LES ETF SUR MATIÈRES PREMIÈRES EXPLIQUÉS : STRUCTURES, COÛTS ET RISQUES

Que sont les ETF matières premières ?

Les ETF matières premières sont des fonds d'investissement qui permettent aux investisseurs de s'exposer à des matières premières physiques, comme l'or, le pétrole ou les produits agricoles, sans avoir à en posséder directement la propriété. Ces fonds se négocient en bourse comme des actions, permettant ainsi aux particuliers comme aux institutions de participer efficacement aux marchés des matières premières.

Les ETF matières premières répondent à divers besoins des investisseurs, notamment la diversification de portefeuille, la protection contre l'inflation et les opérations spéculatives. Ils peuvent suivre une seule matière première (par exemple, le pétrole brut), un panier de plusieurs matières premières (par exemple, l'énergie ou l'agriculture) ou un indice représentant un large segment du marché des matières premières.Types d'ETF matières premièresIl existe plusieurs structures d'ETF matières premières, chacune conçue avec des stratégies spécifiques :ETF adossés à des actifs physiques : Ces fonds détiennent la matière première physique en stock, comme c'est le cas pour les métaux précieux tels que l'or, l'argent et le platine. Par exemple, l'ETF SPDR Gold Shares (GLD) détient des lingots physiques dans des coffres et reflète les fluctuations du cours de l'or au comptant.ETF basés sur les contrats à terme : Ces ETF investissent dans des contrats à terme sur matières premières plutôt que dans des actifs physiques. Ils sont courants pour les matières premières difficiles à stocker ou à transporter, comme le pétrole brut ou le gaz naturel.

Structure des ETF matières premières

Les ETF sur contrats à terme sont généralement structurés comme des fonds ouverts ou des fiducies de type « grantor trust ». Le gestionnaire du fonds renouvelle régulièrement les contrats à l’approche de leur échéance, en achetant de nouveaux contrats à terme pour maintenir l’exposition. Ce processus de renouvellement peut entraîner des écarts de performance entre les rendements du fonds et les fluctuations du prix au comptant des matières premières sous-jacentes.

Des fonds communs de placement sur matières premières, structurés en vertu du Commodity Exchange Act, peuvent également être utilisés et sont réglementés par la Commodity Futures Trading Commission (CFTC). Les pools sont souvent utilisés lorsque le fonds effectue des transactions importantes sur les marchés à terme et les produits dérivés.Avantages des ETF matières premièresLiquidité : La plupart des ETF matières premières sont activement négociés, ce qui facilite l’entrée et la sortie du marché.Accessibilité : Les investisseurs s’exposent aux matières premières sans les risques et les contraintes logistiques liés au stockage physique.Rentabilité : Ces fonds offrent des frais de gestion inférieurs à ceux des fonds matières premières à gestion active.Transparence : Grâce à la publication quotidienne du portefeuille et à la cotation en temps réel, les investisseurs en ETF bénéficient d’une vision claire des positions et de la performance.

Comment fonctionnent les ETF de matières premières ?

Les ETF de matières premières sont cotés sur les principales bourses et peuvent être achetés ou vendus tout au long de la journée de bourse, comme des actions. Le prix affiché reflète la valeur liquidative (VL) estimée des actifs du fonds. Cependant, pour les ETF basés sur des contrats à terme, des écarts par rapport à la VL peuvent survenir en raison d'inefficiences de marché ou du sentiment des investisseurs.

Certains ETF suivent directement les cours au comptant des matières premières, tandis que d'autres répliquent la performance d'un indice basé sur des contrats à terme. Le gestionnaire du fonds est responsable du choix de l'indice de référence le plus représentatif et de la corrélation entre l'ETF et les actifs sous-jacents.

Processus de création et de rachat

L'une des caractéristiques essentielles des ETF est leur mécanisme de création et de rachat, qui contribue à maintenir l'alignement des prix avec la VL. Les participants autorisés (PA), généralement de grandes institutions financières, jouent un rôle clé en livrant ou en rachetant des paniers d'actifs sous-jacents en échange de parts d'ETF. Ce processus atténue les écarts importants de prix, qu'il s'agisse de primes ou de décotes.

Structures des ETF matières premières par type d'actif

• Métaux : Généralement adossés à des actifs physiques. Les ETF or et argent détiennent souvent des réserves physiques régulièrement auditées, ce qui séduit les investisseurs recherchant une protection contre l'inflation ou des devises alternatives dans un contexte d'incertitude économique.
• Énergie : Basés sur les contrats à terme. Les ETF pétrole brut et gaz naturel utilisent des contrats à terme du mois suivant. Comme ces ETF ne stockent ni pétrole ni gaz naturel, les contrats à terme offrent un accès synthétique aux fluctuations de prix.
• Agriculture : Également souvent basés sur les contrats à terme. Les fonds ne peuvent pas stocker de grandes quantités de cultures comme le blé, le soja et le maïs. L'exposition aux contrats à terme est préférable, bien que cela introduit une complexité supplémentaire, notamment en termes de saisonnalité et de calendrier de renouvellement.

ETF inversés et à effet de levier

Certains ETF sur matières premières offrent une exposition à effet de levier (rendements multipliés par 2 ou 3) ou des rendements inverses (profits lorsque le prix de la matière première baisse). Ces structures amplifient les fluctuations quotidiennes des prix et ne conviennent généralement pas aux investisseurs à long terme. Les ETF à effet de levier nécessitent un rééquilibrage fréquent et sont plus sensibles à la volatilité des marchés et aux effets cumulatifs.

ETF indiciels sur matières premières

Ces fonds répliquent des indices composés d'une large gamme de matières premières. Citons par exemple le Bloomberg Commodity Index ou le S&P GSCI. Les ETF indiciels offrent une exposition diversifiée à des secteurs de matières premières comme l'énergie, les métaux et l'agriculture, ce qui contribue à répartir le risque.

Considérations fiscales

Le traitement fiscal varie selon la structure de l'ETF et la législation fiscale locale. Les ETF adossés physiquement à des métaux précieux peuvent être considérés comme des objets de collection, ce qui entraîne une imposition plus élevée sur les plus-values ​​dans certaines juridictions. Les gains réalisés sur les ETF à terme peuvent être soumis à des règles distinctes, notamment la comptabilisation à la valeur de marché.Il est toujours conseillé de consulter un fiscaliste pour comprendre les obligations régionales et leur incidence sur le rendement net d'impôt.

Quels sont les coûts cachés des ETF de matières premières ?

Bien que les ETF de matières premières mettent souvent en avant de faibles frais de gestion, des coûts supplémentaires, parfois cachés, peuvent réduire les rendements des investisseurs. Ces coûts incluent :

• Pertes de rendement liées au report : Particulièrement pour les ETF basés sur des contrats à terme, lorsque les contrats sont reportés.
• Contango : Une condition du marché à terme qui entraîne des coûts de portage négatifs.
• Erreur de suivi : Différences de performance de l’ETF par rapport à l’indice sous-jacent ou à la matière première au comptant.
• Ratios de frais : Bien que publiés, ils ne reflètent pas l’intégralité des frais de transaction et d’exploitation.

Comprendre le contango et le déport

Le prix des contrats à terme comprend le prix au comptant majoré d’une prime de temps, appelée coût de portage. Lorsque le prix à terme est supérieur au prix au comptant, le marché est en contango. Inversement, on parle de déport lorsque le prix à terme est inférieur au prix au comptant.

Le contango est fréquent sur les marchés de l'énergie. Détenir une position sur des contrats à terme en contango signifie vendre les contrats arrivant à échéance à un prix inférieur et en acheter de nouveaux à un prix supérieur, ce qui crée une perte constante, appelée dépréciation du roulement.

Explication du rendement de roulement

Le rendement de roulement correspond au gain ou à la perte résultant du remplacement des contrats à terme arrivant à échéance par de nouveaux. Sur les marchés en déport, le rendement de roulement peut être positif et avantageux pour les investisseurs. En revanche, en contango, il est négatif et réduit progressivement la valeur du portefeuille, même si le prix au comptant reste stable.

Par exemple, un ETF pétrolier qui renouvelle ses contrats mensuellement peut acheter des contrats à terme avec une prime et subir des pertes continues à chaque renouvellement. Sur plusieurs mois, ces petites pertes s'accumulent, contribuant à une sous-performance importante par rapport au prix de la matière première.

Gestion du risque de renouvellement

Les émetteurs d'ETF utilisent différentes stratégies pour atténuer les pertes liées au renouvellement :

• Stratégies de renouvellement optimisées : Au lieu d'acheter systématiquement le contrat mensuel suivant, certains fonds choisissent des contrats à terme à plus longue échéance pour améliorer le rendement de renouvellement.
• Rééquilibrage dynamique : Ajustement de la fréquence de renouvellement ou des échéances des contrats en fonction des conditions de marché.
• Diversification : Le suivi d'indices composés de plusieurs matières premières peut atténuer l'effet négatif des pertes de renouvellement sur un seul marché.

Performance et erreur de suivi

La performance des ETF de matières premières peut diverger de la performance attendue de l'indice ou du marché au comptant en raison de l'erreur de suivi causée par le rendement de renouvellement, les frais de gestion et l'exécution opérationnelle. L'analyse de la performance historique d'un ETF par rapport à son indice de référence peut mettre en évidence d'éventuels désalignements.Il est essentiel pour les investisseurs d'examiner le rendement total, et non seulement les variations du prix au comptant, lorsqu'ils évaluent la performance d'un ETF. Certains ETF de matières premières sous-performent notamment leurs indices de référence sur les marchés fortement marqués par le contango.Conseils de diligence raisonnableConsultez le prospectus de l'ETF pour comprendre le mécanisme de roulement.Suivez les pertes passées liées aux roulements et comparez la performance du fonds aux prix au comptant ou aux indices de matières premières.Évaluez si une structure adossée à des actifs physiques ou à des contrats à terme correspond mieux à votre horizon d'investissement et à votre tolérance au risque.Comprendre les coûts cachés est crucial pour réussir à long terme avec les ETF de matières premières. Ces instruments peuvent jouer un rôle précieux dans un portefeuille diversifié, mais nécessitent une analyse et une gestion rigoureuses pour éviter les pièges courants.