L'INTÉRÊT OUVERT COMME INDICATEUR DE LA STRATÉGIE DES INVESTISSEURS AVERTIS : COMMENT LES VARIATIONS DE POSITIONS RÉVÈLENT LE SENTIMENT CACHÉ DU MARCHÉ

Qu'est-ce que l'intérêt ouvert sur les contrats à terme et les options ?

L'intérêt ouvert correspond au nombre total de contrats dérivés en cours, tels que les contrats à terme et les options, qui n'ont pas encore été réglés. En substance, il quantifie le nombre de contrats restant ouverts à la fin de chaque séance de bourse. Contrairement au volume, qui mesure le nombre de contrats échangés au cours d'une séance, l'intérêt ouvert reflète le niveau de participation et d'engagement de capitaux sur un marché donné.

À chaque fois qu'un nouvel acheteur et un nouveau vendeur initient un nouveau contrat, l'intérêt ouvert augmente de un. Inversement, lorsque les opérateurs clôturent des contrats existants (par des opérations de compensation ou par livraison physique), l'intérêt ouvert diminue.

Pourquoi l'intérêt ouvert est-il essentiel à l'analyse de marché ?

L'intérêt ouvert offre des perspectives approfondies qui vont bien au-delà du simple prix et du volume. Il est souvent interprété comme un indicateur de liquidité, de confiance du marché et des flux de capitaux spéculatifs et de couverture. En surveillant l'évolution des positions ouvertes parallèlement aux données de prix, les traders peuvent déterminer si les mouvements du marché sont fondés sur une conviction ou s'il s'agit simplement de pics spéculatifs.

Positions ouvertes vs Volume

• Le volume mesure le nombre total de contrats échangés au cours d'une séance.
• Les positions ouvertes mesurent le nombre total de contrats en cours à la fin d'une séance.

Cette distinction est cruciale, car une journée à fort volume peut ne pas entraîner de variation des positions ouvertes si toutes les transactions consistent en des clôtures de contrats. En revanche, une journée à fort volume accompagnée d'une hausse des positions ouvertes indique l'arrivée de nouveaux capitaux sur le marché, souvent signe d'une implication institutionnelle.

Institutions et positions ouvertes

Les investisseurs institutionnels, souvent qualifiés de « smart money », laissent des traces caractéristiques dans les données relatives aux positions ouvertes. Contrairement aux investisseurs particuliers, les institutions allouent des capitaux importants et gèrent généralement leurs positions dans le temps. Leur participation tend à accroître l'intérêt ouvert, car ils ouvrent de nouvelles positions bien plus souvent qu'ils n'en ferment rapidement.

Comment les traders utilisent l'intérêt ouvert

Les traders utilisent l'intérêt ouvert comme outil de confirmation pour identifier les tendances, valider les cassures et évaluer la solidité d'un mouvement de prix. Par exemple :

• Une tendance haussière accompagnée d'une hausse de l'intérêt ouvert est considérée comme forte et durable.
• Si les prix augmentent tandis que l'intérêt ouvert diminue, cela peut indiquer un rachat de positions courtes plutôt qu'une véritable tendance haussière.
• Si le prix et l'intérêt ouvert baissent tous deux, cela peut refléter un sentiment baissier avec liquidation des positions longues.

L'intérêt ouvert est donc une mesure stratégique de la psychologie et de la structure du marché, souvent utilisée pour suivre les mouvements des gros investisseurs informés.

Comment les variations de positions signalent l'activité institutionnelle

Le suivi des variations de l'intérêt ouvert permet aux traders et aux analystes de déduire les mouvements des grands acteurs institutionnels – souvent qualifiés de « smart money » – sur les marchés. Bien que les institutions ne communiquent pas publiquement leurs positions, l'effet cumulé de leurs transactions laisse des traces perceptibles dans les données d'intérêt ouvert sur différentes périodes.

Décryptage des hausses de positions

Une hausse de l'intérêt ouvert signale l'arrivée de nouveaux capitaux sur le marché. Lorsque cela coïncide avec une tendance haussière des prix, cela indique généralement la prise de nouvelles positions longues, ce qui témoigne de la confiance dans la poursuite de la dynamique haussière. À l'inverse, une baisse des prix conjuguée à une hausse des positions ouvertes peut indiquer la création de nouvelles positions courtes ou une couverture des institutions contre le risque de baisse.

Ce raisonnement s'applique également en cas de baisse des positions ouvertes, bien que les interprétations diffèrent selon les mouvements de prix concomitants :

• Prix positif + baisse des positions ouvertes : Couverture de positions courtes.
• Prix négatif + baisse des positions ouvertes : Liquidation des positions longues et sortie des traders.

L'analyse de ces configurations permet de mieux comprendre les intentions des institutions et la direction du marché.

Interaction avec les rapports COT

La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) américaine publie chaque vendredi le rapport Commitment of Traders (COT). Ce rapport hebdomadaire offre une vision segmentée du positionnement des opérateurs de couverture commerciaux, des grands spéculateurs et des petits traders. En comparant les données COT avec les tendances des positions ouvertes, on peut vérifier si une augmentation des positions ouvertes correspond à des opérations de couverture commerciale haussières ou à une activité spéculative baissière.

Indices spécifiques aux options

Sur le marché des options, le comportement des positions ouvertes offre un éclairage unique. Par exemple :

• Un niveau élevé de positions ouvertes à un prix d'exercice spécifique peut indiquer un intérêt institutionnel important ou un potentiel d'attraction des prix – un facteur significatif dans les scénarios de risque de non-exécution ou d'exposition au gamma.
• Une augmentation des positions ouvertes sur les options de vente hors de la monnaie pendant une baisse des prix peut mettre en évidence le renforcement des mesures de protection institutionnelles.

Ces indices structurels aident les traders expérimentés à identifier les domaines où une activité accrue reflète non seulement une participation, mais aussi un déploiement de capital intentionnel de la part de professionnels.

Calibrage du sentiment et divergences

Les traces des investisseurs avertis dans les variations des positions ouvertes précèdent souvent les changements visibles de la dynamique des prix. Par exemple, une divergence entre l'évolution des prix et celle des positions ouvertes peut servir de signal d'alerte précoce. Si les marchés sont en hausse mais que les positions ouvertes stagnent ou diminuent, cela peut indiquer un affaiblissement des convictions. Inversement, une vague de ventes accompagnée d'une forte augmentation des positions ouvertes sur les options d'achat hors de la monnaie peut suggérer un optimisme latent de la part des institutions.De telles divergences, lorsqu'elles sont persistantes, deviennent de précieux indicateurs contrariens.

Prévoir les tendances grâce au sentiment caché

Parmi les nombreux outils analytiques à la disposition des traders, l'interprétation des variations de l'intérêt ouvert offre l'une des perspectives les plus claires sur la dynamique du sentiment, notamment celui des investisseurs disposant d'un capital important et informé. En corrélant l'intérêt ouvert avec les mouvements de prix et les volumes, il est possible de révéler des mécanismes psychologiques profonds sous-jacents à l'évolution des prix.

Confirmer les cassures et les faux signaux

De nombreux traders sont victimes de faux signaux de cassure : des mouvements de prix temporaires qui ne se maintiennent pas. En évaluant si une cassure s'accompagne d'une hausse de l'intérêt ouvert et d'une augmentation des volumes, un trader peut déterminer si le mouvement est soutenu par de nouveaux participants ou s'il s'agit simplement d'un événement de liquidité à court terme. Une croissance substantielle de l'intérêt ouvert indique que les institutions pourraient entrer en position avec conviction, validant ainsi la force de la cassure.

Repérer les points d'essoufflement

Lorsqu'une tendance forte n'est pas renforcée par une augmentation de l'intérêt ouvert, cela peut signaler un essoufflement imminent de la tendance. Par exemple, une hausse des prix sur fond de baisse des positions ouvertes suggère une moindre propension des investisseurs à engager de nouveaux capitaux. Si ce phénomène se produit à proximité de zones de résistance clés, il constitue souvent un signal d'alarme incitant à réévaluer les positions acheteuses.

Volatilité et fluctuations des positions ouvertes

De fortes fluctuations des positions ouvertes précèdent souvent des périodes de volatilité accrue. Lorsque les fonds à effet de levier et les acteurs de la couverture se repositionnent massivement sur les marchés à terme ou d'options, le pic des positions ouvertes met en évidence une réallocation de capitaux. Ces fluctuations servent d'indicateurs avancés, offrant la possibilité d'anticiper les pics de volatilité plutôt que de réagir a posteriori.

Intégration avec l'analyse du profil de volume

Les études de profil de volume révèlent où se concentre l'essentiel de l'activité de trading, identifiant ainsi les zones de valeur. En les superposant aux données des positions ouvertes, les traders peuvent déterminer si l'augmentation des engagements de capitaux se produit au niveau des nœuds de volume élevés ou lors des cassures de résistance. Un niveau élevé d'intérêt ouvert (OI) dans les zones de valeur révèle une consolidation et une accumulation par les investisseurs avertis, tandis qu'une forte hausse de l'OI lors d'une sortie de zones de faible volume suggère un potentiel de tendance.Lutter contre l'effet de groupeLes investisseurs particuliers suivent souvent la dynamique des prix, tandis que les investisseurs institutionnels accumulent discrètement leurs positions. Identifier cette différence grâce aux variations de l'intérêt ouvert permet de contrer l'influence du comportement grégaire et d'optimiser le timing des transactions. Alors que le grand public réagit aux prix, les investisseurs avertis anticipent souvent leurs mouvements ; l'intérêt ouvert permet de s'aligner sur ces derniers.Le rôle des horizons temporelsL'analyse de l'intérêt ouvert gagne en profondeur avec le temps. Les traders intraday peuvent observer les variations horaires, mais les swing traders et les traders de position tirent un grand profit de l'analyse des variations hebdomadaires de l'OI, combinée à des modèles de sentiment propriétaires. Les hausses cumulées sur plusieurs semaines confirment le positionnement stratégique et le développement thématique des acteurs institutionnels.En définitive, la cohérence entre l'évolution directionnelle des prix, l'augmentation des positions ouvertes et la hausse des volumes constitue l'un des indicateurs les plus fiables, toutes conditions confondues, pour évaluer la santé du marché et la participation institutionnelle.Comme pour tout outil, les positions ouvertes doivent compléter, et non remplacer, une stratégie globale de gestion des risques intégrant des perspectives techniques, fondamentales et macroéconomiques.