Comprendre en quoi la volatilité des indices diffère de la volatilité des actions et ce que les changements de régime signifient pour les investisseurs.
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STRANGLES VS STRADDLES : GUIDE STRATÉGIQUE DES OPTIONS
Apprenez quand utiliser les strangles ou les straddles, comment ils fonctionnent et quels sont leurs gains et risques potentiels sur le marché des options.
Que sont les straddles et les strangles en trading d'options ?
Les straddles et les strangles sont des stratégies d'options puissantes utilisées par les traders qui anticipent d'importantes variations de prix d'un actif, mais qui sont incertains quant à la direction de cette variation. Ces deux stratégies consistent à acheter ou à vendre simultanément une option d'achat (call) et une option de vente (put) sur le même actif sous-jacent et sont souvent utilisées pour tirer profit de la volatilité. Cependant, des différences structurelles clés définissent le fonctionnement, le coût et le profil risque/rendement potentiel de ces stratégies.
Définition du straddle
Un straddle est une stratégie neutre par rapport au marché qui consiste à acheter ou à vendre simultanément une option d'achat et une option de vente ayant le même prix d'exercice et la même date d'expiration.
La variante la plus courante est le straddle long, qui permet de tirer profit d'une variation significative du prix de l'actif sous-jacent, à la hausse comme à la baisse, à condition que cette variation soit supérieure au coût cumulé des deux options.Exemple : Si les actions de la société A se négocient à 100 £, un trader peut acheter un call et un put à 100 £ arrivant à échéance dans un mois. Si le cours de l'action fluctue fortement dans un sens ou dans l'autre, les profits peuvent potentiellement dépasser le coût initial des primes.
Définition du strangle
Un strangle est similaire à un straddle, mais utilise des prix d'exercice différents pour le call et le put. Un stradangle long consiste à acheter un call avec un prix d'exercice plus élevé et un put avec un prix d'exercice plus bas, les deux ayant la même date d'échéance. Cette stratégie est populaire car elle coûte généralement moins cher au départ qu'une stratégie straddle, même si elle nécessite des variations de prix plus importantes pour être rentable.Exemple : Prenons l'exemple de la société A. Un trader peut acheter un call à 105 £ et un put à 95 £. Cette position coûte moins cher, mais nécessite que le cours de l'action dépasse ces prix d'exercice, plus les frais engagés, pour être rentable.Cas d'utilisation principal :Ces deux stratégies sont utilisées dans des environnements à forte volatilité, par exemple avant la publication des résultats, des principaux rapports économiques ou lors d'événements géopolitiques. Les traders cherchent à tirer profit d'une forte volatilité ou d'un mouvement directionnel marqué, tout en se protégeant contre le risque de biais directionnel.
Similitudes entre les straddles et les strangles
- Ces deux stratégies utilisent une option d'achat (call) et une option de vente (put).
- Ce sont deux stratégies qui ciblent les variations de prix importantes, et non la direction du prix.
- Le risque de perte est limité lorsqu'elles sont utilisées en position longue (la perte maximale correspond à la prime payée).
- Ces deux stratégies peuvent être structurées en positions longues (achat d'options) ou courtes (vente d'options).
Pourquoi ces stratégies sont-elles importantes ?
Les straddles et les strangles sont des outils essentiels pour les traders qui spéculent sur la volatilité. Ils offrent une exposition non directionnelle aux mouvements du marché, ce qui les rend particulièrement attractifs en période d'incertitude. Comprendre leurs mécanismes permet d'améliorer l'agilité du portefeuille, sa tolérance au risque et son potentiel de rendement.
Comparaison de la structure et du coût
La principale différence entre un straddle et un strangle réside dans le choix des prix d'exercice et les coûts et seuils de rentabilité qui en découlent. Ces différences influent directement sur la probabilité de rentabilité et sur l'amplitude des fluctuations du marché nécessaires pour réaliser des gains.
Analyse des coûts
Les straddles sont généralement plus chers que les strangles car les deux options sont à la monnaie (ATM), ce qui se traduit par des primes plus élevées. En revanche, les strangles utilisent des options hors de la monnaie (OTM), ce qui réduit l'investissement initial.
Exemple : Pour une action cotée à 100 £, un call à 100 £ pourrait coûter 3,50 £ tandis qu'un put à 100 £ pourrait coûter 4,00 £, soit un coût total de 7,50 £ pour un straddle. À l'inverse, un call à 105 £ peut coûter 2,00 £ et un put à 95 £ 2,50 £, soit un total de 4,50 £ pour un strangle.
Profil risque-rendement
Dans un straddle long, le seuil de rentabilité est atteint lorsque le cours de l'actif sous-jacent dépasse le prix d'exercice du call majoré de la prime payée, ou passe en dessous du prix d'exercice du put minoré de la prime payée. Du fait de son coût plus élevé, le straddle nécessite une variation de cours plus importante qu'un strangle pour être rentable, même si les gains peuvent être plus immédiats en cas de variation significative.
Dans un strangle long, des écarts de prix d'exercice plus importants impliquent que le cours de l'action doit évoluer davantage pour être rentable. Cependant, le risque total est plus faible, ce qui rend cette stratégie plus attrayante pour les traders ayant une tendance haussière ou baissière modérée, ou une faible tolérance au risque.
Probabilité de profit
Bien que les straddles aient des seuils de rentabilité plus stricts en raison de leurs coûts plus élevés, ils présentent généralement une probabilité plus élevée de réaliser au moins un profit partiel, puisque le prix d'exercice est déjà au prix du marché. Les strangles, avec leur plage de prix d'exercice plus large, ont une probabilité de profit plus faible, mais un meilleur ratio gain/risque en cas de fortes variations du marché.
Dégradation temporelle et volatilité
Les deux stratégies subissent une dégradation thêta, ou érosion de la valeur de la prime liée au temps. Cependant, l'impact est généralement plus important pour les straddles en raison de leurs coûts de prime initiaux plus élevés. De même, les deux stratégies sont positivement corrélées à la volatilité implicite. Lorsque la volatilité augmente, la valeur des options d'achat (calls) et de vente (puts) tend à grimper, ce qui avantage les positions longues. À l'inverse, une baisse de la volatilité peut réduire les profits ou aggraver les pertes.
Quand choisir chaque option ?
- Straddle : En cas d'anticipation de fortes variations de prix sans tendance directionnelle et avec une volatilité élevée ; plus adapté lorsque le prix devrait évoluer prochainement et significativement.
- Strangle : Pour une alternative moins coûteuse, en acceptant des variations de prix plus importantes ; convient aux investissements à long terme ou aux anticipations directionnelles modérées.
Flexibilité et ajustements
Les strangles offrent une plus grande flexibilité pour adapter le profil risque-rendement grâce à l'écart ajustable entre les prix d'exercice. Les traders peuvent élargir ou réduire cet écart pour optimiser le rapport risque/rendement. Les straddles, bien que simples, offrent moins de flexibilité mais permettent une exposition immédiate aux fortes variations du prix actuel.
Résumé des différences structurelles
| Caractéristiques | Straddle | Strangle |
|---|---|---|
| Prix d'exercice | Identiques | Différents |
| Coût de la prime | Plus élevé | Plus faible |
| Fourchette de profit | Plus étroite | Plus large |
| Probabilité de Profit | Plus élevé | Plus faible |
| Mouvement de prix requis | Plus faible | Plus important |
| Exposition au risque | Plus élevée | Moins importante |
Considérations stratégiques et cas d'utilisation
La décision de choisir un straddle ou un strangle doit être éclairée par une évaluation des perspectives de marché, de la tolérance au risque, de l'allocation du capital et des horizons temporels. Chaque stratégie présente des avantages et des inconvénients distincts qui doivent être adaptés aux objectifs du trader et aux conditions du marché.Avantages du straddleStructure simple avec des prix d'exercice égaux : facile à mettre en œuvre et à suivre.Exposition maximale aux variations de prix autour du prix de marché actuel.Meilleures chances de rentabilité, même en cas de fluctuations de prix modérées.Inconvénients du straddleCoût plus élevé : capital plus exposé.Nécessite une volatilité relativement importante pour compenser le coût des primes.Exposition accrue à l'érosion temporelle et à la perte de volatilité en cas de stagnation des prix.Avantages du strangleInvestissement initial plus faible que pour les straddles.
Inconvénients du strangle
- Des seuils de rentabilité plus larges exigent une plus grande variation du prix du sous-jacent.
- Probabilité de rentabilité plus faible sans catalyseur majeur.
- Peut sous-performer si les prévisions de volatilité ne se concrétisent pas.
Conditions de marché idéales
Un straddle est plus adapté aux stratégies à court terme précédant des événements de forte volatilité, où l'érosion de la valeur temps peut être couverte par une variation rapide attendue.
Les investisseurs qui anticipent des variations de prix immédiates sans conviction directionnelle privilégient cette approche.Un strangle est mieux adapté aux scénarios à moyen terme où la volatilité devrait augmenter, ou lorsqu'une certaine tendance directionnelle existe (par exemple, des prévisions de bénéfices faibles), et que l'investisseur préfère minimiser son investissement initial.Variantes de vente et implications sur la margeAlors que les straddles et strangles longs limitent le risque au coût des primes, les straddles et strangles courts présentent un potentiel de risque illimité lorsque le marché s'écarte significativement du ou des prix d'exercice. Bien que les revenus de primes soient plus élevés, les positions courtes exigent un capital de marge important et des contrôles de risque stricts. Elles sont généralement privilégiées par les traders expérimentés ou les institutions gérant d'importants portefeuilles et un contrôle rigoureux des risques.Combinaison avec d'autres stratégies
Les traders peuvent combiner les straddles et les strangles avec d'autres positions, telles que les options d'achat couvertes, les condors de fer ou les spreads de débit, afin de couvrir les risques ou d'améliorer les profils de rendement. En particulier, dans des stratégies comme les papillons de fer et les condors de fer, les structures de type strangle constituent la base de stratégies de gestion des risques à plusieurs niveaux.
Considérations fiscales et réglementaires
Il est essentiel de comprendre comment les stratégies d'options sont traitées par les cadres réglementaires et les codes fiscaux, qui peuvent varier selon les juridictions. Les gains et pertes réalisés, la gestion des échéances et le risque de cession doivent être pris en compte dans la planification des risques et la planification fiscale. Au Royaume-Uni, par exemple, la taxation des options peut varier selon que le trading est considéré comme un loisir ou une activité professionnelle, et les bénéfices sont soumis à l'impôt sur les plus-values (CGT).ConclusionLe choix entre un straddle et un strangle dépend en définitive des perspectives de marché du trader, de ses contraintes budgétaires et de ses anticipations de volatilité. La maîtrise de ces stratégies permet aux investisseurs de tirer profit des incertitudes quant au timing et à la direction du marché, même en cas de mouvements attendus. Utilisés judicieusement, les straddles et les strangles constituent des mécanismes performants pour le trading de volatilité, tant pour les portefeuilles de particuliers que pour les portefeuilles institutionnels.
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