INCLUSIONS ET EXCLUSIONS DE L'INDEX : SIGNIFICATION ET IMPACT

Dans le contexte des marchés financiers, un indice est un indicateur statistique composite qui suit la performance d'un panier de titres (généralement des actions) représentant un marché ou un segment particulier. Parmi les indices courants, on trouve le S&P 500, le FTSE 100, le Dow Jones Industrial Average et le MSCI World. Ces indices servent de référence aux investisseurs pour évaluer la performance du marché et influencent souvent leurs décisions d'investissement via des fonds indiciels tels que les ETF (fonds négociés en bourse) et les fonds communs de placement.Un indice est généralement élaboré selon des critères précis, tels que la capitalisation boursière, le secteur, la représentation géographique ou la liquidité. Par exemple, le S&P 500 regroupe 500 des plus grandes sociétés cotées en bourse aux États-Unis, classées par capitalisation boursière. Le FTSE 100 regroupe les 100 premières entreprises cotées à la Bourse de Londres par capitalisation boursière.

Les indices sont gérés par des sociétés telles que Standard & Poor’s, FTSE Russell et MSCI, et leur composition est révisée régulièrement (mensuellement, trimestriellement ou annuellement). Lors de ces révisions, des actions peuvent être ajoutées ou retirées selon qu’elles répondent ou non aux critères d’inclusion de l’indice.

Ces ajouts et retraits sont loin d’être anodins ; ils peuvent avoir des effets significatifs sur les cours et les volumes de transactions des actions concernées, en raison de l’évolution du comportement des investisseurs, des flux des fonds indiciels et de la perception des fondamentaux de l’entreprise.

Lorsqu'une entreprise est intégrée à un indice, elle devient un indicateur de référence largement suivi. Cela signifie que les fonds indiciels et les ETF qui répliquent cet indice devront acheter des actions de cette entreprise. Il en résulte généralement une hausse ponctuelle de la demande pour le titre, les investisseurs institutionnels ajustant leurs portefeuilles à la composition de l'indice, ce qui peut entraîner une augmentation du cours et de la liquidité.À l'inverse, lorsqu'une entreprise est retirée d'un indice, elle n'est plus éligible pour ces mêmes fonds. Ces derniers sont alors contraints de vendre leurs titres, ce qui peut exercer une pression à la baisse sur le cours et réduire le volume des transactions. De plus, le titre pourrait souffrir d'une couverture analytique réduite et d'une moindre visibilité auprès des investisseurs internationaux.

Les modalités d'inclusion ou d'exclusion varient légèrement selon le fournisseur d'indices, mais suivent généralement un calendrier bien communiqué :

• Critères de sélection : Basés sur une combinaison de capitalisation boursière, de liquidité, de domicile et de secteur.
• Date d'annonce : Généralement quelques semaines avant la date de modification effective afin de permettre les ajustements de portefeuille.
• Date d'entrée en vigueur : La date à laquelle le titre intègre ou quitte officiellement l'indice, souvent fixée après la clôture du marché un jour de bourse précis.

Le calendrier et la transparence de ces actions permettent aux acteurs de marché avertis d'anticiper et de tirer profit des fluctuations de prix attendues liées au rééquilibrage de l'indice. Pour beaucoup, cela sert également de signal : une inclusion peut être interprétée comme un vote de confiance dans les fondamentaux d’une entreprise, tandis qu’une exclusion pourrait être perçue, à tort ou à raison, comme une dégradation de sa notation.Il est important de noter, cependant, que les fondamentaux sous-jacents de l’entreprise ne changent pas du fait de son inclusion dans un indice. Une entreprise n’est pas intrinsèquement meilleure ou pire simplement parce qu’elle intègre ou quitte un indice ; mais la réaction du marché peut révéler une tout autre réalité.

L'inclusion dans un indice majeur tend à entraîner une réaction positive du cours à court terme. Diverses études universitaires et analyses empiriques ont documenté le phénomène appelé « effet d'indice », qui désigne la variation du cours d'une action causée par une demande accrue résultant des achats effectués par les fonds indiciels. Comme ces fonds doivent refléter instantanément les changements de leurs composantes, une action dont l'intégration est prévue subit une forte pression à l'achat autour de la date d'annonce et de la date d'entrée en vigueur.L'ampleur de cet effet peut varier selon la taille de l'indice et la proportion de fonds qui le répliquent passivement. Par exemple, l'intégration au S&P 500 entraîne souvent une réaction de cours plus marquée que l'intégration à un indice plus restreint ou plus spécifique comme le Russell 2000 ou le FTSE 250.Du côté des capitaux, la demande institutionnelle augmente, améliorant la liquidité du titre et réduisant potentiellement l'écart entre le prix d'achat et le prix de vente. De plus, l'entreprise bénéficie d'une visibilité et d'une crédibilité accrues, ce qui peut se traduire par une meilleure couverture par les analystes et un intérêt plus large de la part des investisseurs. Analystes et investisseurs interprètent souvent l'inclusion comme une reconnaissance de la solidité financière et des perspectives d'avenir de l'entreprise.À l'inverse, l'exclusion de l'indice peut engendrer une pression à la vente de la part des fonds indiciels et des investisseurs institutionnels qui doivent vendre le titre pour maintenir l'alignement avec l'indice. Cela provoque souvent une baisse notable du cours et du volume, notamment dans les jours précédant et suivant la date d'entrée en vigueur de la révision. De plus, la liquidité de l'entreprise pourrait diminuer et son action pourrait attirer moins d'investisseurs institutionnels, ce qui compliquerait les futures levées de fonds.L'effet d'indice est généralement de court terme, la plupart des variations de prix se produisant autour de la période de rééquilibrage. La performance à long terme est principalement déterminée par les facteurs fondamentaux de l'entreprise. Néanmoins, la modification de l'indice peut avoir des répercussions plus durables sur la perception des investisseurs et la dynamique de la liquidité.Outre les réactions des investisseurs passifs, les traders et les spéculateurs tentent souvent d'anticiper les modifications d'indice, en prévoyant quelles actions seront ajoutées ou retirées, ce qui accentue la volatilité pendant la période de rééquilibrage. Ces mouvements affectent également les marchés dérivés, notamment les options et les contrats à terme sur les actions concernées.