L’INDICE PONDÉRÉ PAR LES PRIX EXPLIQUÉ : SON FONCTIONNEMENT ET SES PARTICULARITÉS

Un indice pondéré par les prix est un indice boursier où chaque action qui le compose influence la valeur de l'indice proportionnellement à son prix par action. Cela contraste avec d'autres types d'indices, tels que les indices pondérés par la capitalisation boursière, où la valeur boursière globale d'une entreprise détermine son influence sur l'indice.L'un des exemples les plus connus d'indice pondéré par les prix est le Dow Jones Industrial Average (DJIA). Fondé en 1896, le DJIA comprend 30 grandes sociétés cotées en bourse aux États-Unis et est calculé selon une méthode qui accorde une plus grande importance aux actions les plus chères, indépendamment de la capitalisation boursière totale de l'entreprise.Dans un indice pondéré par les prix, la formule de calcul du niveau de l'indice est relativement simple :Niveau de l'indice = (Somme des cours des actions) ÷ DiviseurLe diviseur est une valeur ajustée en fonction des fractionnements d'actions, des dividendes ou d'autres modifications structurelles afin de garantir la continuité du niveau de l'indice dans le temps. Initialement, le diviseur était simplement le nombre d'actions composant l'indice. Cependant, en raison des fractionnements et des substitutions, sa valeur a considérablement diminué afin de garantir la cohérence.

Cette méthodologie signifie que, dans un indice pondéré par les prix :

• Une action à 300 $ aura un impact plus important sur l’indice qu’une action à 30 $, même si cette dernière provient d’une entreprise beaucoup plus importante.
• Les fractionnements d’actions réduisent le prix par action et donc son influence sur l’indice, sauf si le diviseur est ajusté.
• Les variations des actions à prix élevé peuvent influencer de manière disproportionnée la performance globale de l’indice.

Bien que les indices pondérés par les prix puissent paraître dépassés par rapport aux méthodes de pondération plus modernes, ils continuent de jouer un rôle important dans l’actualité financière et le sentiment des investisseurs, notamment aux États-Unis.

Le calcul d'un indice pondéré par les prix suit un principe relativement simple, mais ses subtilités le rendent fonctionnellement complexe au fil du temps. Analysons le processus :

1. Addition des cours des actions composant l'indice

Commencez par additionner les cours actuels de toutes les actions individuelles incluses dans l'indice. Pour le DJIA, cela signifie additionner les cours des 30 sociétés qui le composent.

2. Division par le diviseur de l'indice

La somme obtenue à l'étape 1 est divisée par un diviseur, qui n'est pas fixe mais modifié en cas de changements structurels de l'indice. Ces changements incluent :

• Fractionnements d'actions : Si une société de l'indice procède à un fractionnement d'actions à raison de 2 pour 1, le cours de son action est divisé par deux. Pour garantir la cohérence de la valeur de l'indice avant et après fractionnement, le diviseur est ajusté en conséquence.Dividendes : Les dividendes exceptionnels en numéraire ou en actions peuvent également entraîner des modifications du diviseur.Modifications de la composition : Lorsqu'une action est remplacée dans l'indice suite à une fusion ou pour d'autres raisons, le prix de la nouvelle action peut différer sensiblement, nécessitant un nouvel ajustement du diviseur.Ces ajustements visent à garantir que les variations de l'indice reflètent les fluctuations pures des prix et non des artefacts mécaniques dus à des opérations techniques sur titres.Exemple : Supposons qu'un indice comprenne trois actions cotées respectivement à 110 $, 50 $ et 40 $. La somme est de 200 $. Si le diviseur est 2, le niveau de l'indice serait :

  Niveau de l'indice = 200 ÷ 2 = 100

  Si l'action à 110 $ subit un fractionnement de 2 pour 1 et passe à 55 $, la nouvelle somme est de 145 $. Pour garantir la continuité de l'indice (c'est-à-dire qu'il reste proche de 100 après le fractionnement), le diviseur est ajusté à la baisse en conséquence, ici à 1,45.

  Limites de précision

  L'une des principales limites de la pondération par les prix est l'apparence de précision qu'elle peut donner. Puisque seul le prix nominal de l'action compte, la taille ou la rentabilité de l'entreprise est totalement ignorée. Ainsi, deux entreprises de tailles très différentes peuvent contribuer de manière égale si leurs cours boursiers sont identiques.De plus, les indices comme le DJIA doivent constamment tenir compte de ces ajustements, ce qui rend leur gestion courante plus complexe qu'il n'y paraît.Malgré la simplicité du principe, la gestion effective d'un indice pondéré par les prix peut s'avérer complexe et est souvent encadrée par des comités d'indices traditionnels ou des méthodologies institutionnelles.

Les indices pondérés par les prix, bien qu'historiquement importants et toujours largement cités, présentent un certain nombre de particularités et de limites qui affectent leur utilité et leur interprétation.

1. Influence disproportionnée des actions à prix élevé

La particularité la plus évidente est sans doute l'influence disproportionnée des actions à prix élevé. Dans une méthodologie de pondération par les prix, une action cotée à 500 $ a dix fois plus d'influence qu'une action cotée à 50 $, indépendamment de leur capitalisation boursière ou de leur importance financière respectives. Cela signifie que les fluctuations de prix à court terme d'une seule action à prix élevé peuvent donner à l'indice une apparence plus volatile ou plus haussière/baissière que ne l'est réellement le marché dans son ensemble.

2. Les fractionnements d'actions modifient la composition de l'indice

Les fractionnements d'actions ont un effet considérable dans les systèmes pondérés par les prix. Lorsqu'une action à prix élevé est fractionnée à raison de 4 pour 1, son prix chute à un quart de sa valeur initiale. Malgré la valeur économique inchangée de l'entreprise, sa pondération dans l'indice diminue fortement. Cela pourrait conduire à une représentation moins fidèle de la performance globale du marché.3. Prix ≠ ValeurUn autre point important est que le prix d'une action ne reflète pas nécessairement sa valeur. Le cours d'une action est influencé par le nombre d'actions émises par une entreprise : plus il y a d'actions, plus le prix unitaire est bas si la valorisation globale reste la même. Par exemple, des entreprises comme Berkshire Hathaway (dont l'action de classe A se négocie à plusieurs centaines de milliers de dollars) domineraient injustement tout indice pondéré par les prix si elles y étaient incluses sans fractionnement d'actions ou autres mesures d'atténuation.4. Manque d'étendue du marchéLes indices pondérés par les prix sont généralement plus ciblés et ont une portée plus restreinte. Par exemple, le DJIA ne comprend que 30 actions, ce qui limite sa représentativité par rapport à des indices plus larges comme le S&P 500 ou le Wilshire 5000. Cette base de composants restreinte, combinée à une pondération inégale, peut masquer d'importantes tendances du marché.5. Méthodologie arbitraireLa méthodologie de pondération par les prix est parfois critiquée pour son caractère relativement arbitraire au regard des normes analytiques actuelles. Alors que la capitalisation boursière prend en compte à la fois le prix et la taille d'une entreprise, la pondération par les prix se concentre uniquement sur le cours de l'action, qui peut être influencé par des décisions stratégiques telles que les programmes de rachat d'actions ou les fractionnements d'actions, plutôt que par des indicateurs de valeur fondamentale.6. Malgré ses défauts, il reste largement suiviMalgré ces inconvénients, les indices comme le Dow Jones restent populaires auprès des médias et sont profondément ancrés dans la culture financière. Une partie de cet héritage découle de leur rôle historique et de leur visibilité dans le suivi de la performance des actions, notamment aux États-Unis.Pour les investisseurs, il est essentiel de comprendre ces particularités lorsqu'on interprète la performance d'un indice ou qu'on la compare à d'autres indices de référence. Les investisseurs professionnels complètent souvent les analyses basées sur la pondération par les prix avec celles issues d'indices pondérés par la capitalisation ou à pondération égale pour une analyse de marché plus complète.En résumé, la pondération par les prix est une approche originale et historiquement significative, mais les utilisateurs doivent être conscients de ses comportements spécifiques et des distorsions potentielles qu'elle peut engendrer lorsqu'ils prennent des décisions d'investissement ou analysent le comportement du marché.