EXPLICATION DES INDICES FACTORIELS : VALEUR, MOMENTUM, QUALITÉ ET FAIBLE VOLATILITÉ

Les indices factoriels sont une sous-catégorie d'indices de référence qui visent à capturer des facteurs de performance spécifiques, appelés facteurs d'investissement. Contrairement aux indices boursiers généraux tels que le S&P 500 ou le MSCI World, qui reflètent la performance globale de larges segments du marché boursier, les indices factoriels isolent et suivent des titres partageant des caractéristiques distinctes, censées surperformer sur le long terme.Ces indices représentent des stratégies systématiques et non des regroupements aléatoires d'actions. Les investisseurs les utilisent largement dans les ETF « smart beta » et les portefeuilles systématiques pour améliorer la diversification, optimiser les rendements ajustés au risque ou minimiser la volatilité. Les quatre indices factoriels les plus couramment utilisés sont :

• Valeur – se concentre sur les actions sous-évaluées présentant de faibles ratios cours/bénéfice ou cours/valeur comptable.
• Dynamique – inclut les actions ayant récemment affiché une forte performance boursière.
• Qualité – regroupe les entreprises dotées de bilans solides, de bénéfices stables et d’une rentabilité élevée.
• Faible volatilité – sélectionne les actions présentant une faible variance historique des prix.

Historiquement, les recherches universitaires et sectorielles ont démontré que ces facteurs peuvent influencer durablement le prix des actifs et générer des primes de risque, c’est-à-dire des rendements supérieurs à ceux du marché. Le concept d’investissement factoriel découle de travaux universitaires, notamment du modèle à trois facteurs de Fama-French, qui a étendu le modèle d’évaluation des actifs financiers (MEDAF) pour y inclure la taille et la valeur. Au fil du temps, d'autres facteurs comme la dynamique et la qualité ont été ajoutés sur la base d'observations empiriques.En comprenant et en adoptant des approches factorielles, les investisseurs peuvent construire des portefeuilles non seulement pour imiter le marché, mais aussi pour privilégier des attributs qui correspondent à des objectifs d'investissement particuliers, qu'il s'agisse de croissance à long terme, de pertes minimales ou d'une performance supérieure ajustée au risque.

Chacun des principaux facteurs — valeur, momentum, qualité et faible volatilité — capture un élément unique du comportement des actions. Nous allons maintenant examiner en détail ce que chaque facteur implique et en quoi ils se différencient les uns des autres.

Facteur de valeur

Le facteur de valeur identifie les actions qui semblent sous-évaluées par rapport à leurs fondamentaux. Généralement, les actions de valeur présentent de faibles ratios cours/bénéfice (C/B), cours/valeur comptable (C/VC) ou cours/chiffre d'affaires (C/CA). L'idée est que ces actions sont actuellement sous-évaluées en raison de réactions excessives du marché et pourraient, à terme, retrouver leur juste valeur, offrant ainsi des rendements supérieurs à long terme.Les indices de valeur courants comprennent :

• Indice Russell 1000 Value
• Indice MSCI USA Value
• Indice S&P 500 Enhanced Value

Ces indices surpondèrent souvent des secteurs tels que la finance, les services publics et l'industrie, qui présentent traditionnellement des caractéristiques de valeur.

Facteur de momentum

Les indices de momentum investissent dans des titres ayant récemment affiché de solides performances, en partant du principe que les tendances tendent à se maintenir à court terme. Le momentum est généralement mesuré sur des périodes de 6 à 12 mois, en excluant le dernier mois afin d'éviter les effets de retour à la moyenne.Parmi les indices de momentum les plus connus, on trouve :

Indice de momentum MSCI USA

Indice de momentum S&P 500

Les stratégies de momentum peuvent être volatiles et sensibles aux retournements de marché brusques, mais elles ont démontré une solide performance sur des cycles de marché complets.

Facteur de qualité

Le facteur de qualité sélectionne les actions en fonction de critères tels que la rentabilité des capitaux propres (ROE), un faible ratio d'endettement et une croissance stable des bénéfices d'une année sur l'autre. Ces entreprises sont réputées plus résilientes face aux ralentissements économiques et ont tendance à allouer leur capital plus efficacement.Parmi les indices de qualité les plus courants :

• Indice de qualité MSCI World
• Indice de qualité S&P 500

Ce facteur privilégie souvent des secteurs comme la santé et la technologie, compte tenu de la constance de leurs bénéfices et de leur discipline en matière de gestion du capital.

Facteur de faible volatilité

Ce facteur recherche des actions présentant une volatilité historique minimale, mesurée par le bêta ou l’écart type. Elle repose sur l'anomalie de faible volatilité, selon laquelle les actifs à faible risque offrent des rendements comparables, voire supérieurs, à ceux des actifs plus risqués, contredisant ainsi la théorie financière traditionnelle.

Exemples d'indices de faible volatilité :

• Indice de faible volatilité S&P 500
• Indice de volatilité minimale MSCI USA

Ces indices tendent à privilégier des secteurs comme les biens de consommation de base et les services publics, qui affichent souvent des bénéfices stables et une moindre sensibilité aux fluctuations cycliques.

Les indices boursiers généraux, tels que le S&P 500, le FTSE 100 ou le MSCI World, sont des portefeuilles pondérés par la capitalisation boursière qui visent à représenter le marché dans son ensemble ou un segment important de celui-ci. Ces indices sont conçus pour refléter la performance du marché sans tenir compte des caractéristiques spécifiques des actions, hormis leur taille et leur liquidité.À l'inverse, les indices factoriels suivent les actions à l'aide de filtres basés sur des règles qui isolent des caractéristiques spécifiques associées aux primes de risque. Voici quelques-unes des principales différences entre les indices factoriels et les indices de référence généraux :1. Critères de sélectionLes indices boursiers incluent généralement les plus grandes entreprises d'une région ou d'un secteur en fonction de leur capitalisation boursière flottante, tandis que les indices factoriels sélectionnent les actions qui les composent en fonction de critères financiers ou de leur comportement passé en matière de prix, tels que des ratios cours/bénéfice faibles ou des scores de momentum élevés.2. Méthodologie de pondération

Alors que les indices traditionnels sont pondérés par la capitalisation boursière, de nombreux indices factoriels appliquent une pondération égale, une pondération par score factoriel ou une pondération combinée afin de privilégier l'exposition factorielle souhaitée.

3. Facteurs de performance

Les rendements des indices boursiers proviennent principalement des tendances macroéconomiques, des mouvements sectoriels et du sentiment des investisseurs. Dans les indices factoriels, les rendements sont déterminés par l'exposition à des inefficiences comportementales ou structurelles spécifiques que le facteur vise à capturer.

4. Exposition au risque

Les indices larges présentent par nature une exposition diversifiée. Les indices factoriels, par conception, sont fortement concentrés sur certains secteurs ou styles, ce qui peut entraîner un écart de suivi par rapport au marché. Par exemple, un indice de valeur peut sous-performer pendant des années lors des phases de croissance.

5. Utiliser des portefeuilles internes

Les indices factoriels sont fréquemment utilisés comme éléments de base dans la construction de portefeuilles afin de privilégier les facteurs de rendement ou de réduire le risque. Les investisseurs peuvent combiner plusieurs ETF factoriels pour diversifier leurs investissements selon différents styles, une approche connue sous le nom d'investissement multifactoriel.

6. Comportement cyclique

Chaque facteur tend à surperformer à différentes phases du cycle de marché. Par exemple :

• Les indices de valeur performent généralement bien lors des reprises et des phases d'expansion économique.
• Les indices de momentum surperforment sur les marchés haussiers.
• Les indices de qualité excellent en fin de cycle et en période de repli.
• Les indices à faible volatilité sont particulièrement performants sur les marchés baissiers ou en période d'incertitude.

Ainsi, bien que les indices factoriels puissent améliorer les rendements et diversifier les risques, leur comportement diffère de celui des indices pondérés par la capitalisation et leur gestion doit tenir compte du timing, de la combinaison et du rééquilibrage.