L'OR EN TANT QUE MATIÈRE PREMIÈRE ET ACTIF D'INVESTISSEMENT

Qu'est-ce que l'or comme investissement ?

L'or est prisé depuis des millénaires comme réserve de valeur, moyen d'échange et protection du patrimoine en période d'incertitude. En tant que matière première, l'or est unique parmi les métaux précieux de par son double rôle : celui d'une matière première tangible et celui d'un actif financier. Les investisseurs considèrent souvent l'or comme une protection contre l'inflation, la dévaluation monétaire et l'instabilité géopolitique.Les principaux moyens d'investir dans l'or sont les suivants :

• Or physique : Pièces, lingots et bijoux achetés comme investissement direct.
• Fonds négociés en bourse (ETF) or : Instruments financiers qui suivent le cours de l'or et peuvent être négociés comme des actions.
• Actions minières aurifères : Actions de sociétés actives dans l'exploration et la production d'or.
• Contrats à terme et options sur l'or : Produits dérivés qui offrent une exposition amplifiée aux fluctuations du cours de l'or.

La valeur de l'or ne provient pas de son utilité industrielle — bien qu'il soit utilisé, de façon minime, dans les technologies et en dentisterie — mais principalement de sa rareté, de sa durabilité et de sa réputation de valeur refuge. L'or ne génère pas de revenus tels que des dividendes ou des intérêts, ce qui rend sa demande davantage tributaire des facteurs macroéconomiques et du sentiment des investisseurs que du rendement.Historiquement, l'or a conservé son pouvoir d'achat sur de longues périodes, notamment en période de forte inflation ou de forte dépréciation monétaire. C'est pourquoi les banques centrales continuent de détenir d'importantes réserves d'or dans le cadre de leurs portefeuilles de change, renforçant ainsi son rôle d'actif stratégique clé.Le prix de l'or est exprimé en dollars américains par once troy, ce qui rend sa valorisation particulièrement sensible aux fluctuations des marchés financiers mondiaux, des taux d'intérêt et des taux de change.Contrairement aux matières premières classiques comme le pétrole ou le cuivre, dont la demande est principalement industrielle, la demande d'or se répartit entre ornementation, investissement et constitution de réserves, ce qui la rend moins cyclique et plus réactive aux changements de politique budgétaire et monétaire à travers le monde.Les investisseurs soucieux de diversifier leur portefeuille incluent souvent l'or en raison de sa faible corrélation historique avec les actions et les obligations. Lors des ralentissements ou des crises financières, les flux vers l'or ont tendance à s'accélérer, renforçant son attrait en tant qu'actif défensif. Cependant, l'or peut également sous-performer en période de hausse des taux d'intérêt réels et de vigueur du dollar.

Comment les taux d'intérêt influencent le prix de l'or

L'un des principaux facteurs influençant le prix de l'or est l'évolution des taux d'intérêt, en particulier les taux d'intérêt réels, c'est-à-dire les taux d'intérêt corrigés de l'inflation. L'or ne générant aucun revenu, son attrait augmente lorsque les actifs productifs d'intérêts, tels que les obligations d'État, offrent des rendements réels inférieurs ou négatifs.

Lorsque les banques centrales, comme la Réserve fédérale américaine, relèvent les taux d'intérêt, le coût d'opportunité de détenir de l'or augmente généralement, ce qui rend les placements productifs d'intérêts plus attractifs et peut entraîner une baisse du prix de l'or. Inversement, lorsque les taux baissent ou restent bas pendant une période prolongée, l'absence de rendement sur l'or devient moins un inconvénient, ce qui conduit souvent à une demande accrue et à une hausse des prix.

Les principaux concepts liés aux taux d'intérêt qui affectent le prix de l'or sont les suivants :

• Taux d'intérêt nominaux : Le taux indiqué avant prise en compte de l'inflation. Des taux nominaux plus élevés tendent à exercer une pression à la baisse sur les prix de l'or.
• Anticipations d'inflation : Si l'inflation devrait augmenter plus rapidement que les taux nominaux, les taux réels diminuent, ce qui a souvent pour effet de faire grimper les prix de l'or.
• Politique des banques centrales : La position d'institutions telles que la Réserve fédérale, la Banque centrale européenne ou la Banque d'Angleterre a des répercussions directes sur l'orientation des taux d'intérêt et, par conséquent, sur le prix de l'or.

Lors de périodes d'assouplissement monétaire important, comme après la crise financière mondiale de 2008 ou pendant la pandémie de COVID-19, les faibles taux d'intérêt ont contribué à alimenter une hausse du prix de l'or, les investisseurs cherchant à préserver leur pouvoir d'achat face à l'explosion des déficits budgétaires et des bilans des banques centrales.

L'or sert également de protection contre l'inflation à long terme. Lorsque les taux sont maintenus artificiellement bas malgré la hausse des prix, l'or devient une alternative populaire aux monnaies fiduciaires dont le pouvoir d'achat réel s'érode.

De plus, la relation entre les taux réels et le prix de l'or est souvent inversement corrélée. Les études et les analyses historiques montrent systématiquement que lorsque les taux d'intérêt corrigés de l'inflation deviennent négatifs, les flux entrants vers les actifs aurifères ont tendance à augmenter, les investisseurs anticipant une nouvelle dépréciation de la monnaie.Les environnements de taux volatils injectent également de l'incertitude dans le système financier, renforçant l'attrait de l'or en raison de sa stabilité perçue. Toutefois, lors des cycles de politique monétaire restrictive où les banques centrales s'engagent dans un resserrement strict, l'or peut rencontrer des difficultés, les capitaux se dirigeant alors vers des actifs offrant du rendement.Pour les traders et les investisseurs institutionnels, le suivi attentif du rendement des obligations du Trésor américain indexées sur l'inflation (TIPS) à 10 ans constitue un indicateur avancé clé de la prochaine orientation du cours de l'or.

Impact du dollar américain et du sentiment de risque

Le prix de l'or est étroitement lié au dollar américain et au sentiment de risque sur les marchés financiers. L'or étant principalement libellé en dollars, son prix évolue généralement en sens inverse de la force du dollar. Lorsque le dollar s'apprécie, il en faut moins pour acheter la même quantité d'or, ce qui exerce une pression à la baisse sur les prix. Inversement, un dollar plus faible rend l'or moins cher dans d'autres devises, ce qui accroît la demande mondiale et fait monter les prix.

Cette relation inverse entre l'or et le billet vert s'est avérée robuste à travers de nombreux cycles économiques, notamment lorsqu'elle est alimentée par des différences de politique monétaire entre les pays. Par exemple, les anticipations d'un resserrement de la politique américaine vis-à-vis de l'Europe ou de l'Asie soutiennent souvent le dollar tout en freinant la hausse de l'or.

En matière d'appétit pour le risque, l'or fait office de valeur refuge. Lorsque le moral des investisseurs se détériore en raison d'événements tels que des tensions géopolitiques, des crises bancaires ou des turbulences boursières, la demande d'or augmente généralement :

• Risque géopolitique : Les guerres, l'escalade militaire et l'incertitude mondiale peuvent déclencher des achats d'or paniqués.
• Volatilité des marchés financiers : Les krachs boursiers ou les fortes réévaluations d'actifs tendent à inciter à se réfugier vers des valeurs refuges.
• Risque bancaire systémique : Les inquiétudes concernant la stabilité des institutions bancaires, comme lors de la crise financière de 2008, alimentent souvent les achats d'or.
• Dévaluation monétaire : Les pays confrontés à une dépréciation rapide de leur monnaie peuvent provoquer une demande d'or, tant étrangère que nationale, à titre de mesure de protection.

L'or brille de mille feux dans les environnements marqués par une incertitude accrue ou des tensions systémiques. Son indépendance vis-à-vis des gouvernements et des entreprises renforce sa perception de sécurité. Cela s'est avéré évident pendant la pandémie de COVID-19, lorsque l'or a atteint des sommets historiques dans un contexte de dépenses budgétaires et de mesures de relance des banques centrales sans précédent.Cependant, en période de forte croissance économique, de faible volatilité et de marchés actions haussiers, les investisseurs se tournent souvent vers des actifs plus risqués, et l'or tend à sous-performer. Dans de tels scénarios, le manque de rendement et de dynamique des prix de l'or peut constituer un désavantage par rapport aux actions ou obligations à dividendes.La corrélation des devises est particulièrement importante pour les investisseurs internationaux. Dans les pays où la monnaie locale s'affaiblit, l'or, dont le prix est libellé en monnaie locale, peut surperformer, même si les cours mondiaux de l'or restent stables. Cela fait de l'or un élément essentiel des portefeuilles dans les marchés émergents ou les régions confrontées à des pressions inflationnistes.En résumé, l'interaction entre le dollar, l'appétit mondial pour le risque et la stabilité monétaire joue un rôle central dans la détermination des prix de l'or. Les investisseurs suivent de près les indicateurs macroéconomiques, les déclarations des banques centrales et les niveaux de tension sur les marchés afin d'anticiper le renforcement ou l'affaiblissement de l'attrait stratégique de l'or.