COMMENT LIRE UNE CHAÎNE D'OPTIONS ET CHOISIR LES BONS PRIX D'EXERCICE

Qu'est-ce qu'une chaîne d'options ?

Une chaîne d'options est une liste exhaustive de toutes les options d'achat (calls) et de vente (puts) disponibles pour un actif sous-jacent donné, comme une action ou un ETF, à une date d'échéance spécifiée. Elle présente toutes les données essentielles dont les traders ont besoin pour analyser avant de passer un ordre d'options : prix d'exercice, date d'échéance, prime et volatilité implicite.

La chaîne est généralement divisée en deux sections : les calls à gauche et les puts à droite. Chaque ligne correspond à un prix d'exercice spécifique. Les principaux courtiers en ligne et plateformes de trading proposent des chaînes d'options interactives affichant des cotations et des données en temps réel.

Éléments clés d'une chaîne d'options

Comprendre une chaîne d'options commence par identifier ses composantes essentielles :

• Prix d'exercice : Le prix prédéterminé auquel l'actif sous-jacent peut être acheté (options d'achat) ou vendu (options de vente) si l'option est exercée.
• Date d'expiration : Le dernier jour où l'option peut être exercée. Après cette date, l'option devient caduque si elle n'a pas été exercée.
• Prime : Le prix de marché ou le coût du contrat d'option, coté par action (généralement multiplié par 100, puisqu'un contrat d'option couvre généralement 100 actions).
• Écart acheteur/vendeur : La différence entre le prix que les acheteurs sont prêts à payer (offre) et le prix que les vendeurs souhaitent (vente).
• Potentiel ouvert : Le nombre total de contrats ouverts qui n'ont pas encore été clôturés ou réglés.
• Volume : Le nombre de contrats négociés au cours de la séance de bourse en cours.
• Volatilité implicite (VI) : Un indicateur des anticipations du marché concernant la volatilité future. Une volatilité implicite (VI) plus élevée entraîne généralement des primes plus élevées.

Chacun de ces éléments fournit des informations cruciales sur la liquidité, la tarification et la popularité d'un contrat d'options particulier.

Options d'achat (Call) vs Options de vente (Put)

Chaque prix d'exercice comprend généralement une option d'achat (Call) et une option de vente (Put) :

• Option d'achat (Call) : Donne le droit, mais non l'obligation, d'acheter 100 actions de l'actif sous-jacent à un prix d'exercice spécifié avant l'échéance.
• Option de vente (Put) : Donne le droit, mais non l'obligation, de vendre 100 actions de l'actif sous-jacent à un prix d'exercice spécifié avant l'échéance.

Le choix entre les options d'achat et de vente dépend de votre perspective de marché : haussière pour les options d'achat, baissière pour les options de vente.

Dans la monnaie, à la monnaie, Hors de la monnaie

Comprendre la notion de « dans la monnaie » est essentiel pour bien interpréter une chaîne d'options :

• Dans la monnaie (ITM) : Option d'achat (call) avec un prix d'exercice inférieur au cours actuel de l'action ; option de vente (put) avec un prix d'exercice supérieur au cours actuel de l'action.
• À la monnaie (ATM) : Le prix d'exercice est approximativement égal au cours actuel de l'action.
• Hors de la monnaie (OTM) : Option d'achat (call) avec un prix d'exercice supérieur au cours actuel de l'action ; option de vente (put) avec un prix d'exercice inférieur au cours actuel de l'action.

Les options dans la monnaie ont généralement des primes plus élevées en raison de leur valeur intrinsèque, tandis que les options hors de la monnaie sont moins chères mais plus risquées.

Choisir le prix d'exercice approprié

Choisir le bon prix d'exercice est crucial pour réussir une transaction sur options. Le « prix d'exercice » détermine votre potentiel de gain, votre potentiel de perte et la probabilité que l'option soit rentable. Les traders doivent tenir compte de leurs perspectives de marché, de leur tolérance au risque et de leur stratégie de trading lorsqu'ils choisissent les prix d'exercice.

Facteurs influençant le choix du prix d'exercice

Voici les principaux éléments à prendre en compte lors du choix d'un prix d'exercice :

• Perspectives de marché : Êtes-vous optimiste, pessimiste ou neutre ? Cela détermine si vous souhaitez un call, un put, ou même une combinaison comme un straddle ou un iron condor.
• Appétit pour le risque : Les options dans la monnaie sont plus sûres et plus chères, tandis que les options hors de la monnaie offrent un potentiel de gain plus élevé, mais une probabilité de succès plus faible.
• Anticipations de volatilité : Une volatilité implicite élevée fait grimper les primes des options ; vendre des options dans un tel contexte peut être avantageux, tandis que l’achat doit être plus sélectif.
• Horizon temporel : Plus l’horizon temporel est court, plus l’option sera sensible aux variations de prix de l’actif sous-jacent (gamma plus élevé).

Stratégies courantes de sélection du prix d’exercice

Selon votre stratégie, différents prix d’exercice peuvent convenir :

• Achat de calls : Choisissez ATM si vous prévoyez un gain modeste, Hors de la monnaie (OTM) pour des gains plus élevés mais un risque accru, ou dans la monnaie (ITM) pour des options plus sûres, bien que plus coûteuses.
• Achat d'options de vente (Puts) : La même logique s'applique ; à la monnaie (ATM) pour l'équilibre, hors de la monnaie (OTM) pour la spéculation, et dans la monnaie (ITM) pour la sécurité et la valeur intrinsèque.
• Vente d'options : Implique souvent de choisir des prix d'exercice où l'on s'attend à ce que l'option expire sans valeur (par exemple, des options d'achat couvertes ou des options de vente garanties par des liquidités).
• Spreads : Choisissez deux prix d'exercice pour construire une stratégie à risque défini, comme un spread haussier d'options d'achat (Bull Call Spreads) ou un spread baissier d'options de vente (Better Put Spreads). Le rapport risque/rendement est optimisé en fonction de l'écart entre les prix d'exercice et les différentiels de prime.

Par exemple, si une action se négocie à 100 £ et que vous anticipez une hausse modeste, une option d'achat à la monnaie (ATM) à 100 £ ou légèrement hors de la monnaie (OTM) à 105 £ pourrait être idéale. Si vous vendez une option d'achat couverte, vous pourriez choisir 110 £ pour percevoir la prime tout en tenant compte du potentiel de hausse avant l'exercice.

Liquidité du prix d'exercice

Évaluez toujours l'position ouverte et le volume. Des chiffres plus élevés indiquent une meilleure liquidité et des écarts acheteur-vendeur plus faibles, ce qui améliore l'exécution des ordres et réduit le slippage. Les prix d'exercice illiquides sont généralement à éviter, sauf s'ils correspondent parfaitement à votre analyse ou à vos préférences de rendement.

Pensez également aux prix d'exercice ronds : les prix d'exercice comme 50 £, 100 £ ou 150 £ génèrent souvent des volumes et un intérêt contractuel plus élevés, en raison de comportements psychologiques et de schémas de trading institutionnels.

Comprendre le choix de l'échéance

Choisir la bonne date d'échéance est tout aussi important que de choisir le prix d'exercice. L'échéance influe sur la durée de votre opération, le coût de l'option (valeur temps) et votre exposition à l'érosion de la valeur temps (thêta). Les options peuvent avoir une échéance aussi courte qu'un jour (options hebdomadaires) ou aussi longue que plusieurs années (LEAPS – Long-Term Equity Anticipation Securities).

Échéances à court terme vs. à long terme

Chaque type d'échéance présente des avantages et des inconvénients :

• Court terme (hebdomadaire ou mensuel) : Prime plus faible, érosion de la valeur temps plus importante, gamma plus élevé. Idéal pour les opérations sur résultats ou les mouvements rapides.
• Moyen terme (2 à 3 mois) : Bon compromis entre coût et durée de l'opération. Convient aux opérations directionnelles nécessitant du temps pour se développer.
• Long terme (LEAPS) : Prime plus élevée, érosion temporelle moindre, utile pour les stratégies d’investissement à long terme ou la couverture.

Par exemple, un trader cherchant à profiter d’une hausse de volatilité à court terme pourrait choisir l’échéance de la semaine prochaine, tandis qu’un investisseur à long terme souhaitant obtenir un effet de levier pour une position haussière pourrait préférer une option LEAP à un an.

Impact du thêta et de la valeur temps

Le thêta désigne l’érosion temporelle, c’est-à-dire la diminution de la valeur d’une option à mesure qu’elle approche de son échéance. Les options perdent de la valeur plus rapidement à l’approche de l’échéance, en particulier pour les contrats hors de la monnaie. Par conséquent, les traders achetant des options peuvent préférer avoir plus de temps pour réduire l'impact du thêta, tandis que les vendeurs bénéficient souvent d'une dépréciation plus rapide à l'approche de l'échéance.La valeur temps est la partie de la prime qui excède la valeur intrinsèque. Plus l'échéance est longue, plus la prime est élevée en raison d'une plus grande incertitude.

Choix de l'échéance selon la stratégie

Votre stratégie de trading doit définir votre choix d'échéance :

• Options d'achat et de conservation : Utilisez des LEAPS à long terme pour profiter des tendances à long terme, idéalement dans la monnaie (ITM) pour une valeur intrinsèque et une sensibilité à l'érosion de la valeur temps plus faible.
• Transactions basées sur des événements : Choisissez des échéances proches des catalyseurs connus (résultats, annonces de la Fed) pour éviter une prime temps excessive tout en profitant du mouvement.
• Écarts de crédit et options d'achat couvertes : Des échéances plus courtes permettent de tirer parti de l'érosion de la valeur temps, surtout lorsque la valeur temps est élevée et la volatilité implicite importante.

De plus, les traders doivent être attentifs aux problèmes de règlement à l'approche de l'échéance. L'expiration, en particulier aux alentours des dates de triple sorcière ou des jours fériés où la liquidité peut se tarir, est cruciale. Il est également judicieux de clôturer ou de reporter les positions avant leur échéance afin d'éviter les risques d'attribution ou les erreurs d'exercice.Volume et positions ouvertes par échéanceComme pour le choix du prix d'exercice, il est toujours conseillé d'examiner les positions ouvertes et le volume de transactions pour différentes dates d'expiration. Certaines échéances peuvent être peu liquides, ce qui entraîne des spreads plus importants et une moindre efficacité des prix. Les échéances populaires, comme les échéances mensuelles standard, offrent généralement une meilleure exécution.Enfin, il est important de surveiller l'interaction entre la volatilité implicite et la durée de l'échéance. Les échéances plus longues ont tendance à atténuer les pics de volatilité à court terme, tandis que les contrats à court terme peuvent connaître une forte hausse en période de volatilité, influençant ainsi les prix et la rentabilité.