EXPLICATION DES SPREADS CALENDAIRES : STRATÉGIE DE DÉGRADATION TEMPORELLE ET DE VOLATILITÉ

Que sont les spreads calendaires ?

Un spread calendaire, également appelé spread temporel ou spread horizontal, est une stratégie de trading d'options avancée conçue pour tirer profit des différentes dates d'expiration des options portant sur le même actif sous-jacent. Cette stratégie consiste à acheter et à vendre simultanément des options de même type (calls ou puts), avec le même prix d'exercice, mais des dates d'expiration différentes.

Généralement, le trader vend une option à court terme et achète une option à plus long terme. L'objectif est de bénéficier de la différence de dépréciation temporelle, appelée thêta, et des variations potentielles de la volatilité implicite (VI). Les spreads calendaires permettent aux traders de spéculer sur l'évolution du temps, les variations du cours d'une action et la volatilité, ce qui en fait des outils polyvalents dans la boîte à outils d'un trader d'options averti.

Structure de base d'un spread calendaire

• Position débitrice nette : Le coût de mise en place d'un spread calendaire est généralement un débit net, car l'option à long terme est généralement plus chère que l'option à court terme.
• Prix d'exercice : Les deux options ont le même prix d'exercice, ce qui définit la zone de profit maximal.
• Dates d'expiration : L'option vendue a une expiration à court terme, tandis que l'option achetée expire plus tard.

Ces caractéristiques permettent au trader de profiter de la dépréciation rapide de l'option à court terme tout en détenant une option à plus long terme dont la dépréciation est relativement plus lente, se positionnant ainsi avantageusement entre les anticipations du marché et les résultats obtenus. temps.

Types de spreads calendaires

• Spreads calendaires d'options d'achat : Ils utilisent des options d'achat et sont généralement utilisés lorsqu'un trader anticipe que le prix restera proche du prix d'exercice à court terme.
• Spreads calendaires d'options de vente : Ils utilisent des options de vente plutôt que des options d'achat, avec une logique similaire selon que le trader souhaite se positionner pour contrôler le risque de baisse ou tirer profit d'une neutralité à la baisse.

Objectifs clés

Les spreads calendaires sont plus efficaces lorsque :

• L'actif sous-jacent reste proche du prix d'exercice.
• Il existe une différence de volatilité implicite en faveur de l'option longue (généralement plus élevée).
• L'option courte approche de son échéance et sa valeur diminue plus rapidement que celle de l'option longue.

En résumé, les spreads calendaires sont une stratégie sophistiquée. une manière d'exprimer des points de vue non seulement sur les mouvements directionnels, mais aussi sur les prévisions de temps et de volatilité.

Comment les spreads calendaires tirent profit de l'érosion temporelle

La rentabilité principale d'un spread calendaire provient de la différence d'érosion temporelle (ou thêta) entre deux contrats d'options : le contrat à court terme et le contrat à long terme. Le thêta mesure la perte de valeur quotidienne d'une option à mesure qu'elle approche de son échéance.

Les options à court terme perdent leur valeur temps plus rapidement que les options à long terme. Par conséquent, lorsque vous vendez une option à court terme et achetez une option à plus long terme, vous pouvez tirer profit de l'érosion temporelle plus rapide de l'option du mois le plus proche. Si le cours de l'action reste proche du prix d'exercice, l'option vendue expirera probablement sans valeur ou sera rachetée à un faible coût, laissant la position à plus long terme intacte avec une valeur résiduelle, voire une valeur croissante.

L'érosion temporelle en pratique

Prenons l'exemple d'un trader qui vend un call à une semaine et achète un call au même prix d'exercice avec une échéance dans deux mois. Si le cours de l'action reste relativement stable, l'option d'achat à une semaine se déprécie rapidement, générant un profit à mesure que sa valeur marchande diminue. Dans le même temps, l'option d'achat à long terme conserve sa valeur de manière plus stable, préservant voire augmentant sa valeur en fonction des variations de la volatilité implicite.

Gérer le passage du temps

• À l'approche de l'échéance : À l'approche de l'échéance de l'option vendue, les traders évaluent s'il convient de reporter la position courte au cycle d'échéance suivant ou de dénouer l'ensemble du spread.
• Perspective neutre : Les spreads calendaires à parité sont plus rentables lorsque le sous-jacent reste proche du prix d'exercice, ce qui permet une érosion temporelle maximale sans mouvements de prix importants.
• Orientation directionnelle : Les traders peuvent ajuster les prix d'exercice à la hausse ou à la baisse pour exprimer respectivement une légère perspective haussière ou baissière, tout en bénéficiant de l'érosion temporelle.

Zone de profit des calendriers

Contrairement aux spreads verticaux qui sont directionnels, les spreads calendaires ont Une zone de profit définie autour du prix d'exercice. Ceci est parfois visualisé sous la forme d'une « tente » sur un graphique de risque : le sommet représente le profit maximal si le sous-jacent expire au prix d'exercice de l'option vendue. Au fil du temps, le sommet de la tente se rétrécit et la fenêtre de rentabilité se réduit en cas de forte variation du prix d'exercice.

Considérations relatives aux risques

Si le sous-jacent s'éloigne rapidement du prix d'exercice, notamment pendant la durée de vie de l'option à court terme, la position peut subir des pertes si la valeur de l'option achetée n'augmente pas suffisamment vite pour compenser. Bien que les pertes soient limitées au débit net enregistré à l'ouverture de la position, une mauvaise appréciation de l'érosion temporelle ou une erreur de jugement directionnel peuvent tout de même entraîner des pertes réalisées.

Les spreads calendaires récompensent donc un positionnement patient et réfléchi, où le trader anticipe une faible volatilité et une stabilité du cours de l'action autour de la zone d'exercice pendant la durée de vie de l'option vendue.

Utiliser les écarts calendaires pour tirer profit de la volatilité implicite

La volatilité implicite (VI) joue un rôle important dans la tarification des options et, par conséquent, dans la rentabilité et la stratégie des écarts calendaires. La volatilité implicite (VI) mesure les anticipations du marché quant à la volatilité future d'un titre. Les spreads calendaires, grâce à leurs dates d'échéance différentes, sont particulièrement bien placés pour tirer parti de tendances spécifiques de volatilité.

Quand utiliser les spreads calendaires ?

Les spreads calendaires sont particulièrement avantageux dans les conditions de volatilité implicite suivantes :

• Violation implicite faible à court terme et volatilité implicite croissante à long terme : Cette configuration permet à la valeur de l'option à long terme d'être relativement plus sensible aux hausses de la volatilité implicite, tandis que l'option à court terme reste moins chère à vendre.
• Anticipation d'un retour à la moyenne : Lorsque la volatilité implicite est exceptionnellement faible, les traders peuvent s'attendre à ce qu'elle revienne à ses moyennes historiques, ce qui rend les options à long terme sous-évaluées.
• Anticipation liée à un événement : Si les acteurs du marché anticipent une volatilité future plus élevée en raison de la publication prochaine de résultats d'entreprises, de réunions de la Fed ou d'événements macroéconomiques, les spreads calendaires peuvent être une solution pertinente. Les annonces et les options à plus long terme peuvent refléter ces anticipations, complétant ainsi une stratégie calendaire.

Asymétrie de la volatilité implicite et construction calendaire

La volatilité implicite ne reste pas constante d'une échéance à l'autre. Ce phénomène, connu sous le nom de structure à terme de la volatilité, peut être avantageux pour les traders s'il est correctement optimisé. Par exemple, lorsque la volatilité implicite (VI) du mois suivant est faible et celle du mois suivant élevée, un spread calendaire peut être construit à des valeurs relativement attractives.Les traders peuvent également ajuster le calendrier en choisissant différents prix d'exercice (une technique appelée spreads diagonaux) afin de mieux refléter une tendance directionnelle ou d'élargir ou de repositionner la zone de rentabilité.Exposition au gamma et au vega

• Vega positif : La plupart des spreads calendaires bénéficient d'une hausse de la volatilité implicite, car l'option à long terme, plus sensible aux variations de la VI, gagne davantage que l'option à court terme ne perd.
• Gamma négatif : Les spreads calendaires ont généralement un gamma négatif, ce qui signifie qu'ils ne profitent pas des fortes variations de prix de l'actif sous-jacent. Cela renforce l'idée que les spreads calendaires sont plus performants sur les marchés à faible volatilité ou lors de périodes de forte volatilité attendue à long terme.

Ajustement des spreads calendaires

Une fois un spread calendaire en place, les traders peuvent :

• Repousser la jambe courte : À l'échéance de l'option vendue, ouvrir une nouvelle position courte sur un autre contrat à court terme afin de générer une capture de prime continue.
• Convertir en spreads diagonaux : Ajuster le prix d'exercice de l'une ou l'autre jambe pour refléter une perspective directionnelle si l'actif sous-jacent ne se comporte plus dans une fourchette de prix.
• Clôturer la position : Si les perspectives de volatilité changent ou si les fluctuations du cours menacent la zone de rentabilité.

Scénarios pratiques

Imaginez une entreprise qui doit publier ses résultats dans six semaines. Les options à une semaine ne reflètent peut-être pas encore ce risque, mais les options à plus long terme pourraient l'intégrer. Un trader pourrait vendre l'option à court terme à une volatilité implicite réduite et acheter l'option à plus long terme avec une prime de risque intégrée. Si le sous-jacent reste stable, la jambe courte se déprécie plus rapidement, tandis que la jambe longue peut prendre de la valeur avec une volatilité accrue, générant ainsi un résultat favorable.Les spreads calendaires sont donc des outils puissants pour exprimer des opinions nuancées, non seulement sur l'évolution des prix, mais aussi sur le temps et la dynamique changeante de la volatilité.