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EXPLICATION DES DEVISES REFUGES
Les devises refuges conservent leur valeur en période de turbulences sur les marchés.
Les devises refuges sont des monnaies qui tendent à conserver, voire à s'apprécier, leur valeur en période de turbulences sur les marchés financiers, d'instabilité géopolitique ou d'incertitude économique générale. Les investisseurs se tournent vers ces devises en période de repli sur soi, lorsque les acteurs du marché réduisent leur exposition aux actifs risqués et recherchent la sécurité.L'attrait de ces devises repose sur la perception (souvent confirmée) que leurs pays émetteurs possèdent des économies fortes et stables, une gouvernance prévisible, une faible inflation et un système juridique fiable. En période de crise, les capitaux se détournent des actions volatiles ou des actifs à haut rendement pour se réfugier vers des placements plus sûrs, basés sur les devises, renforçant ainsi la demande pour ces actifs refuges.
Les devises refuges bénéficient souvent de :
- Stabilité économique – Les pays affichant une croissance du PIB soutenue, un niveau d’endettement maîtrisé et une faible inflation inspirent davantage confiance.
- Marchés financiers liquides – Des marchés de capitaux profonds et très liquides encouragent l’investissement dans ces devises, même en période de turbulences.
- Prévisibilité politique – Les gouvernements stables sont perçus comme moins susceptibles de mettre en œuvre des politiques financières soudaines ou extrêmes.
- Faible corrélation avec les actifs risqués – Ces devises ont tendance à ne pas suivre les mêmes trajectoires de performance que les actions ou les devises des marchés émergents.
Exemples de devises refuges largement reconnues :
- Dollar américain Dollar américain (USD) – En tant que monnaie de réserve mondiale, le dollar américain se renforce historiquement en période de crise.Franc suisse (CHF) – Soutenu par la neutralité historique de la Suisse, sa faible inflation et ses politiques budgétaires saines.Yen japonais (JPY) – Bénéficiant d'une liquidité importante et du soutien d'une économie excédentaire.Certains investisseurs considèrent également l'euro (EUR) et, occasionnellement, la livre sterling (GBP) comme des valeurs refuges partielles, bien que cela dépende généralement du contexte.En définitive, le statut de valeur refuge d'une devise n'est pas figé ; il peut évoluer en fonction de l'évolution de la situation macroéconomique, des décisions politiques ou des changements de comportement des investisseurs. Toutefois, la solidité durable des principales économies continue de faire de certaines devises des refuges privilégiés en période de turbulences.
Comprendre le comportement particulier des devises refuges en période d'aversion au risque nécessite d'examiner comment les capitaux mondiaux réagissent à la peur et à l'incertitude systémiques. Durant ces périodes, les investisseurs se détournent généralement des actifs à rendement plus élevé ou plus volatils afin de préserver leur capital, ce qui entraîne souvent une demande accrue pour des instruments perçus comme moins risqués, tels que les obligations d'État ou les devises fiables.
Cette « fuite vers la sécurité » a plusieurs implications pour les marchés des changes :
- Les entrées de capitaux renforcent les devises refuges : Lorsque les investisseurs internationaux retirent leurs capitaux des marchés émergents ou des actions risqués pour les investir dans des pays comme les États-Unis, la Suisse ou le Japon, la hausse de la demande fait grimper la valeur des devises concernées.
- Les anticipations de taux d'intérêt jouent un rôle : En période de turbulences, les banques centrales peuvent réagir en ajustant leur politique monétaire. Les pays refuges ont souvent peu de marge de manœuvre pour baisser leurs taux d'intérêt, ce qui maintient, voire accroît, l'avantage relatif de rendement de leurs devises, incitant les investisseurs à les conserver.Liquidité des marchés et mécanismes de change : La présence de marchés obligataires importants et liquides – comme le marché des bons du Trésor américain – renforce l'attrait d'une devise comme valeur refuge. Les investisseurs peuvent placer leurs capitaux dans ces actifs avec des coûts de transaction minimes et une grande confiance dans leur stabilité.Exemple : La panique liée à la COVID-19Début 2020, les marchés mondiaux ont été plongés dans la tourmente par l'apparition soudaine de la pandémie de COVID-19. Alors que les actions chutaient brutalement, le dollar américain s'est initialement apprécié malgré les inquiétudes croissantes sur la santé et l'économie aux États-Unis, soulignant ainsi son statut particulier. Le yen japonais et le franc suisse se sont également appréciés, notamment face aux devises à bêta élevé comme le dollar australien ou le real brésilien.Paradoxe des mouvements de change : Il arrive que les mouvements d’aversion au risque entraînent des fluctuations monétaires contre-intuitives. Par exemple, le dollar américain peut baisser si le contexte d’aversion au risque est spécifique aux États-Unis (par exemple, une crise du plafond de la dette). De même, les importantes réserves de change du Japon entraînent des rapatriements de yens en période de crise, stimulant la demande pour cette devise même lorsque le Japon n’est pas directement touché.Caractère temporaire des mouvements : La demande de valeurs refuges peut être temporaire. Une fois la situation stabilisée, les capitaux se réorientent souvent vers des actifs à haut rendement ou axés sur la croissance, ce qui affaiblit la demande de devises refuges et inverse les mouvements antérieurs.Il est donc essentiel de comprendre le contexte macroéconomique spécifique et la psychologie des investisseurs mondiaux pour interpréter le comportement des devises refuges en période de tensions.
Plusieurs facteurs déterminent si une devise peut conserver sa réputation de valeur refuge. Bien que les précédents historiques jouent un rôle majeur, certains éléments fondamentaux et structurels sont essentiels à la confiance des investisseurs en période de tensions.1. Fondamentaux économiques : La santé macroéconomique d’un pays est un facteur déterminant. Des excédents courants persistants, une faible inflation, une dette publique maîtrisable et une croissance du PIB régulière rendent une devise plus attractive en période de risques accrus. Le Japon en est un bon exemple : malgré des taux d’intérêt et une dette publique faibles, son important portefeuille d’actifs étrangers nets soutient le yen en période d’aversion mondiale au risque.2. Crédibilité de la banque centrale : Les investisseurs apprécient les autorités monétaires transparentes, indépendantes et expérimentées. Les banques centrales capables d’influencer efficacement les anticipations d’inflation et d’éviter les changements de politique erratiques contribuent au statut de valeur refuge. La Réserve fédérale américaine, la Banque nationale suisse et la Banque du Japon ont toutes acquis une crédibilité au fil des décennies, ce qui renforce la confiance des investisseurs.3. Stabilité politique et juridique :
La confiance dans les institutions d’un pays – notamment le respect de la propriété privée, l’adhésion au droit international et un système juridique fonctionnel et exempt de corruption – est essentielle à la confiance des capitaux à long terme. Les pays refuges présentent généralement un risque politique minimal, une faible probabilité d’expropriation et une gouvernance efficace.
La confiance dans les institutions d’un pays – notamment le respect de la propriété privée, l’adhésion au droit international et un système juridique fonctionnel et exempt de corruption – est essentielle à la confiance des capitaux à long terme. Les pays refuges présentent généralement un risque politique minimal, une faible probabilité d’expropriation et une gouvernance efficace.
4. Profondeur et liquidité des marchés de capitaux :
La capacité d’entrer et de sortir rapidement de positions sur les marchés financiers est essentielle en période de panique. Cela rend les devises des pays dotés de marchés obligataires profonds – notamment les États-Unis – plus attractives lors des ventes massives. Le marché des bons du Trésor américain est souvent utilisé comme indicateur des rendements sans risque mondiaux, amplifiant la demande de dollars américains lors des périodes d’aversion au risque.
5. Perception et utilisation internationales :
L’utilisation mondiale d’une devise renforce son statut de valeur refuge. Le dollar américain n’est pas seulement un actif de réserve pour les banques centrales, mais aussi la monnaie dominante pour la facturation internationale, les marchés de capitaux et le commerce mondial. Cet usage ancré crée une demande naturelle qui s'intensifie en période de crise.
6. Antécédents historiques et comportements habituels :
L'histoire compte. Les acteurs du marché réagissent souvent aux schémas passés, et les devises qui se sont appréciées de manière constante lors des replis du marché sont plus susceptibles de retrouver confiance. Cela crée un cercle vertueux : la demande de valeurs refuges augmente simplement parce que les autres s'y attendent.
En conclusion, le statut de valeur refuge d'une devise repose sur une combinaison de fondamentaux, de perception et de comportements habituels des investisseurs. Bien que des fluctuations surviennent – et que certaines devises puissent gagner ou perdre en attrait relatif comme valeur refuge – les pays dotés de solides atouts économiques, institutionnels et commerciaux sont susceptibles de conserver ce statut au fil du temps.
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