EXPLICATION DU VIX : INDICE DE VOLATILITÉ DES MARCHÉS FINANCIERS

Qu'est-ce que l'indice VIX ?

Le VIX, officiellement appelé CBOE Volatility Index, est un indice de marché en temps réel qui représente les anticipations de volatilité du marché pour les 30 prochains jours. Créé par le Chicago Board Options Exchange (CBOE) en 1993, il est souvent surnommé « indicateur de la peur » ou « indice de la peur » en raison de sa capacité à refléter le sentiment du marché.

L'indice est calculé à partir des prix des options sur l'indice S&P 500 (SPX). Plus précisément, il mesure la volatilité implicite à 30 jours, calculée à partir des prix des options à échéance proche. Lorsque les primes des options augmentent – ​​en raison d'une anticipation d'une plus grande volatilité du marché – le VIX augmente généralement lui aussi. Inversement, lorsque les marchés sont calmes, les primes des options diminuent et le VIX a tendance à baisser.

Concrètement, le VIX offre un aperçu de la volatilité future attendue du marché. Contrairement à la volatilité historique, qui analyse les mouvements de prix passés, la volatilité implicite (mesurée par le VIX) évalue les anticipations. Cette distinction rend le VIX particulièrement utile aux traders, aux gestionnaires de fonds spéculatifs et aux investisseurs institutionnels tels que les fonds de pension et les compagnies d'assurance.Outre son utilité en tant qu'indicateur analytique, le VIX a également donné naissance à toute une gamme d'instruments financiers. Les investisseurs peuvent désormais négocier des contrats à terme, des options et des produits négociés en bourse (ETP) sur le VIX, qui suivent la volatilité. Ces produits offrent des moyens de se couvrir contre la volatilité du marché ou de spéculer sur celle-ci.Il est important de noter que, bien que le VIX soit souvent présenté dans l'actualité économique comme un baromètre de la peur ou de l'incertitude du marché, il ne prédit pas directement les replis boursiers. Cependant, il a tendance à connaître des pics lors de périodes de tensions financières, comme la crise financière de 2008 ou le krach boursier lié à la COVID-19 en mars 2020.Le VIX est exprimé en pourcentage annualisé. Par exemple, un niveau de VIX de 20 suggère que le marché anticipe une volatilité annualisée d'environ 20 % pour le S&P 500 au cours des 30 prochains jours. Ce chiffre peut être annualisé à l'aide de la règle de la racine carrée du temps, couramment utilisée dans les modèles de valorisation d'options.Son rôle dans l'analyse financière moderne dépasse la simple prévision des cours boursiers. Le VIX sert également d'outil de gestion des risques et d'indicateur de sentiment. Les gestionnaires de portefeuille peuvent ajuster leurs positions en fonction des variations du VIX, considérant les valeurs élevées comme un signal de prudence et les valeurs faibles comme un environnement relativement sûr.À mesure que les marchés financiers deviennent plus complexes et interconnectés, le rôle du VIX continue d'évoluer. Il demeure un outil essentiel pour comprendre le sentiment des investisseurs et se préparer aux fluctuations de prix potentielles sur les marchés actions mondiaux.

Comment le VIX est calculé

Le VIX est calculé à l'aide d'un modèle mathématique et d'une méthodologie spécifiques développés par le CBOE en partenariat avec Goldman Sachs. Il est principalement dérivé des options sur l'indice S&P 500, notamment les options d'achat (calls) et de vente (puts) sur l'indice Standard & Poor's 500 à échéance proche.

Pour calculer l'indice, le modèle examine un large éventail de prix d'exercice pour les options d'achat et de vente sur le SPX, couvrant les deux premières échéances comprises entre 23 et 37 jours. Cette fenêtre glissante garantit que le VIX conserve une mesure de la volatilité prospective constante sur 30 jours.

Le calcul utilise une moyenne pondérée des primes des options hors de la monnaie. Le modèle additionne les prix pondérés de ces options pour calculer la variabilité attendue de l'indice S&P 500 au cours des 30 prochains jours.Mathématiquement, le VIX utilise une méthode dite de « swap de variance ». Celle-ci consiste à estimer la variance attendue à partir des prix des options, puis à la convertir en volatilité en prenant la racine carrée et en l'annualisant. Les éléments clés de la formule sont les suivants :

• Options hors de la monnaie : Il s’agit d’options dont le prix d’exercice est supérieur (pour les calls) ou inférieur (pour les puts) au niveau actuel du S&P 500.
• Volatilité implicite : Au lieu de se baser sur les données passées, elle est calculée à partir des prix actuels des options et reflète la volatilité future attendue.
• Pondération temporelle : À mesure que les options approchent de leur échéance, leur contribution à l’indice est pondérée de manière appropriée afin de refléter l’érosion temporelle.

Il est également essentiel de comprendre que le VIX ne repose pas sur les transactions d’options réelles, mais sur les points médians entre les prix d’achat et de vente. Cette approche améliore la fiabilité et réduit les anomalies dues aux fluctuations de la microstructure du marché.Chaque fois qu'un investisseur ou un analyste évoque une hausse ou une baisse du VIX, il fait indirectement référence à une modification des anticipations collectives du marché concernant la volatilité, telles qu'elles ressortent du prix des options sur le S&P 500. Le VIX sert ainsi d'indicateur de sentiment en temps réel, reflétant le prix que les investisseurs sont prêts à payer pour se protéger via les options.Ce niveau de sophistication n'implique pas que le VIX puisse prédire avec certitude les futures turbulences du marché. Il reflète plutôt les opinions consensuelles intégrées au prix des options, lesquelles sont elles-mêmes influencées par les anticipations, les craintes et les stratégies de couverture.De plus, les investisseurs doivent tenir compte du fait que les anticipations de volatilité peuvent évoluer rapidement, notamment en réaction à l'évolution de la situation macroéconomique, aux risques géopolitiques ou aux annonces des banques centrales. Lorsque ces éléments évoluent, les primes d'options évoluent également, et par conséquent, le niveau du VIX.L'indice de volatilité est mis à jour en temps réel pendant les heures de négociation et est largement accessible via les terminaux financiers, les médias économiques et les plateformes d'investissement. Il constitue l'un des indicateurs les plus suivis de la finance mondiale, notamment en période de forte incertitude.

Idées fausses sur le VIX

Malgré son utilisation répandue et sa valeur analytique, le VIX demeure l'un des outils les plus mal compris des marchés financiers. Plusieurs idées fausses obscurcissent la compréhension des investisseurs, conduisant à une mauvaise interprétation de ce que cet indice signifie réellement. Clarifier ces mythes est essentiel pour une analyse de marché et une prise de décision précises.

1. Le VIX prédit la direction du marché

L'un des mythes les plus répandus est que le VIX prédit si le marché boursier va monter ou baisser. En réalité, le VIX mesure la volatilité attendue, et non la direction du marché. Un VIX élevé indique que le marché anticipe de plus fortes fluctuations de prix à venir, mais ne précise pas si ces fluctuations seront à la hausse ou à la baisse.

2. Un VIX élevé signifie un krach boursier

Bien que les pics du VIX coïncident souvent avec des ventes massives sur le marché, un VIX élevé ne garantit pas un krach. Cela reflète simplement une incertitude accrue. Il est arrivé que le VIX reste élevé sans baisse correspondante des marchés actions. Il indique davantage le niveau de peur ou l'anxiété des investisseurs qu'un prélude direct à un effondrement.

3. Le VIX est basé sur les cours des actions

Une autre idée fausse fréquente consiste à croire que le VIX est directement dérivé des cours des actions. En réalité, il est calculé à partir des options sur l'indice S&P 500. Le prix de ces options intègre les anticipations du marché concernant la volatilité future, et non les données réelles des cours boursiers. Par conséquent, comparer directement les variations du VIX aux indices boursiers peut être trompeur sans contexte.

4. Le VIX mesure la volatilité historique

Contrairement à la volatilité historique, qui mesure les mouvements de prix passés, le VIX capture la volatilité attendue ou implicite. Cette nature prospective le rend particulièrement utile comme outil de couverture ou d'analyse du sentiment. Le confondre avec un indicateur historique peut conduire à des prévisions ou des décisions stratégiques erronées.

5. Les produits VIX suivent-ils exactement l'indice VIX ?

De nombreux investisseurs s'attendent à ce que les produits négociés en bourse basés sur le VIX répliquent parfaitement l'indice. Cependant, la plupart des instruments liés au VIX, tels que les ETF ou les contrats à terme, suivent les contrats à terme sur le VIX, et non l'indice au comptant lui-même. Ces contrats à terme se comportent souvent différemment en raison des rendements de roulement et du contango ou du déport de la courbe des contrats à terme.

6. Le VIX ne concerne que les actions

Bien que basé sur les options du S&P 500, le VIX peut avoir des implications sur de nombreuses classes d'actifs. Une hausse du VIX peut précéder une volatilité accrue sur les marchés des matières premières, des devises ou des titres à revenu fixe. De nombreux investisseurs institutionnels le surveillent comme un indicateur général du risque systémique de marché.

7. Un VIX faible signifie un marché sûr

Bien qu'un VIX faible soit souvent interprété comme un signe de calme sur les marchés, il peut en réalité signaler un excès de confiance des investisseurs. Dans certains cas, des niveaux de volatilité extrêmement bas ont précédé de fortes corrections, comme on l'a observé avant la crise de 2008. Par conséquent, il convient également d'aborder avec prudence les niveaux très bas du VIX.Comprendre ces idées reçues permet une interprétation plus nuancée des signaux de marché. Le VIX est un indicateur puissant, mais il doit être utilisé dans le contexte plus large des fondamentaux du marché, des tendances macroéconomiques et du positionnement des investisseurs. Son utilisation efficace requiert non seulement d'observer son niveau, mais aussi de comprendre les anticipations et les comportements qu'il reflète.