrent également une transparence sur les frais, l'exposition à la contrepartie et les indicateurs de performance. Toutefois, ce rôle implique également une plus grande vigilance lors de la sélection des produits.

Analyse des risques de crédit et de structure

Bien que les ETC et les ETN offrent un accès pratique à des stratégies et des actifs complexes, ils ne sont pas sans risques. Les investisseurs doivent évaluer minutieusement les risques de crédit et de structure inhérents à ces titres avant d'y allouer des capitaux.

Risque de crédit des ETN

Les ETN étant des obligations non garanties, le risque le plus important est le défaut potentiel de l'émetteur. Si la banque émettrice devient insolvable, les investisseurs peuvent perdre tout ou partie de leur capital, indépendamment de la performance de l'actif de référence. La notation de crédit de l'émetteur peut donner une indication de sa solvabilité, mais celle-ci peut évoluer rapidement en cas de détérioration des conditions de marché.

La crise financière de 2008 a mis en lumière ce risque, les produits liés à des institutions comme Lehman Brothers étant devenus sans valeur après la faillite de cette dernière.

Risque de contrepartie dans les ETC synthétiques

Dans les ETC synthétiques, les rendements sont versés via un contrat de swap avec une contrepartie, souvent une grande institution financière. Si cette contrepartie ne respecte pas le contrat, l'ETC peut avoir des difficultés à atteindre ses objectifs de rendement. Bien que de nombreux ETC intègrent des accords de garantie ou fassent appel à plusieurs contreparties, cela n'élimine pas totalement le risque.

Un niveau élevé de transparence et de contrôle réglementaire peut atténuer ces préoccupations, mais les investisseurs doivent néanmoins évaluer :

• Les notations de crédit des contreparties
• Les conditions et les seuils de garantie
• Les limites d'exposition aux swaps
• La diversification entre les fournisseurs de swaps

Risques de marché et de liquidité

Les ETC et les ETN peuvent tous deux être soumis à la volatilité des prix du marché, indépendamment de l'actif sous-jacent. Des facteurs tels que les volumes d'échanges, les spreads et le sentiment de marché peuvent entraîner des écarts de prix par rapport à la valeur liquidative (VL), notamment en période de tensions.Le risque de liquidité représente également un défi. Bien que ces instruments soient cotés en bourse, les périodes de turbulences sur les marchés peuvent compliquer les prises de position et les sorties sans subir d'importantes concessions de prix. Les émetteurs peuvent également suspendre les créations ou les rachats, ce qui nuit davantage à la liquidité.Risque réglementaireLes modifications réglementaires — par exemple, le reclassement des ETC sous la juridiction de MiFID II ou les restrictions sur l'exposition des particuliers aux produits dérivés complexes — peuvent perturber l'accessibilité ou l'attractivité des produits. Les produits domiciliés dans différentes juridictions peuvent également être soumis à des normes de divulgation et de protection différentes. Les investisseurs doivent donc rester informés de l'évolution du cadre réglementaire.Meilleures pratiques de gestion des risquesPour gérer efficacement ces risques, les investisseurs devraient adopter une approche multidimensionnelle :Diversifier l'exposition aux émetteurs : Évitez de trop dépendre d'un seul émetteur ou d'une seule contrepartie.Analyser le crédit : Examinez les états financiers et les notations des émetteurs afin de détecter toute détérioration.Comprendre les conditions du produit : Lisez attentivement le prospectus, la grille tarifaire et les modalités de garantie.Utiliser des ordres à cours limité : Atténuez les risques d'exécution en période de forte volatilité.En conclusion, bien que les ETC et les ETN constituent des outils utiles pour les investisseurs modernes, ils ne sont pas sans risque. Un équilibre judicieux de l'exposition et une bonne compréhension des spécificités structurelles sont essentiels pour une intégration efficace dans un portefeuille diversifié.