LE VIX COMME « INDICATEUR DE LA PEUR » : COMMENT LES INVESTISSEURS INTERPRÈTENT LES PICS DE VOLATILITÉ POUR GÉRER LES RISQUES ET IDENTIFIER LES POINTS D’INFLEXION

Qu'est-ce que le VIX et pourquoi est-il important ?

L'indice de volatilité, plus connu sous le nom de VIX, est un indice de marché en temps réel qui représente les anticipations de volatilité du marché pour les 30 prochains jours. Créé par le Chicago Board Options Exchange (CBOE), il est calculé à partir des prix des options sur l'indice S&P 500. Souvent surnommé « l'indicateur de la peur », le VIX augmente lorsque les marchés deviennent plus incertains et diminue en période de calme.

Le VIX offre une mesure quantifiable du sentiment des investisseurs. Des niveaux de VIX élevés suggèrent une peur et une incertitude accrues sur les marchés, tandis que des niveaux faibles impliquent stabilité et confiance. Depuis sa création en 1993, le VIX est devenu un indicateur essentiel pour les traders, les investisseurs institutionnels et les analystes financiers.Comment le VIX est calculé ?Le VIX est calculé à partir de la volatilité implicite intégrée aux prix des options sur l'indice S&P 500 (SPX). Il utilise une combinaison pondérée d'options d'achat et de vente hors de la monnaie pour évaluer la volatilité attendue au cours des 30 prochains jours. Le VIX est donc une mesure prospective, contrairement à la volatilité historique qui se base sur les variations de prix passées.Le CBOE met à jour le VIX en temps réel pendant les heures de marché, permettant ainsi une analyse continue du sentiment de marché. Il est important de noter que le VIX ne prévoit pas la direction du marché ; il mesure plutôt l'amplitude attendue des mouvements de marché. Une hausse du VIX n'indique pas nécessairement une chute du marché ; elle suggère simplement que des fluctuations de prix plus importantes sont anticipées.

Niveaux typiques du VIX et interprétation du marché

Le VIX oscille généralement entre 10 et 30. Voici une interprétation générale des plages du VIX :

• Inférieur à 12 : Indique un certain relâchement et une très faible volatilité.
• 12–20 : Reflète des conditions stables et une confiance modérée des investisseurs.
• 20–30 : Indique une peur et une incertitude accrues.
• Plus de 30 : Suggère un sentiment de panique ou de crise sur les marchés.

Les pics historiques du VIX ont coïncidé avec des perturbations majeures du marché ; par exemple, lors de la crise financière de 2008, le VIX a atteint 89,53, et lors de l'épidémie de COVID-19 en mars 2020, Il a dépassé les 80.

Pourquoi le VIX a-t-il mérité son surnom d’« indicateur de la peur » ?

Comme les fortes variations des cours actions sont souvent associées à la panique ou à l’euphorie des investisseurs, le comportement du VIX peut refléter les extrêmes émotionnels du marché. Une hausse soudaine du VIX indique généralement une inquiétude généralisée. De ce fait, le VIX s’est avéré utile non seulement pour mesurer le risque, mais aussi pour signaler les points d’inflexion potentiels, car la panique précède souvent les creux du marché et la complaisance précède souvent les sommets.

De plus, le VIX est surveillé par les traders utilisant des stratégies d’options ou de contrats à terme et par les investisseurs à long terme qui cherchent des indications sur le moment opportun pour adopter une stratégie plus défensive ou opportuniste dans leurs allocations.

Le VIX comme outil de gestion des risques

Les hausses du VIX sont souvent interprétées comme des signaux d'alerte précoce de risques de marché accrus. Lorsqu'il grimpe brusquement, cela correspond souvent à des changements d'appétit pour le risque. Les acteurs du marché utilisent ce signal pour ajuster la répartition de leurs portefeuilles, se couvrir ou rechercher des valeurs refuges.

Par exemple, une hausse soudaine du VIX peut inciter les investisseurs institutionnels à se désengager des actions au profit d'instruments à revenu fixe, tels que les obligations d'État, ou de devises refuges comme le dollar américain ou le franc suisse. De même, les investisseurs particuliers peuvent se montrer plus prudents avant d'entrer sur le marché et utiliser des ordres stop-loss pour préserver leur capital.

Les traders suivent fréquemment le VIX conjointement avec d'autres indicateurs comme les spreads de crédit, les ratios put/call ou la dynamique des actions. Cette vision multidimensionnelle leur permet de déterminer si la volatilité est due à des risques systémiques ou à des problèmes sectoriels isolés.

Couverture de portefeuille à l'aide d'instruments VIX

Une autre application du VIX consiste à utiliser des portefeuilles qui recherchent une exposition directe ou indirecte via des produits dérivés tels que les contrats à terme, les options ou les produits négociés en bourse (ETP) sur le VIX. Ces instruments permettent aux investisseurs de se couvrir contre d'éventuelles baisses du S&P 500. Comme ces contrats réagissent rapidement aux variations des anticipations de volatilité, ils sont considérés par beaucoup comme des outils d'assurance performants en période de turbulences sur les marchés.

Toutefois, la prudence est de mise, car les produits dérivés du VIX ne sont pas des instruments simples. Leur prix est influencé par la structure des taux, le thêta (érosion temporelle) et le contango ou le déport de la courbe des contrats à terme sur le VIX. Les ETP VIX à court terme sont particulièrement volatils et peuvent ne pas performer comme prévu sur de longues périodes de détention.Néanmoins, lors de fortes tensions sur les marchés – comme le Brexit, la pandémie de 2020 ou les flambées géopolitiques – les stratégies de trading liées au VIX ont joué un rôle crucial pour atténuer les pertes, soit en les limitant, soit en améliorant les rendements lors des phases de reprise.Le VIX et la psychologie des investisseursSachant que les fortes hausses du VIX résultent souvent de ventes paniques, les investisseurs contrariens perçoivent ces moments comme des opportunités d'achat. Nombreux sont ceux qui considèrent les niveaux de peur extrêmes – caractéristique des niveaux élevés du VIX – comme le signe que le pessimisme des investisseurs est excessif et que les marchés sont peut-être prêts à rebondir.Cet aspect de la finance comportementale est essentiel à l'interprétation du VIX. Lorsque la peur atteint son paroxysme et que le VIX atteint des sommets historiques, il s'agit parfois d'un signal contrarien pour réintégrer les marchés de manière sélective. Plusieurs études suggèrent que les périodes de forte volatilité sont suivies de gains de marché supérieurs à la moyenne, notamment lorsque la panique a fait grimper les valorisations à des niveaux attractifs.Les investisseurs tiennent également compte de la vitesse et de l'ampleur des variations du VIX. Une hausse progressive peut refléter une réévaluation ordonnée des risques, tandis que des mouvements explosifs suggèrent le désordre et une anxiété généralisée. Ces deux scénarios requièrent des réponses tactiques différentes.Regroupement de la volatilité et effets de contagionIl est important de noter que les pics du VIX ne sont pas isolés. La volatilité a tendance à se regrouper, ce qui signifie que les épisodes de forte volatilité sont souvent suivis d'autres épisodes similaires. Ce schéma incite les investisseurs à maintenir une couverture ou une stratégie défensive jusqu'à ce que le régime de volatilité change. De plus, la volatilité d'un marché peut se propager à d'autres, amplifiant ainsi le risque systémique mondial.Comprendre ces dynamiques permet une gestion sophistiquée du capital et une prise de décision opportune dans le cadre d'investissements multi-actifs. De ce fait, le VIX joue un rôle central non seulement dans les stratégies actions, mais aussi dans l'écosystème plus large de l'allocation des risques.

Comment le VIX aide à identifier les points d'entrée et de sortie

De nombreux investisseurs et traders à long terme consultent le VIX pour déceler d'éventuels retournements de marché. Bien qu'il ne s'agisse pas d'un indicateur parfait des fluctuations du marché, le VIX peut signaler des changements trop marqués du sentiment de marché, créant ainsi d'éventuels points d'inflexion.

Un VIX élevé reflète souvent une peur maximale. Ces moments, bien qu'inconfortables, offrent généralement un terrain propice à de nouvelles entrées sur le marché. Historiquement, certaines des meilleures opportunités d'achat à long terme se sont présentées lorsque le VIX atteignait des niveaux records, en raison de ventes massives déclenchées par la panique. À l'inverse, des taux de VIX extrêmement bas peuvent signaler un excès de confiance et une sous-estimation du risque, pouvant précéder des replis ou des corrections du marché.

Analyse des divergences et des configurations du VIX

Une approche sophistiquée pour interpréter le VIX consiste à étudier les divergences. Par exemple, si les actions continuent de progresser tandis que le VIX commence à augmenter, cela pourrait signifier que la volatilité est déjà intégrée aux cours malgré les gains, signalant ainsi un possible repli à venir. De même, si les marchés chutent mais que le VIX ne réagit pas par une hausse proportionnelle, certains traders interprètent cela comme un signe que la peur est contenue et que la baisse pourrait être de courte durée.Par ailleurs, l'observation de la structure par terme du VIX (la relation entre les contrats à terme VIX à court et à long terme) peut s'avérer instructive. Une structure par terme inversée, où la volatilité à court terme est plus chère que celle à long terme, signale généralement un climat de panique. La normalisation de cette courbe peut indiquer le retour de la stabilité des marchés et signaler une propension au risque.Études de cas du VIX en actionLes données historiques confirment l'utilité prédictive du VIX. Par exemple, après le creux du marché en mars 2009, au plus fort de la crise financière, l'indice VIX a grimpé au-dessus de 80. Ce pic a coïncidé presque parfaitement avec le point bas du S&P 500, amorçant l'un des plus longs marchés haussiers de l'histoire récente.En mars 2020, alors que la COVID-19 entraînait des confinements à travers le monde, le VIX a de nouveau franchi la barre des 80. Quelques semaines après ce pic, les marchés ont amorcé une reprise rapide et vigoureuse. Bien que non déterministes, ces exemples soulignent comment le VIX peut mettre en évidence des extrêmes émotionnels, et ces moments marquent souvent des tournants à long terme.Limites et outils complémentairesMalgré son utilité, le VIX n'est pas infaillible. Il ne doit pas être utilisé seul. Le sentiment de marché n'est qu'un facteur parmi d'autres, tels que les données macroéconomiques, les annonces de résultats, les événements géopolitiques et les marchés du crédit. Par conséquent, bien que le VIX puisse mettre en évidence des tendances comportementales, il doit s'inscrire dans des cadres d'analyse plus larges.De plus, les changements de structure du marché, tels que le trading algorithmique et la croissance des produits dérivés, peuvent fausser la force du signal des indicateurs traditionnels. Cela signifie que l'interprétation du VIX aujourd'hui peut nécessiter un étalonnage différent de celui des décennies précédentes.Néanmoins, étant l'un des indicateurs de volatilité et de sentiment les plus observés au monde, le VIX demeure indispensable. Qu'il soit utilisé pour couvrir des portefeuilles, identifier des points d'entrée ou simplement suivre le sentiment des investisseurs, le VIX offre une perspective sur la psychologie du marché inégalée par la plupart des autres indicateurs.Les investisseurs qui étudient le VIX en parallèle avec d'autres indicateurs techniques et fondamentaux sont souvent mieux préparés, non seulement pour traverser les périodes de volatilité, mais aussi pour en tirer profit efficacement.