MATIÈRES PREMIÈRES DANS UN PORTEFEUILLE DIVERSIFIÉ : RÔLE ET DIMENSIONNEMENT

Pourquoi investir dans les matières premières ?

Les matières premières – biens physiques comme l’or, le pétrole, le gaz naturel, le blé et le cuivre – jouent un rôle unique dans les portefeuilles d’investissement. Contrairement aux actions ou aux obligations, le rendement des matières premières est largement déterminé par les tendances macroéconomiques, la dynamique de l’offre et de la demande, l’évolution géopolitique et les conditions météorologiques, plutôt que par les bénéfices des entreprises ou les taux d’intérêt.

Les investisseurs s’intéressent aux matières premières pour plusieurs raisons clés :

• Diversification : Les matières premières présentent généralement une corrélation faible, voire négative, avec les classes d’actifs traditionnelles telles que les actions et les obligations. Cela signifie que lorsque les actions baissent, les prix des matières premières peuvent rester stables, voire augmenter, contribuant ainsi à atténuer les pertes globales du portefeuille.
• Protection contre l’inflation : Les matières premières physiques, en particulier les métaux précieux et les ressources énergétiques, ont tendance à s’apprécier en période d’inflation. Cela permet aux portefeuilles de maintenir leur pouvoir d'achat malgré la hausse des prix à la consommation.
• Exposition aux tendances macroéconomiques mondiales : Les matières premières peuvent profiter de la croissance mondiale (par exemple, le cuivre dans le développement des infrastructures) ou de la rareté des ressources (par exemple, l'agriculture et les investissements liés à l'eau).
• Opportunités tactiques : La saisonnalité, les aléas climatiques et les perturbations géopolitiques engendrent souvent une volatilité des prix sur les marchés des matières premières, offrant ainsi des opportunités aux investisseurs tactiques.

Les matières premières sont accessibles via différents instruments, notamment :

• Investissement direct : Contrats à terme et marchés au comptant des matières premières (adaptés aux investisseurs avertis connaissant les produits dérivés).
• Fonds négociés en bourse (ETF) : Ces fonds répliquent le cours de matières premières individuelles ou d'indices de matières premières, offrant ainsi simplicité et liquidité.
• Actions axées sur les matières premières : Actions minières, énergétiques ou agricoles Les entreprises offrent une exposition indirecte.
• Fonds communs de placement et fonds spéculatifs : Options gérées par des professionnels qui intègrent les matières premières dans le cadre d’un mandat d’investissement plus large.

Bien que les matières premières présentent des avantages uniques, elles comportent également des risques spécifiques. Ceux-ci incluent une forte volatilité, l’absence de génération de revenus (contrairement aux dividendes ou aux intérêts) et l’exposition à des externalités imprévues. Par conséquent, l’inclusion de matières premières dans un portefeuille doit être faite avec soin, en comprenant clairement leur objectif et leur profil de risque.

Comment les matières premières contribuent à la diversification de portefeuille

L'un des rôles clés des matières premières est d'améliorer la diversification de portefeuille, un principe fondamental de la théorie moderne du portefeuille. La répartition des actifs entre des investissements non corrélés contribue à réduire la volatilité globale et à améliorer les rendements ajustés au risque au fil du temps.

Les matières premières se distinguent par le fait que leurs fluctuations de prix diffèrent souvent sensiblement de celles des actions et des obligations. Alors que les cours des actions peuvent chuter lors de ralentissements économiques ou de périodes d'inflation galopante, des matières premières comme l'or ou le pétrole peuvent afficher une performance positive, sous l'effet de facteurs sous-jacents différents.

Voici comment différentes catégories de matières premières contribuent à la stabilité globale du portefeuille :

• Métaux précieux (par exemple, or, argent) : Généralement considérés comme une valeur refuge en période de crises financières, d'incertitude politique ou de pics inflationnistes. L'or, en particulier, demeure une valeur refuge populaire.Énergie (par exemple, pétrole, gaz naturel) : influencée par l'évolution géopolitique, les décisions de l'OPEP et les chocs d'approvisionnement. Les flambées des prix peuvent coïncider avec des événements ayant un impact négatif sur les actions.Produits agricoles (par exemple, blé, maïs, soja) : réagissent aux conditions météorologiques, à la demande alimentaire mondiale et aux politiques commerciales. Leur performance est largement indépendante des marchés traditionnels.Métaux industriels (par exemple, cuivre, aluminium) : sont plus étroitement corrélés à l'activité économique mondiale et aux cycles d'investissement dans les infrastructures.En incluant des matières premières aux facteurs de rendement différents, les investisseurs peuvent lisser la performance cyclique de leurs portefeuilles. Par exemple, lorsque les marchés actions corrigent en raison d'un resserrement de la politique monétaire, les matières premières sensibles à l'inflation, comme l'énergie ou les métaux, peuvent progresser, contribuant ainsi à compenser les pertes ailleurs.D'après les données historiques, la corrélation entre les matières premières et les actions a fluctué entre une corrélation négative et une corrélation légèrement positive, selon la matière première et le contexte macroéconomique. Par exemple, de 2000 à 2020, l'or a maintenu une corrélation quasi nulle, voire négative, avec le S&P 500 sur différentes périodes, renforçant ainsi son attrait en tant qu'instrument de diversification.De plus, les matières premières peuvent protéger les portefeuilles contre certains risques :Risque d'inflation : Les prix des matières premières augmentent souvent avec l'inflation, préservant ainsi les rendements réels.Risque de change : Les matières premières sont cotées en dollars américains à l'échelle mondiale. Pour les investisseurs n'utilisant pas le dollar américain, cela peut soit couvrir, soit aggraver l'exposition au risque de change.
• Risque de taux d'intérêt : Contrairement aux obligations, la plupart des matières premières ne subissent pas d'effets négatifs liés à la hausse des taux. En réalité, les matières premières prospèrent souvent lors des périodes de resserrement monétaire alimentées par les craintes d'inflation.

  Une allocation diversifiée en matières premières – incluant l'énergie, les métaux et l'agriculture – peut contribuer à réduire les pertes du portefeuille et à améliorer sa résilience globale. Toutefois, les corrélations peuvent évoluer en période de fortes tensions, de sorte que les avantages de la diversification peuvent varier sur des périodes plus courtes.

Dimensionnement pratique des allocations en matières premières

Déterminer la part d'un portefeuille à allouer aux matières premières nécessite de trouver un équilibre entre les avantages de la diversification et les risques inhérents à cette classe d'actifs. Contrairement aux actions ou aux obligations qui génèrent des revenus ou représentent des entités créatrices de valeur, de nombreuses matières premières ne génèrent pas de flux de trésorerie, ce qui rend leur allocation particulièrement stratégique.

Il n'existe pas de solution universelle, et l'allocation dépend de plusieurs facteurs propres à chaque investisseur, notamment :

• Horizon d'investissement : Les investisseurs à long terme peuvent tolérer des allocations plus importantes en matières premières, tirant parti de leurs propriétés de protection contre l'inflation au fil du temps.
• Tolérance au risque : Les investisseurs ayant une plus grande tolérance au risque peuvent utiliser les matières premières de manière tactique et accepter leur volatilité.
• Composition actuelle des portefeuilles : Les portefeuilles fortement pondérés en actions peuvent tirer davantage profit des matières premières que les portefeuilles déjà bien diversifiés.
• Perspectives d'inflation : Dans un contexte d'inflation croissante, une exposition accrue aux matières premières peut constituer une mesure défensive.

De manière générale, la plupart des portefeuilles institutionnels et de détail répartissent… 5 % à 15 % de leurs avoirs en matières premières et en actifs réels. Voici un aperçu de la manière dont une exposition aux matières premières pourrait être mise en œuvre :

• 5 % — Allocation défensive : Offre une diversification modérée et sert de protection contre l’inflation. Comprend généralement de l’or ou un ETF diversifié sur les matières premières.
• 10 % — Stratégie équilibrée : Intègre plusieurs types de matières premières (métaux précieux, énergie, agriculture) via des ETF ou des fonds gérés. Les instruments à faible volatilité améliorent la régularité.
• 15 % ou plus — Positionnement tactique : Permet une rotation active entre les secteurs de matières premières en fonction des perspectives macroéconomiques. Convient aux investisseurs plus expérimentés souhaitant gérer des expositions dynamiques.

Le dimensionnement des positions doit également tenir compte des éléments suivants :

• Exposition à effet de levier sur les produits dérivés/contrats à terme : Les contrats à terme impliquent une marge et peuvent rapidement dépasser les pourcentages nominaux du portefeuille.
• Besoins de liquidités : Les matières premières peuvent présenter des difficultés de timing. Le manque de liquidité des fonds axés sur les matières premières peut compliquer le rééquilibrage.
• Traitement fiscal : Les gains à court terme sur les matières premières, notamment sur les contrats à terme, peuvent être imposés différemment des actions ou obligations détenues à long terme.

Une méthode efficace pour gérer l’allocation aux matières premières consiste à utiliser un dimensionnement ajusté à la volatilité : ajuster les expositions en fonction de la volatilité de l’actif par rapport au portefeuille. Cela permet de gérer la taille des positions de manière à égaliser la contribution au risque plutôt que la seule allocation de capital.De plus, les investisseurs peuvent utiliser des cadres de parité de risque, dans lesquels les matières premières sont allouées proportionnellement à leur contribution au risque, et non uniquement en fonction de leur rendement brut. Ces techniques avancées visent à construire des portefeuilles plus équilibrés, où aucune classe d'actifs ne domine le risque du portefeuille.Un rééquilibrage intelligent est essentiel lorsque des matières premières sont incluses dans des portefeuilles multi-actifs. En raison de leur variabilité intrinsèque, les allocations de matières premières doivent être revues au moins trimestriellement, afin de garantir qu'elles restent dans des fourchettes stratégiques ou tactiques alignées sur les objectifs de l'investisseur.À mesure que les marchés évoluent, il est essentiel de réévaluer régulièrement votre exposition aux matières premières – non seulement en termes de taille, mais aussi de type (direct ou dérivé, généraliste ou sectoriel) – pour maintenir des portefeuilles disciplinés et diversifiés, en adéquation avec vos attentes et votre tolérance au risque.