EXPLICATION DE LA STRATÉGIE BEAR PUT SPREAD

Un spread baissier sur options de vente (ou « bear put spread ») est une stratégie d'options baissière courante, utilisée par les investisseurs anticipant une baisse modérée du prix d'un actif sous-jacent. Cette stratégie consiste à acheter une option de vente à un prix d'exercice plus élevé tout en vendant simultanément une autre option de vente à un prix d'exercice plus bas, les deux options ayant la même date d'échéance. L'objectif est de réaliser un gain net si le prix de l'actif sous-jacent diminue modérément, mais pas excessivement.Le spread baissier sur options de vente limite à la fois la perte maximale et le gain maximal, ce qui rend cette stratégie attrayante pour les traders soucieux du risque. Il réduit le coût d'achat d'une option de vente seule, car la prime perçue sur la vente de l'option de vente à prix d'exercice inférieur compense en partie la prime payée pour l'option de vente à prix d'exercice supérieur.Bien que le gain potentiel soit plafonné, cette opération offre un effet de levier avec un risque maîtrisé dans un contexte de marché baissier. Elle est souvent utilisée comme une alternative plus rentable à une position longue sur une option de vente (put) lorsqu'une forte baisse des prix n'est pas anticipée.

Cet outil polyvalent est principalement utilisé par les investisseurs particuliers et institutionnels en période de léger pessimisme baissier ou comme couverture contre les positions existantes dont la valeur ne devrait que légèrement diminuer.

Fonctionnement du Bear Put Spread

Pour mettre en œuvre cette stratégie, l'investisseur ouvre simultanément deux positions :

• Achat d'une option de vente avec un prix d'exercice plus élevé (position longue sur put)
• Vente d'une option de vente avec un prix d'exercice plus bas (position courte sur put)

Les deux options doivent avoir la même date d'échéance. La position longue sur put profite d'une baisse du marché, tandis que la position courte sur put permet de réduire le coût global. L'écart entre les deux prix d'exercice, moins la prime nette payée, définit le profit potentiel maximal.

Cette stratégie est idéale lorsque le trader anticipe une baisse du sous-jacent, sans toutefois descendre en dessous du prix d'exercice le plus bas avant l'échéance. Si le cours de l'actif chute en dessous du prix d'exercice inférieur, les gains réalisés au-delà de ce point sont perdus.

Exemple d'un écart baissier sur options de vente

Supposons qu'un investisseur pense que l'action XYZ, actuellement cotée à 100 £, va baisser le cours du mois prochain. Pour en profiter, il pourrait :

• Acheter 1 option de vente XYZ 100 pour 5 £
• Vendre 1 option de vente XYZ 90 pour 2 £

Le coût total de l'écart baissier sur options de vente, ou débit net, est de 3 £ (5 £ - 2 £).

À l'échéance :

• Cours de l'action > 100 £ : Les deux options expirent sans valeur. La perte correspond à la prime de 3 £ payée.Cours de l'action = 95 £ : L'option de vente 100 vaut 5 £, l'option de vente 90 ne vaut rien. Gain net : 2 £ (5 £ - 3 £ de coût).Cours de l'action ≤ 90 £ : L'option de vente 100 vaut 10 £, l'option de vente 90 ne vaut rien. Gain maximal : 7 £ (10 £ de valeur intrinsèque - 3 £ de coût).Cette stratégie est optimale lorsque le cours de l'actif sous-jacent baisse jusqu'au prix d'exercice de l'option vendue, maximisant ainsi l'écart sans renoncer aux gains en dessous de ce niveau.

Le profil de gain d'un spread baissier sur options de vente est défini par un potentiel de hausse et un potentiel de baisse limités. Contrairement à une option de vente longue à découvert, qui offre un profit théorique illimité en cas de baisse du cours de l'action, ce spread plafonne les gains potentiels en raison de l'option de vente courte compensatoire.

Explorons les principales caractéristiques :

Perte maximale

La perte maximale survient lorsque le cours de l'actif sous-jacent clôture au-dessus du prix d'exercice le plus élevé à l'échéance. Dans cette situation, les deux options de vente expirent sans valeur et le trader subit une perte égale à la prime nette payée pour entrer dans le spread.

Perte maximale = Prime nette payée

En reprenant l'exemple précédent :

• Prime payée (option de vente longue) : 5 £
• Prime reçue (option de vente courte) : 2 £
• Coût net : 3 £ (perte maximale)

Bénéfice maximal

Le bénéfice maximal est réalisé lorsque le cours de l'action clôture en dessous du prix d'exercice le plus bas à l'échéance.

Dans ce cas, l'option de vente longue est fortement dans la monnaie et l'option de vente courte expire sans valeur, ce qui maximise la valeur du spread.

Bénéfice maximal = Différence entre les prix d'exercice – Prime nette payée

Exemple :

• Différence entre les prix d'exercice : 100 £ - 90 £ = 10 £
• Prime nette : 3 £
• Gain maximal : 7 £

Seuil de rentabilité

Le seuil de rentabilité est atteint lorsque le gain net résultant de l'exercice de l'option de vente longue est égal à la prime initiale payée. Le calcul est le suivant :

Seuil de rentabilité = Prix d'exercice le plus élevé – Prime nette payée

Dans notre cas :

• 100 - 3 = 97 £

Si l'action est à 97 £ à l'échéance, l'option de vente longue a une valeur intrinsèque de 3 £, ce qui compense exactement le coût de l'opération.

Résumé graphique des gains

Le profil de gains d'un spread baissier sur options de vente présente une allure particulière :

• Ligne plate en cas de perte maximale pour les prix supérieurs au prix d'exercice le plus élevé
• Inclinaison entre les prix d'exercice le plus élevé et le plus bas, avec une hausse lorsque le prix baisse
• Ligne plate à nouveau une fois que le prix est inférieur au prix d'exercice le plus bas, représentant le gain maximal profit

Visuellement, cela crée une forme ressemblant à une colline, avec des profits croissants lorsque le sous-jacent baisse entre les prix d'exercice, mais aucun gain supplémentaire en dessous du prix d'exercice le plus bas.

Cette structure risque-rendement prévisible rend les spreads baissiers sur options de vente populaires dans les stratégies spéculatives et de couverture.