FONDS OUVERTS : EXPLICATION DES SOUSCRIPTIONS ET DES RACHATS

Les fonds ouverts sont un type courant de placement collectif qui permet aux investisseurs de mettre en commun leurs capitaux pour investir dans un portefeuille diversifié de titres. Leur principale caractéristique est l'émission et le rachat continus de parts à leur valeur liquidative (VL). Ainsi, les investisseurs peuvent acheter ou vendre des parts directement auprès du gestionnaire du fonds, sans passer par une bourse.Les fonds communs de placement sont un exemple typique de fonds ouverts. Ils se distinguent des fonds fermés, qui émettent un nombre fixe de parts négociées en bourse. La flexibilité des fonds ouverts les rend populaires auprès des investisseurs particuliers recherchant simplicité, diversification et gestion professionnelle.Chaque part d'un fonds ouvert représente une participation proportionnelle dans les actifs sous-jacents du fonds. Le nombre total de parts en circulation évolue au gré des souscriptions (achats) et des rachats (ventes) de parts par les investisseurs. Cette caractéristique essentielle définit le fonctionnement du fonds et la gestion de sa liquidité. Ces actions dépendent entièrement de la valeur liquidative (VL) actuelle, généralement calculée à la fin de chaque journée de bourse.Les structures de fonds ouverts sont utilisées dans le monde entier, avec des variantes régionales telles que les SICAV (Sociétés d'investissement à capital variable) au Royaume-Uni, les SICAV en Europe et les fonds communs de placement aux États-Unis. Bien que l'administration des fonds et les cadres juridiques varient selon les juridictions, les principes fondamentaux de souscription et de rachat restent les mêmes à l'échelle mondiale.Ces fonds sont gérés par des gestionnaires d'actifs professionnels employés par la société de gestion ou la société d'investissement. Ils prennent des décisions d'investissement au nom de tous les actionnaires, conformément aux objectifs déclarés du fonds, qui peuvent inclure la croissance, le revenu, la préservation du capital ou une combinaison de ces objectifs. Les frais de gestion et d'administration sont généralement exprimés sous forme de ratio de frais annuels du fonds.Pour maintenir la liquidité et répondre aux demandes de rachat, les gestionnaires de fonds peuvent détenir une partie des actifs en espèces ou en instruments liquides. La réglementation impose généralement des seuils de liquidité minimaux afin de garantir que le fonds puisse satisfaire les demandes de rachat quotidiennes sans déstabiliser le portefeuille. Cela met en lumière l'interaction entre le comportement des investisseurs et la construction du portefeuille dans les fonds ouverts.En matière de gouvernance, les fonds ouverts sont soumis à la réglementation des autorités financières, telles que la Financial Conduct Authority (FCA) au Royaume-Uni ou la Securities and Exchange Commission (SEC) aux États-Unis. Cette réglementation garantit la transparence, la protection des investisseurs et le respect des objectifs d'investissement et des informations relatives aux risques.

La souscription, ou l'achat de parts de fonds ouverts, désigne le processus par lequel les investisseurs entrent dans le fonds en acquérant des parts nouvellement émises. Ces transactions sont généralement effectuées par l'intermédiaire de distributeurs agréés, de plateformes ou de la société de gestion du fonds elle-même. Lorsqu'un investisseur décide de souscrire à un fonds, il demande en réalité l'achat de parts au prix de la prochaine valeur liquidative (VL) calculée du fonds.

Cette VL est calculée quotidiennement en fonction de la valeur du portefeuille de titres sous-jacents du fonds, diminuée du passif, divisée par le nombre de parts en circulation. Ainsi, le prix de souscription n'est définitif qu'à la fin de la journée de bourse, même si l'ordre est passé plus tôt. Ce processus garantit une tarification équitable pour tous les investisseurs entrant ou sortant du fonds le même jour.

Pour souscrire, les investisseurs remplissent un formulaire de demande, versent les fonds nécessaires et indiquent le nombre de parts à acheter ou le montant à investir. Dans le cas des fonds internationaux, des frais de change peuvent s'appliquer en fonction du domicile de l'investisseur ou de la devise du fonds. Une fois l'ordre traité, l'investisseur devient actionnaire du fonds, a droit à une part des distributions, le cas échéant, et est exposé aux rendements et aux risques du fonds.La plupart des sociétés de gestion fixent une heure limite – généralement 12 h ou 15 h, heure locale – au-delà de laquelle les transactions sont traitées à la valeur liquidative du jour de bourse suivant. Cette pratique, appelée « tarification à terme », garantit que tous les ordres sont traités sans connaissance préalable de la valeur liquidative du jour, privilégiant ainsi l'équité pour les investisseurs et l'intégrité de l'exécution.Certains fonds ouverts imposent également des frais d'entrée (droits d'entrée) ou des frais de transaction, bien que de nombreux fonds sans frais d'entrée permettent aux investisseurs d'investir sans frais supplémentaires. Les investisseurs institutionnels peuvent bénéficier de frais réduits ou de conditions personnalisées en fonction du montant de leur investissement et des accords négociés.En coulisses, une fois les fonds reçus et la valeur liquidative déterminée, le fonds émet de nouvelles parts d'une valeur équivalente au montant de la souscription. Les capitaux levés sont ensuite déployés par le gestionnaire de fonds conformément à sa stratégie d'investissement. La gestion des liquidités est cruciale : les fonds doivent conserver suffisamment de liquidités ou de titres rapidement négociables afin d'éviter toute perturbation de leur performance en cas de volumes de souscription élevés.Comme les fonds ouverts augmentent de taille à chaque nouvelle souscription, les gestionnaires de fonds peuvent modifier la composition de leur portefeuille pour intégrer ces nouveaux capitaux, tout en respectant les paramètres de risque et les cadres d'allocation d'actifs définis. La performance peut également être affectée par les flux entrants, notamment s'ils entraînent une dilution des rendements ou s'ils contraignent à l'achat d'actifs à des prix défavorables.

Le rachat est le processus par lequel les investisseurs de fonds ouverts revendent leurs parts au fonds et reçoivent leur valeur équivalente en espèces, calculée sur la base de la valeur liquidative du fonds le jour de l'opération. La structure ouverte permet intrinsèquement aux investisseurs de se retirer à leur demande, généralement quotidiennement, ce qui distingue ces véhicules d'investissement de placements moins liquides tels que les fonds de capital-investissement ou les fonds spéculatifs.

À l'instar des souscriptions, les demandes de rachat sont soumises avant une heure limite spécifiée et sont traitées à la valeur liquidative de fin de journée. Une fois celle-ci finalisée, le fonds initie le paiement à l'investisseur, généralement dans un délai de règlement de J+1 à J+3, selon la juridiction et la politique du fonds. L'opération annule les parts rachetées, réduisant ainsi le nombre de parts en circulation dans le fonds.

Pour faciliter les rachats de manière efficace, les gestionnaires de fonds maintiennent des réserves de liquidités, notamment en détenant une partie du portefeuille en espèces, en instruments du marché monétaire ou en titres très liquides. L'importance de cette allocation de liquidités dépend de la stratégie d'investissement du fonds, de la stabilité de sa base d'investisseurs et des conditions de marché. Les fonds subissant des rachats nets importants peuvent être contraints de vendre des actifs sous-jacents, ce qui pourrait modifier la composition du portefeuille ou impacter négativement sa valorisation.En période de volatilité des marchés ou de difficultés financières, des rachats massifs peuvent devenir un problème systémique. Pour atténuer le risque de panique bancaire, les gestionnaires de fonds peuvent mettre en œuvre des mesures temporaires, notamment :

• Limitation des rachats : Limitation du pourcentage du fonds pouvant être racheté quotidiennement.
• Suspension des rachats : Suspension temporaire des rachats afin de préserver l’intégrité du fonds.
• Tarification variable : Ajustement de la valeur liquidative en fonction de l’activité de négociation afin de répartir les coûts de transaction entre les investisseurs effectuant des rachats.

Ces mécanismes sont encadrés par les autorités de réglementation et visent à garantir la protection des investisseurs et la stabilité générale du marché.

La tarification dynamique, en particulier, est de plus en plus utilisée en Europe et dans certaines régions d'Asie pour contrer l'effet de la dilution et protéger les investisseurs à long terme.Certains fonds, notamment ceux investissant dans des actifs illiquides tels que l'immobilier ou la dette privée, peuvent proposer des opérations moins fréquentes (par exemple, mensuelles ou trimestrielles) ou imposer des délais de préavis pour les rachats. Ceci permet d'aligner les conditions de liquidité sur les caractéristiques de liquidité du portefeuille sous-jacent.Les investisseurs souhaitant racheter leurs parts doivent également tenir compte de l'impact potentiel sur la fiscalité, en particulier dans les juridictions où les plus-values ​​sont imposées lors de la vente de parts de fonds. Les frais de rachat, lorsqu'ils sont appliqués, sont généralement faibles et peuvent contribuer à compenser les coûts de transaction supportés par le fonds suite aux sorties d'investisseurs.En définitive, le processus de rachat met en lumière la relation dynamique entre les flux d'investisseurs et la performance du fonds. Les gestionnaires de fonds ouverts doivent gérer proactivement les entrées et les sorties de capitaux, en veillant à un équilibre entre une liquidité suffisante et le déploiement optimal du capital afin d'atteindre les objectifs d'investissement de manière responsable et efficace.