SAFT EXPLIQUÉ : COMMENT ÇA MARCHE DANS LE FINANCEMENT PAR JETONS

Qu'est-ce qu'un SAFT ?

SAFT signifie « Simple Agreement for Future Tokens » (Accord simple pour des jetons futurs) et désigne un cadre juridique qui a pris une importance croissante dans l'univers de la blockchain et des cryptomonnaies. Inspiré du SAFE (Simple Agreement for Future Equity), le SAFT permet aux projets, généralement des startups blockchain en phase de démarrage, de lever des fonds en promettant un accès futur à des jetons numériques qui seront développés et distribués ultérieurement.

Concrètement, un SAFT est un accord contractuel entre des investisseurs accrédités et l'équipe de développement d'une entreprise ou d'un projet. Les investisseurs financent le développement du réseau ou de la plateforme. En contrepartie, ils reçoivent le droit de recevoir des jetons une fois le développement du système terminé et les jetons fonctionnels et utilisables, idéalement au sein d'un écosystème décentralisé.

Le cadre SAFT vise à se conformer à la réglementation américaine sur les valeurs mobilières et aux autres normes internationales en arguant que si le SAFT lui-même est un titre financier, les jetons qui en résultent – ​​une fois pleinement fonctionnels et non principalement utilisés à des fins d'investissement – ​​ne le sont pas nécessairement. Cela permet de dissocier le processus d'investissement de l'utilité finale du jeton, répondant ainsi aux exigences réglementaires et assurant une plus grande transparence lors des levées de fonds en jetons.L'utilisation du SAFT s'est particulièrement développée après que la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine a commencé à examiner de près les Initial Coin Offerings (ICO) afin de détecter d'éventuelles violations de la législation boursière. En utilisant un SAFT, les projets tentent d'anticiper les problèmes juridiques potentiels en se conformant à la réglementation des valeurs mobilières pendant la phase de levée de fonds et en ne distribuant les jetons qu'une fois qu'ils sont suffisamment décentralisés ou fonctionnels pour échapper, en théorie, au contrôle de la SEC.Le cadre SAFT a été présenté dans un livre blanc co-écrit par Cooley LLP et Protocol Labs en 2017. Bien qu'il ne s'agisse pas d'un modèle parfait ou universellement accepté, il fournit un cadre important visant à protéger à la fois les investisseurs et les projets, tout en favorisant l'innovation dans la levée de fonds blockchain.En substance, le SAFT transforme la manière dont les capitaux sont levés dans le monde des actifs numériques en offrant un cadre réglementaire plus clair, même si celui-ci reste souvent sujet à débat, à interprétation et à évolution au gré des précédents juridiques émergents.

Comment le SAFT est utilisé dans le financement par tokens

Le SAFT est principalement utilisé lors de la levée de fonds d'un projet blockchain ou de cryptomonnaie, notamment lorsque le token n'est pas encore fonctionnel. Ce modèle permet aux développeurs d'obtenir un soutien financier tout en s'y conformant légalement dans le cadre réglementaire complexe lié aux lancements de tokens et au droit des valeurs mobilières. Voici comment cela fonctionne généralement :

1. Phase de pré-fonctionnalité du token

La plupart des projets blockchain ont besoin de financement bien avant de disposer d'un réseau opérationnel ou d'un token fonctionnel. Durant cette phase initiale cruciale, une équipe de développement ou une entreprise rédige un accord SAFT et le propose à des investisseurs accrédités. En échange de leurs fonds, les investisseurs reçoivent un droit contractuel de recevoir des tokens blockchain spécifiques ultérieurement, généralement une fois le développement terminé et le réseau lancé.

2. Segmentation réglementaire

L'objectif principal d'un SAFT est de dissocier l'investissement lui-même – considéré comme un titre financier – de la livraison finale des tokens, qui ne sont plus considérés comme des titres financiers une fois utilisables et décentralisés. Cette segmentation permet aux développeurs de solliciter des fonds sans lancer ni promouvoir prématurément le token, réduisant ainsi le risque d'enfreindre la réglementation.

3. Protection des investisseurs

Le SAFT étant un contrat régi par le droit des valeurs mobilières, les investisseurs bénéficient de certaines protections, notamment la divulgation des facteurs de risque, des restrictions potentielles à la revente et des délais de livraison des tokens. De plus, les accords SAFT prévoient souvent des mécanismes de remboursement des investisseurs si le projet ne respecte pas les étapes de développement prévues.

4. Transparence et diligence raisonnable

Les projets qui choisissent de lever des fonds via un SAFT s'efforcent généralement de promouvoir la transparence auprès des investisseurs. Les termes de l'accord sont généralement détaillés et juridiquement validés, définissant clairement les étapes clés, l'utilisation des fonds et le calendrier de livraison des jetons.5. Événement de génération de jetons (TGE)Lorsqu'une étape prédéfinie du développement est atteinte – communément appelée Événement de génération de jetons (TGE) – le projet émet les jetons numériques et les distribue aux investisseurs conformément aux termes du SAFT. À ce stade, les jetons sont censés être fonctionnels et utilisables au sein de l'écosystème, ce qui confirme qu'ils ne sont plus des titres financiers au sens traditionnel du terme.6. Utilisation dans différentes juridictionsBien que le SAFT ait été créé principalement en réponse à la réglementation américaine sur les valeurs mobilières, il a également été adopté dans plusieurs autres juridictions. Cela dit, les stratégies de conformité peuvent varier d'une région à l'autre, et les développeurs consultent généralement des spécialistes juridiques pour adapter le SAFT au contexte local ou s'assurer de sa conformité avec les lois en vigueur.En résumé, l'utilisation d'un SAFT dans le cadre d'un financement par tokens permet aux projets blockchain de lever des capitaux de manière légale et responsable, tout en offrant aux investisseurs des droits clairement documentés sur les futurs tokens, dans un cadre réglementé. Il est ainsi devenu un outil important des stratégies de levée de fonds par tokens.

Avantages et limites du SAFT

Bien que le cadre SAFT offre une approche juridiquement responsable du financement par jetons, il n'est pas sans complexités ni critiques. Comprendre les avantages et les limites des SAFT est essentiel pour les startups, les investisseurs et les professionnels du droit qui s'orientent vers le financement par tokens.Avantages des SAFTConformité réglementaire : Les SAFT s'efforcent de respecter la réglementation des valeurs mobilières dès la phase initiale de levée de fonds, réduisant ainsi les risques juridiques en début de développement.Dissociation entre sécurité et utilité : L'architecture d'un SAFT vise à bien distinguer les contrats d'investissement du token d'utilité final, une distinction précieuse pour la clarté réglementaire.Confiance des investisseurs : Les investisseurs institutionnels accrédités sont plus enclins à s'engager dans des projets présentant un accord juridique structuré, notamment ceux qui offrent des échéanciers transparents et des protections adéquates.Favorise l'innovation : Pour les développeurs blockchain, les SAFT permettent une levée de fonds précoce sans les exposer immédiatement à la complexité de la conformité au marché des tokens.Facilite une émission de tokens responsable. Lancement : Grâce à des déploiements progressifs et à des étapes clés, les SAFT encouragent les projets à fournir une technologie fonctionnelle avant la distribution des jetons.

Limites et défis

• Exclusion des investisseurs particuliers : Les ventes de SAFT étant souvent réservées aux investisseurs accrédités, de nombreux particuliers sont exclus des opportunités de lancement.
• Ambiguïté réglementaire : Malgré les meilleures intentions, le modèle SAFT ne garantit pas d’exemption de la réglementation des valeurs mobilières après le lancement du jeton. Les autorités de réglementation, comme la SEC, ont des points de vue différents selon l’utilisation pratique et la décentralisation du jeton.
• Incertitude quant à l’avenir du jeton : Les investisseurs peuvent être confrontés à une incertitude quant à la viabilité du projet. Si le jeton ne se matérialise pas ou si le produit n'aboutit pas, il existe un risque de perte financière, même dans le cadre d'un accord contractuel légal.
• Manque de standardisation : L'écosystème décentralisé a engendré des modèles SAFT incohérents et des interprétations variées, ce qui peut entraîner des complexités juridiques ou des divergences dans les attentes des investisseurs.
• Applicabilité limitée : Le cadre SAFT est conçu en tenant compte du droit américain des valeurs mobilières, mais toutes les juridictions ne reconnaissent pas ou ne soutiennent pas nécessairement les mêmes structures ou hypothèses sous-jacentes au modèle.

Comprendre les forces et les faiblesses du modèle SAFT est essentiel pour les parties prenantes souhaitant s'engager de manière responsable dans le financement par jetons. Les projets ne doivent pas considérer les SAFT comme une solution universelle, mais plutôt comme un point de départ d'une stratégie plus large de conformité et de protection des investisseurs.Dans un contexte d'évolution constante des interprétations juridiques et des normes techniques, le SAFT demeure un outil essentiel, mais non infaillible, pour les startups de cryptomonnaies. Son utilité future sera déterminée par l'évolution du droit, les meilleures pratiques du secteur et les orientations réglementaires.