L'INVESTISSEMENT FACTORIEL EXPLIQUÉ : VALEUR, QUALITÉ, MOMENTUM, TAILLE

L'investissement factoriel est une approche d'investissement systématique qui cible des caractéristiques spécifiques, ou « facteurs », historiquement associées à des rendements supérieurs à long terme ajustés au risque. Ces facteurs sont des attributs quantifiables des titres qui permettent d'expliquer leur comportement et leur performance. Plutôt que de se concentrer sur des actions individuelles ou d'essayer d'anticiper les fluctuations du marché, l'investissement factoriel offre un cadre structuré, basé sur des règles, pour construire un portefeuille diversifié axé sur ces moteurs de rendement éprouvés.Le concept d'investissement factoriel repose sur la recherche académique et s'est largement répandu parmi les investisseurs institutionnels, les fonds négociés en bourse (ETF) et, de plus en plus, les portefeuilles individuels. Les facteurs actions les plus couramment utilisés sont la valeur, la dynamique, la qualité et la taille. Chacun de ces facteurs définit une approche différente pour sélectionner les titres qui ont historiquement surperformé le marché dans son ensemble sur de longues périodes.L'investissement factoriel se distingue de la gestion active traditionnelle par son approche plus systématique et son recours accru aux données. Elle se distingue également de la gestion indicielle passive par son objectif de surperformer le marché plutôt que de simplement le répliquer. Cette dualité positionne l'investissement factoriel comme un compromis judicieux pour les investisseurs recherchant à la fois une meilleure performance et une diversification accrue.

Types de facteurs en bref

• Valeur : Privilégie les actions qui semblent sous-évaluées selon des indicateurs fondamentaux tels que le ratio cours/valeur comptable ou le ratio cours/bénéfice.
• Dynamique : Investit dans des titres ayant récemment affiché de solides performances, en partant du principe que les tendances se maintiennent à court et moyen terme.
• Qualité : Cible les entreprises présentant des bilans sains, une rentabilité des capitaux propres élevée, des bénéfices stables et une bonne gouvernance d'entreprise.
• Taille : Privilégie les actions à faible capitalisation, qui ont historiquement généré des rendements supérieurs à ceux des grandes entreprises.

Chacun de ces facteurs présente des avantages distincts et comporte des risques différents.

Appliquées judicieusement, elles peuvent améliorer les rendements, réduire la volatilité et accroître la diversification d'un portefeuille.En pratique, l'investissement factoriel peut être mis en œuvre via différents instruments tels que les ETF smart beta, les fonds communs de placement factoriels ou les mandats institutionnels sur mesure. Les investisseurs peuvent choisir de se concentrer sur un seul facteur ou de construire des stratégies multifactorielles combinant plusieurs facteurs afin de mieux résister aux cycles de marché.

L'investissement factoriel se concentre sur les caractéristiques identifiables qui expliquent les différences de rendement des actifs. Les quatre facteurs actions les plus importants — la valeur, la dynamique, la qualité et la taille — ont constamment démontré leur potentiel de surperformance sur le long terme. Comprendre ces facteurs est essentiel pour construire un portefeuille d'investissement diversifié et résilient.ValeurLe facteur de valeur identifie les actions qui se négocient en dessous de leur valeur intrinsèque, calculée à partir d'indicateurs financiers tels que les bénéfices, la valeur comptable ou les flux de trésorerie. L'idée est que les marchés réagissent souvent de manière excessive aux actualités à court terme, créant des anomalies de prix que les investisseurs axés sur la valeur peuvent exploiter. Les ratios couramment utilisés pour évaluer la valeur incluent le ratio cours/bénéfice (C/B), le ratio cours/valeur comptable (C/VC) et le ratio cours/flux de trésorerie (C/FT).Historiquement, les actions de valeur ont surperformé les actions de croissance sur le long terme, même si elles peuvent sous-performer lors de certaines phases de marché, notamment lorsque le sentiment des investisseurs privilégie les entreprises à forte croissance.DynamiqueL'investissement dynamique consiste à acheter des actifs ayant récemment affiché de fortes performances. Ce facteur repose sur le principe comportemental selon lequel les tendances persistent en raison des biais des investisseurs, d'une sous-réaction à l'information et d'un comportement grégaire. La dynamique peut être mesurée sur différentes périodes, généralement de six à douze mois, et se concentre sur la force relative et l'accélération des prix.Bien que la dynamique puisse générer des gains à court terme et ait démontré une robustesse à long terme, ses retournements peuvent être brutaux. Ainsi, la maîtrise des risques et la diversification sont essentielles lorsqu'on utilise la dynamique des marchés comme stratégie.QualitéLe facteur qualité sélectionne les entreprises aux fondamentaux solides, tels qu'un rendement des capitaux propres (RCP) élevé, un faible niveau d'endettement et une croissance stable des bénéfices. Les entreprises de qualité sont généralement plus résilientes lors des replis du marché et tendent à générer de meilleurs rendements ajustés au risque.Les entreprises de qualité se caractérisent également par de solides pratiques de gestion et possèdent souvent des avantages concurrentiels (fossés économiques). Ce facteur est en parfaite adéquation avec les principes suivis par les investisseurs à long terme comme Warren Buffett.TailleLa taille fait référence à la capitalisation boursière d'une entreprise. Le facteur taille privilégie les actions de petites capitalisations, qui ont historiquement offert des rendements supérieurs à ceux des grandes capitalisations, malgré une volatilité plus importante.Les petites entreprises présentent souvent un potentiel de croissance plus élevé, et une couverture moins importante par les analystes peut conduire à des erreurs d'évaluation. Toutefois, les problèmes de liquidité et la sensibilité aux cycles économiques exigent une mise en œuvre prudente des stratégies de taille.Chaque facteur peut avoir une performance différente selon les contextes économiques. La combinaison de plusieurs facteurs peut donc conduire à une performance plus stable à long terme grâce à la diversification. Les investisseurs doivent tenir compte de leur horizon de placement, de leur tolérance au risque et de leurs objectifs d'investissement lorsqu'ils intègrent des stratégies factorielles.

Pour mettre en œuvre efficacement des stratégies d'investissement factoriel, il est essentiel d'aligner les objectifs d'investissement sur les expositions et l'exécution appropriées. Que ce soit par la construction active de portefeuille, les véhicules passifs ou des approches hybrides, la clé du succès réside dans la discipline, la diversification et l'engagement à long terme.

Étape 1 : Définir les objectifs d'investissement

Avant de sélectionner les facteurs, les investisseurs doivent clairement définir leurs objectifs. Recherchent-ils des rendements plus élevés, une volatilité réduite, une plus grande diversification ou une protection contre les risques de baisse ? Répondre à ces questions permet de prioriser les facteurs adaptés à des profils de risque et de rendement spécifiques. Par exemple, les investisseurs soucieux des ralentissements économiques privilégieront la qualité, tandis que ceux qui recherchent une croissance rapide privilégieront la dynamique et la taille.Étape 2 : Choisir la bonne expositionLes facteurs sont accessibles via différents instruments :FNB Smart Beta : Fonds négociés en bourse qui privilégient un ou plusieurs facteurs à l’aide d’indices basés sur des règles.Fonds communs de placement factoriels : Fonds à gestion active qui intègrent des modèles factoriels dans la construction du portefeuille.Portefeuilles personnalisés : Solutions sur mesure, construites à l’aide de l’analyse factorielle, destinées aux investisseurs institutionnels et aux particuliers fortunés.Chaque méthode présente des avantages et des inconvénients en termes de coûts, de transparence, de fréquence de rééquilibrage et d’efficacité fiscale. Les ETF offrent simplicité et liquidité, tandis que les portefeuilles personnalisés peuvent offrir une précision et un contrôle accrus.Étape 3 : Suivi et évaluationLes investisseurs doivent être conscients que la performance des facteurs peut varier au fil du temps. Il est normal que les facteurs connaissent des périodes de sous-performance, parfois même de plusieurs années. C’est pourquoi la constance et un horizon à long terme sont essentiels. Un suivi régulier permet toutefois d’évaluer si les stratégies sont conformes aux attentes, si les niveaux de risque restent appropriés et si des ajustements sont nécessaires.Les investisseurs factoriels combinent souvent plusieurs facteurs non corrélés pour construire des portefeuilles multifactoriels robustes. Par exemple, l’association de la valeur et du momentum tend à améliorer la performance en réduisant la cyclicité de chaque facteur. De même, l’intégration de la qualité peut préserver le capital en période de repli tout en profitant des hausses.Étape 4 : Gestion des risques et des coûtsToutes les stratégies comportent des risques, et l’investissement factoriel ne fait pas exception. Un élément clé à prendre en compte est l’erreur de suivi, ou l’écart par rapport aux indices de référence du marché. De plus, les contraintes de liquidité, les difficultés de mise en œuvre et les expositions non intentionnelles (telles que les paris sectoriels ou géographiques) peuvent affecter les résultats.Les coûts, tant explicites (frais) qu'implicites (écarts acheteur-vendeur, rotation du portefeuille), doivent être gérés avec soin afin de préserver les surperformances. Le choix de véhicules et de prestataires rentables améliore les résultats nets.En conclusion, la mise en œuvre d'une stratégie d'investissement factoriel repose sur un équilibre entre sophistication et simplicité. Avec des critères de sélection rigoureux, une allocation diversifiée et une discipline à long terme, l'investissement factoriel peut constituer un outil puissant pour les investisseurs souhaitant améliorer systématiquement la performance de leur portefeuille.