AJUSTEMENT DU FLOTTANT : COMPRENDRE L'EXCLUSION DES INITIÉS

Pourquoi les actions détenues par les initiés sont-elles exclues ?

L'ajustement du flottant est un concept essentiel en matière d'indexation boursière et d'analyse financière. Il s'agit de la méthode de modification de la capitalisation boursière d'une société cotée afin de ne refléter que les actions disponibles à la négociation publique. Les actions détenues par les initiés, les gouvernements ou d'autres entités stratégiques sont généralement exclues du flottant car elles ne sont pas librement disponibles sur le marché.

Dans ce contexte, le terme « initiés » désigne généralement les dirigeants, les administrateurs et autres personnes physiques ou morales exerçant un contrôle significatif sur la société. Ces actionnaires sont supposés avoir un intérêt à long terme dans la société et ne sont pas censés effectuer de transactions fréquentes sur leurs titres. Par conséquent, leurs actions ne reflètent pas la véritable liquidité et le potentiel de négociation des actions de la société sur le marché public.

Cette approche diffère de la capitalisation boursière totale, qui inclut toutes les actions en circulation, quel que soit leur propriétaire. Explorons les raisons de cette différence :

• Liquidité : Le flottant représente plus fidèlement la liquidité d’une action. Des données précises sur le flottant aident les investisseurs institutionnels à évaluer les opportunités d’investissement en fonction de la dynamique réaliste de l’offre et de la demande.
• Efficience du marché : En excluant les actions bloquées et peu susceptibles d’être négociées, la capitalisation boursière flottante reflète la part des capitaux propres d’une entreprise qui détermine les prix sur le marché.
• Précision de l’indice : Les fournisseurs d’indices comme MSCI, FTSE Russell et S&P Dow Jones utilisent des ajustements du flottant pour construire des indices plus représentatifs et plus adaptés à l’investissement. Les entreprises dont le flottant est plus faible auront un poids proportionnellement plus faible dans les indices, même si leur capitalisation boursière totale est importante.
• Réduction du risque de manipulation : Les actions contrôlées par les initiés pourraient potentiellement fausser les indices si elles étaient incluses intégralement, donnant une fausse impression d’exposition au marché ou de liquidité.

La définition exacte des actions « hors flottant » peut varier légèrement d’un fournisseur d’indices à l’autre. En règle générale, les éléments suivants sont généralement considérés comme non flottants :

• Participations stratégiques d’entités gouvernementales
• Participations des administrateurs et membres du conseil d’administration
• Actions détenues sous le régime d’accords de blocage
• Participations croisées de filiales ou d’autres sociétés du groupe
• Participations des fondateurs et placements privés à long terme

Comme ces actions ne sont généralement pas susceptibles de changer fréquemment de mains, elles sont exclues du calcul du flottant, ce qui influe directement sur la pondération d’une entreprise dans les indices et sur sa valorisation du point de vue d’un investisseur.

En résumé, l’exclusion des participations des initiés offre une vision plus claire du flottant réel d’un titre et améliore la fiabilité des outils de suivi de marché et des indices.

Comment est calculée la capitalisation boursière flottante

Pour comprendre comment le poids d'une entreprise dans un indice ou sa présence en bourse est évalué, il est essentiel de comprendre comment est calculée sa capitalisation boursière flottante. La formule est relativement simple :

Capitalisation boursière flottante = Cours de l'action × Nombre d'actions flottantes

Ici, les actions flottantes représentent uniquement celles disponibles à la négociation sur le marché. La méthode consiste à déterminer la proportion du nombre total d'actions de l'entreprise qui sont classées comme flottantes. Cette proportion, appelée facteur de flottant ou facteur d'ajustement, est ensuite appliquée à la capitalisation boursière totale.

Approfondissons ce sujet à l'aide d'un exemple hypothétique. Prenons l'exemple d'une entreprise présentant les caractéristiques suivantes :

• Nombre total d'actions en circulation : 500 millions
• Cours total du marché par action : 10 £
• Actions détenues par les initiés et les investisseurs stratégiques : 200 millions

Nombre d'actions flottantes = 500 millions – 200 millions = 300 millions
Par conséquent, la capitalisation boursière flottante = 10 £ × 300 millions = 3 milliards de livres sterling

Comparons cela à la capitalisation boursière totale : 10 £ × 500 millions = 5 milliards de livres sterling. Dans ce cas, la capitalisation flottante représente 60 % de la capitalisation boursière totale. Les fournisseurs d'indices utiliseraient le chiffre de 3 milliards de livres sterling pour déterminer la pondération de l'entreprise dans un indice, plutôt que celui de 5 milliards.Les coefficients de flottant sont généralement arrondis par tranches pour plus de cohérence. Par exemple, FTSE Russell utilise plusieurs tranches de flottant, telles que 5 %, 15 %, 25 %, etc. Ces tranches rendent les calculs et la construction d'indices plus transparents et plus faciles à gérer, tout en tenant compte des proportions approximatives du flottant.

Voici comment fonctionne généralement le processus de construction d'indices institutionnels :

1. Déterminer le nombre total d'actions en circulation
2. Identifier et soustraire les actions stratégiques, bloquées ou non négociables en bourse (généralement divulguées dans les rapports annuels)
3. Appliquer une méthode de répartition du flottant (par exemple, 50 % à 75 %)
4. Multiplier le nombre d'actions ajustées du flottant par le cours actuel de l'action

Il est important de noter que le flottant n'est pas statique. Les opérations d'initiés, les ventes d'actions ou l'expiration des périodes de blocage peuvent modifier le flottant d'une entreprise.

Ainsi, les fournisseurs d'indices révisent et mettent à jour périodiquement les facteurs de flottant (semestriellement ou trimestriellement), selon la méthodologie de l'indice concerné.Ce modèle de calcul permet aux investisseurs d'avoir une vision plus réaliste du capital qui influence réellement le cours des actions via les transactions publiques, ce qui améliore la construction de portefeuille et la gestion des risques pour les investisseurs institutionnels et particuliers.

Comment les fournisseurs d'indices utilisent les données à taux de change libre

La plupart des fournisseurs d'indices mondiaux utilisent la méthodologie du taux de change libre pour constituer et maintenir leurs indices. Cette pratique garantit que les indices résultants reflètent la quantité de capitaux disponibles sur les marchés publics et sont donc plus facilement reproductibles par les investisseurs institutionnels et les gestionnaires d'actifs.

Parmi les principaux indices intégrant un ajustement du flottant, on trouve :

• S&P 500 (Standard & Poor’s)
• FTSE 100 et FTSE All-Share (FTSE Russell)
• MSCI World et MSCI Emerging Markets (MSCI Inc.)
• STOXX Europe 600 (Qontigo)

Ces indices excluent ou réduisent l'influence des actions peu négociées, car elles ne contribuent pas à la formation des prix ni aux opportunités d'investissement de la même manière que les actions librement disponibles sur le marché.

Voici comment les constructeurs d'indices utilisent généralement les données du flottant :

1. Détermination de la pondération de l'indice

Les titres composant un indice sont pondérés en fonction de leur capitalisation boursière ajustée du flottant. Par exemple, deux entreprises ayant des capitalisations boursières totales similaires peuvent avoir des pondérations différentes si l'une d'elles présente un flottant nettement plus important.

2. Critères d'éligibilité

Certains indices peuvent imposer des seuils minimaux de flottant comme condition d'inclusion. Une entreprise dont le flottant est trop faible peut être exclue de certains indices, même si sa taille globale répond aux autres critères d'inclusion.

3. Gestion du roulement et rééquilibrage

Les révisions du flottant sont généralement effectuées trimestriellement ou semestriellement, selon la méthodologie du fournisseur. Lorsque les participations des initiés évoluent ou que les périodes de blocage expirent après une introduction en bourse, les pourcentages de flottant sont réévalués, ce qui peut entraîner une pondération ou un reclassement au sein des indices.Par exemple, suite à une importante vente d'actions par les initiés, le flottant d'une entreprise peut augmenter, justifiant une pondération plus élevée dans un indice. Inversement, une augmentation des participations stratégiques, telles que celles d'un actionnaire majoritaire ou d'un organisme gouvernemental, peut entraîner une révision à la baisse du flottant.4. Facilité de suivi et de réplicationDu point de vue de la gestion d'actifs, l'utilisation d'indices de référence ajustés au flottant améliore la précision du suivi des fonds indiciels et des ETF. Étant donné que ces fonds répliquent physiquement ou synthétiquement les indices, il est crucial de connaître la base investissable réelle pour la construction du portefeuille.5. Amélioration de la transparence des marchés

En se concentrant uniquement sur les actions cotées en bourse, les indices basés sur des mesures ajustées du flottant offrent une vision plus claire du sentiment des investisseurs et de la dynamique des échanges, exempte des distorsions liées aux participations d'initiés et aux positions stratégiques.

En définitive, la méthodologie du flottant joue un rôle essentiel dans la théorie moderne du portefeuille, la conception des fonds indiciels et la conformité réglementaire. Elle contribue à l'objectif de maintenir des indices liquides, représentatifs et conformes aux normes d'investissement internationales.

En résumé, cet ajustement affine les mesures basées sur la capitalisation boursière afin de mieux refléter l'influence réelle d'un titre sur les marchés publics, garantissant ainsi aux investisseurs institutionnels et particuliers des informations précises et exploitables.