LES TENEURS DE MARCHÉ ET LEUR RÔLE DANS LA LIQUIDITÉ FINANCIÈRE

Les teneurs de marché sont des investisseurs institutionnels ou individuels qui s'engagent à afficher en continu les prix d'achat et de vente d'un actif financier, tel qu'une action, une obligation, une devise ou un produit dérivé. Leur rôle principal est de garantir la présence d'une contrepartie pour chaque transaction, contribuant ainsi à un marché plus liquide et plus efficace.Ces entités tirent principalement profit de l'écart entre le prix d'achat et le prix de vente, soit la différence entre le prix auquel elles sont disposées à acheter un actif (le prix d'achat) et le prix auquel elles sont disposées à le vendre (le prix de vente). Prêts à acheter ou à vendre aux prix affichés publiquement, elles sont des acteurs essentiels de la plupart des marchés financiers organisés, tels que les bourses et les plateformes de négociation électronique.Les teneurs de marché peuvent inclure de grandes banques d'investissement, des sociétés de trading haute fréquence, des courtiers et, dans certains cas, même des personnes physiques réglementées. Leurs interventions sont particulièrement pertinentes sur les marchés où il peut n'y avoir ni acheteur ni vendeur naturel à un instant donné.Les principales caractéristiques des teneurs de marché sont les suivantes :Engagement de liquidité : Ils sont tenus de fournir des cotations d'achat et de vente en continu.Risque lié aux stocks : Ils détiennent souvent des positions sur des titres et assument les risques associés aux fluctuations de prix.Participation à une bourse : Ils sont généralement des participants officiels d'une plateforme de négociation ou d'une bourse.Sans teneurs de marché, de nombreux instruments financiers présenteraient des écarts acheteur-vendeur plus importants et souffriraient d'illiquidité, ce qui compliquerait les transactions rapides et à des prix équitables pour les investisseurs. Leurs activités sont réglementées et étroitement surveillées par les autorités financières afin de garantir la stabilité et l'intégrité du marché.

Les teneurs de marché assurent la liquidité en garantissant la présence constante d'un acheteur et d'un vendeur pour un actif financier donné. Ce rôle est particulièrement visible sur les marchés importants et dynamiques tels que les marchés actions et des changes, où la cotation et l'exécution continues des transactions sont essentielles. En étant prêts à acheter ou à vendre aux prix affichés, les teneurs de marché réduisent efficacement les frictions transactionnelles et facilitent l'entrée et la sortie de positions pour les autres participants.Lorsqu'un investisseur souhaite acheter une action mais qu'aucun autre investisseur ne vend à ce moment précis, le teneur de marché intervient et vend à partir de son propre stock. Inversement, lorsqu'un investisseur souhaite vendre, le teneur de marché peut acquérir le titre pour l'ajouter à son portefeuille. Ce processus garantit une exécution sans faille, prévenant les fortes fluctuations de prix et préservant la confiance du marché.Les teneurs de marché contribuent à la liquidité de plusieurs manières :

• Réduction des écarts acheteur-vendeur : En proposant des prix compétitifs et continus, ils réduisent le coût d'exécution des transactions pour les autres participants.
• Facilitation du trading haute fréquence : Leur présence constante permet aux traders algorithmiques et institutionnels d'exécuter leurs stratégies rapidement et efficacement.
• Atténuation de la volatilité : En absorbant rapidement les déséquilibres du marché, les teneurs de marché réduisent la probabilité de mouvements de prix erratiques pendant les périodes de faible activité.
• Soutien aux actifs peu liquides : Ils apportent de la liquidité aux instruments ou aux marchés comptant moins de participants, tels que les actions de petites capitalisations ou les obligations des marchés émergents.

Par exemple, la Bourse de Londres La Bourse de Londres (LSE) désigne certaines entreprises comme teneurs de marché officiels, chargés d'afficher en continu les prix négociables dans le carnet d'ordres central du marché. Ces engagements contribuent à la stabilisation du marché et facilitent la formation des prix.Sur les réseaux de communication électronique (ECN), comme le NASDAQ ou d'autres plateformes de gré à gré (OTC), les teneurs de marché agréés jouent un rôle similaire en publiant électroniquement les cotations et en exécutant les transactions via des algorithmes et des systèmes automatisés.De manière générale, les teneurs de marché garantissent l'efficacité opérationnelle des marchés financiers. Leurs services sont particulièrement essentiels en période de forte volatilité ou de faible participation des investisseurs, lorsque la liquidité naturelle pourrait autrement se raréfier.

Bien que les teneurs de marché soient indispensables aux marchés financiers, leurs opérations comportent des risques importants et sont soumises à une surveillance réglementaire rigoureuse. Ces contrôles garantissent la transparence, l'équité et l'intégrité systématique des plateformes de négociation.Les principaux risques auxquels sont confrontés les teneurs de marché sont les suivants :Risque lié aux stocks : Détenir des positions importantes sur des titres volatils les expose à des fluctuations de prix défavorables susceptibles de nuire à leur rentabilité.Risque d'exécution : Sur les marchés à forte volatilité, les cotations peuvent devenir obsolètes en quelques millisecondes, ce qui peut entraîner des transactions à des prix défavorables.Risque de contrepartie : Sur les marchés moins réglementés ou de gré à gré, le défaut de règlement des transactions par les contreparties peut engendrer des risques.Risque systémique : Un rythme de négociation effréné ou une concentration du pouvoir de tenue de marché entre les mains de quelques entreprises peuvent amplifier la volatilité systémique en période de crise.Pour gérer ces risques, les teneurs de marché opèrent dans un cadre réglementaire bien défini. Au Royaume-Uni, par exemple, la Financial Conduct Authority (FCA) surveille les acteurs du marché afin de vérifier leur respect des normes de conduite, des contrôles des risques et des obligations de déclaration. Au sein de l'UE, la directive MiFID II (Directive concernant les marchés d'instruments financiers) impose des obligations spécifiques aux teneurs de marché en matière de transparence, de meilleure exécution et de protection contre le trading algorithmique.Les obligations réglementaires typiques des teneurs de marché comprennent :Maintien de cotations continues : Ils doivent afficher des prix d'achat et de vente fermes pendant une partie déterminée de la journée de négociation.Exigences de fonds propres : Ils sont tenus de constituer des réserves de capital suffisantes pour couvrir les pertes de trading.Contrôles algorithmiques : L'utilisation de systèmes de cotation automatique doit inclure des mécanismes d'arrêt d'urgence et des tests de latence afin d'empêcher tout emballement des algorithmes.Règles d'intégrité du marché : Les activités telles que le spoofing (passage d'ordres fictifs) et la manipulation sont strictement interdites.De plus, les bourses incitent souvent les teneurs de marché par le biais de commissions. Des remises, des droits de cotation exclusifs ou l'accès à certaines plateformes de négociation peuvent être proposés en échange d'une liquidité constante.Ces dernières années, l'essor du trading haute fréquence et des dark pools a profondément transformé le paysage de la tenue de marché. Si la technologie a permis une plus grande efficacité, elle a également renforcé la surveillance des risques d'abus. Les autorités de réglementation du monde entier continuent de faire évoluer les cadres réglementaires afin de maintenir un équilibre équitable entre innovation et protection des investisseurs.En conclusion, les teneurs de marché jouent un rôle essentiel sur les marchés financiers en assurant la liquidité et en facilitant une formation fiable des prix. Cependant, leur influence et leurs responsabilités comportent des risques importants, qui doivent être gérés avec soin par le biais d'une surveillance accrue, de contrôles des capitaux et de normes éthiques en matière de transactions.