QU’EST-CE QUI INFLUENCE RÉELLEMENT LE PRIX DES OPTIONS ?

Comprendre les composantes du prix des options

Les options sont des instruments financiers sophistiqués qui permettent aux traders et aux investisseurs de spéculer, de se couvrir ou de gérer les risques. Pour bien appréhender le marché des options, il est essentiel de comprendre ce qui détermine leur prix. La valeur d'une option n'est pas arbitraire ; elle est plutôt déterminée par plusieurs composantes interdépendantes qui influent sur sa prime.

Ces composantes se répartissent principalement en deux catégories : la valeur intrinsèque et la valeur extrinsèque. La valeur intrinsèque représente la différence entre le prix d'exercice et le prix de marché de l'actif sous-jacent, et n'est applicable que si l'option est « dans la monnaie ». La valeur extrinsèque, également appelée valeur temps, englobe tous les autres facteurs qui influencent le prix des options, notamment la durée jusqu'à l'échéance, la volatilité implicite, les taux d'intérêt et les dividendes attendus.Dans ce guide, nous analysons les cinq dynamiques centrales qui impactent le prix des options :Prix de l'actif sous-jacentVolatilité impliciteDurée jusqu'à l'échéanceTaux d'intérêtDividendes attendusChacun de ces facteurs joue un rôle distinct dans la détermination des primes des options d'achat et de vente. En comprenant ces éléments, les traders peuvent prendre des décisions plus éclairées et adopter des stratégies plus précises.

Le rôle de l'actif sous-jacent

Toute option repose sur son actif sous-jacent. Le prix de cet actif (action, indice, matière première ou devise) est le facteur le plus direct et observable qui détermine la valeur d'une option.

Pour les options d'achat, la valeur de l'option tend à augmenter lorsque le prix de l'actif sous-jacent augmente, car l'acheteur acquiert le droit d'acheter cet actif à un prix d'exercice prédéterminé, ce qui devient plus avantageux.

À l'inverse, les options de vente bénéficient d'une baisse du prix de l'actif sous-jacent.

Une baisse du prix de l'actif augmente la valeur intrinsèque de l'option de vente, car son détenteur acquiert le droit de vendre l'actif à un prix d'exercice fixe plus élevé.Points clés concernant la relation avec le sous-jacent :Les options sont des produits dérivés ; leur valeur dépend directement du prix de l'actif sous-jacent.Toute fluctuation du prix de l'actif sous-jacent affecte immédiatement la valeur intrinsèque d'une option « dans la monnaie ».Même pour les options « hors de la monnaie », les variations du prix du sous-jacent influent sur la probabilité d'une expiration « dans la monnaie », modifiant ainsi la prime de l'option.La sensibilité du prix d'une option aux variations du sous-jacent est mesurée par le delta. Par exemple, un delta de 0,5 signifie que pour chaque variation de 1 £ du sous-jacent, le prix de l'option variera théoriquement de 0,50 £.Bien que le sous-jacent soit l'élément le plus intuitif, son interaction avec le temps, la volatilité et d'autres variables complexifie la tarification des options. Cela dit, surveiller le prix du sous-jacent doit toujours être une première étape pour comprendre l'évolution d'une option.De plus, il faut garder à l'esprit que sur des marchés très volatils, une forte variation du sous-jacent peut indirectement modifier les niveaux de volatilité implicite, ajoutant ainsi une seconde dimension à la complexité de la tarification des options.

Volatilité implicite, échéance et taux d'intérêt

Au-delà du prix du sous-jacent, trois composantes essentielles – la volatilité implicite (VI), l'échéance et les taux d'intérêt – influencent considérablement le prix des options. Ces composantes déterminent ce que l'on appelle la valeur extrinsèque de l'option.

Volatilité implicite (VI)

La volatilité implicite reflète les anticipations du marché quant à la volatilité future du prix de l'actif sous-jacent. Elle représente la variation annuelle projetée en pourcentage du prix et est calculée à partir du prix de marché des options à l'aide de modèles tels que le modèle de Black-Scholes ou le modèle binomial.

Une volatilité implicite plus élevée entraîne des options plus chères, car une volatilité plus importante augmente la probabilité que l'option expire « dans la monnaie ». Les traders d'options surveillent de près la volatilité implicite (VI), notamment lors des annonces de résultats ou d'événements géopolitiques, périodes où la volatilité anticipée connaît des pics.

• La VI n'est pas historique ; elle prédit les fluctuations de prix potentielles futures.
• Une variation de la VI peut avoir un impact significatif sur la valeur d'une option, en particulier pour les contrats à parité.
• L'asymétrie de volatilité et la structure par terme influencent la répartition de la VI selon les différents prix d'exercice et échéances.

Durée jusqu'à l'échéance

Le temps joue un rôle crucial dans l'évaluation des options. Toutes choses égales par ailleurs, plus la durée jusqu'à l'échéance est longue, plus la valeur d'une option est élevée. En effet, une durée plus longue offre davantage d'opportunités au prix du sous-jacent d'évoluer en faveur du détenteur.

Cette valeur temporelle, appelée thêta, diminue à mesure que l'échéance approche. Connue sous le nom de dépréciation temporelle, l'intensité de l'effet thêta augmente durant les 30 derniers jours de la vie d'une option, accélérant ainsi la baisse de valeur des options qui restent hors de la monnaie.

Si la dépréciation temporelle pénalise les détenteurs d'options, elle profite aux vendeurs qui perçoivent des primes et réalisent un profit si les options expirent sans valeur.

Taux d'intérêt

Les taux d'intérêt, et notamment le taux sans risque (par exemple, le rendement des obligations d'État), peuvent avoir un effet subtil mais systématique sur le prix des options. Une hausse des taux d'intérêt augmente généralement les primes des options d'achat (calls) et diminue celles des options de vente (puts).

Ceci s'explique principalement par la notion de coût d'opportunité. Avec un taux plus élevé, détenir des liquidités devient plus attractif, ce qui augmente la valeur des options d'achat. De plus, comme les options d'achat (calls) reportent le paiement de l'actif sous-jacent, la hausse des taux augmente leur valeur théorique.

• Des taux élevés augmentent la valeur des options d'achat grâce aux avantages du paiement différé.
• La valeur des options de vente (puts) diminue légèrement car le fait de se fixer sur un prix de vente futur devient moins avantageux.
• L'impact des taux est plus marqué pour les options à plus longue échéance, telles que les LEAPS (Long-term Equity Anticipation Securities).

Bien que les taux d'intérêt ne fluctuent pas fréquemment à court terme, ils restent intégrés à la plupart des modèles de tarification, garantissant ainsi une précision théorique dans l'évaluation.