INTRODUCTION EN BOURSE EXPLIQUÉE : RÉPARTITION DES ACTIONS, PÉRIODES DE BLOCAGE ET RISQUES
Découvrez le fonctionnement des introductions en bourse, de la répartition des actions aux règles de blocage et aux principaux risques d'investissement.
Qu'est-ce qu'une introduction en bourse ?
Une introduction en bourse (IPO) marque la première fois qu'une société privée propose ses actions au public sur un marché boursier. Cette transition importante permet aux entreprises de lever des capitaux auprès d'investisseurs publics en émettant des actions, souvent pour financer leur expansion, des acquisitions ou réduire leur endettement. Dans le cadre d'une IPO, la société collabore avec des banques d'investissement pour déterminer le prix d'offre, le nombre total d'actions émises et la date de leur cotation.
Les IPO sont généralement initiées par des entreprises qui ont dépassé le stade de la création et qui cherchent à tirer parti des marchés financiers publics. Ce faisant, elles doivent se conformer à des exigences réglementaires strictes et soumettre leurs états financiers à l'examen du public. Les investisseurs découvrent une nouvelle entreprise tandis que la société émettrice accède à des financements sans contracter de dettes.
Les entreprises qui s'introduisent en bourse doivent déposer un document d'enregistrement auprès de l'autorité de régulation des marchés financiers (par exemple, la SEC aux États-Unis ou la FCA au Royaume-Uni). Ce document comprend des états financiers détaillés, des informations sur les opérations, les risques, le profil de la direction et les projets d'avenir. Une fois approuvée, une brochure d'information est publiée, détaillant les modalités de l'offre aux investisseurs potentiels.Le processus d'introduction en bourse (IPO) est généralement garanti par des banques d'investissement qui achètent les actions à l'entreprise et les revendent à des investisseurs institutionnels et, parfois, à des particuliers. Ces banques jouent un rôle essentiel dans la fixation du prix d'offre et la garantie de la souscription intégrale de l'émission. Une IPO réussie peut accroître la valorisation et la crédibilité d'une entreprise, ainsi que son accès à diverses sources de financement ; toutefois, elle engendre également des défis tels qu'une réglementation plus contraignante, un examen plus approfondi du marché et une responsabilité accrue de la direction envers les actionnaires.En résumé, une IPO est une étape importante pour une entreprise en croissance, offrant à la fois des opportunités et de nouvelles responsabilités. Les investisseurs participant à une IPO doivent prendre en compte divers facteurs complexes détaillant la viabilité de l'entreprise et les risques intrinsèques liés à l'entrée en bourse.
Comment fonctionne l'attribution des actions lors d'une introduction en bourse
L'un des aspects les plus importants de la participation à une introduction en bourse, du point de vue de l'investisseur, est de comprendre comment les actions sont attribuées. L'attribution des actions désigne le processus de distribution d'un nombre limité d'actions disponibles aux investisseurs intéressés lors de l'offre initiale. En raison d'une demande accrue et d'une offre limitée, ce processus détermine souvent qui bénéficie du prix initial potentiellement avantageux.
Les banques d'investissement ou les banques d'investissement jouent un rôle central dans la gestion de cette attribution. Elles classent les investisseurs en différentes catégories, en privilégiant généralement les investisseurs institutionnels tels que les fonds communs de placement, les fonds de pension et les fonds spéculatifs. Ces entités reçoivent souvent la part du lion de l'attribution en raison de leurs relations établies avec les banques d'investissement, de leur historique de participation et de leur capacité à acheter d'importantes quantités d'actions. Les investisseurs particuliers, en particulier ceux qui n'ont pas de liens étroits avec des courtiers, peuvent avoir des difficultés à obtenir des actions lors d'offres sursouscrites.
Notez que les attributions ne sont pas toujours basées sur l'ordre de préférence. La demande influence fortement la stratégie : lorsque les introductions en bourse (IPO) sont censées bien performer, les allocations peuvent être rationnées, voire refusées. Les institutions perçues comme des investisseurs à long terme peuvent être privilégiées afin de stabiliser les échanges après la cotation. À l'inverse, les IPO sous-performantes ou insuffisamment souscrites peuvent donner lieu à des allocations plus larges afin de garantir une souscription complète.Par ailleurs, certaines institutions financières offrent à leurs clients particuliers fortunés un accès aux IPO via des plateformes de gestion de patrimoine. Ces allocations sont souvent soumises à des exigences d'investissement minimales et à des accords de blocage. En raison de cette opacité et de cette inégalité d'accès, l'investissement en IPO a été critiqué pour favoriser les initiés et les participants institutionnels.Les investisseurs sont généralement informés de leur allocation la veille du lancement de l'IPO. Si la demande dépasse largement l'offre, les investisseurs peuvent recevoir moins d'actions, voire aucune. Au Royaume-Uni, l'accès des particuliers aux IPO s'est développé lentement grâce aux plateformes proposant les services de PrimaryBid ou de Hargreaves Lansdown. Toutefois, elle reste inférieure à la participation institutionnelle.En définitive, le mécanisme d'attribution des actions lors d'une introduction en bourse repose sur une combinaison de facteurs relationnels, stratégiques et liés à la demande. Les investisseurs souhaitant participer doivent comprendre que les attributions ne sont pas garanties et qu'un accès privilégié nécessite souvent de prendre contact au préalable avec des courtiers ou des plateformes institutionnelles ayant des relations avec des sociétés de prise ferme ou des acteurs du marché secondaire.
Périodes de blocage et protection des investisseurs
La notion de période de blocage est essentielle à la compréhension des introductions en bourse (IPO). Il s'agit d'une période légalement définie, généralement de 90 à 180 jours, durant laquelle les initiés, notamment les dirigeants, les employés et les premiers investisseurs, ne peuvent pas vendre leurs actions après l'IPO. Ce mécanisme vise à éviter qu'un grand nombre d'actions ne soient mises sur le marché immédiatement après la cotation, ce qui pourrait avoir un impact considérable sur le cours.
En bloquant temporairement les ventes d'actions par les initiés, les accords de blocage visent à garantir la stabilité du marché et la confiance des investisseurs après l'IPO. La période de blocage est formellement convenue entre la société émettrice et ses banques garantes et est détaillée dans la documentation finale de l'offre remise aux investisseurs. Une fois la période de blocage expirée, les initiés sont généralement libres de négocier leurs actions, ce qui entraîne souvent une activité importante sur le marché secondaire.Les expirations des périodes de blocage sont souvent suivies de près par les analystes et les investisseurs institutionnels, car la libération des actions bloquées peut accroître l'offre et potentiellement exercer une pression à la baisse sur le cours de l'action. Par exemple, si les initiés sont perçus comme se débarrassant d'importantes quantités d'actions, cela pourrait être interprété comme un manque de confiance dans les perspectives à long terme de l'entreprise.Cependant, toutes les actions ne sont pas soumises à des restrictions. Par exemple, les actions nouvellement émises et vendues lors de l'introduction en bourse sont immédiatement négociables par le public, permettant ainsi la formation des prix et une liquidité dès le premier jour. En revanche, les restrictions de blocage s'appliquent généralement aux actions préexistantes détenues par les initiés.Les périodes de blocage ne sont pas obligatoires en vertu de la loi, mais sont devenues une pratique courante dans le secteur, notamment pour les entreprises financées par du capital-risque ou celles dont la participation des initiés est importante. Ils offrent un environnement structuré qui équilibre les intérêts des premiers investisseurs et ceux des nouveaux actionnaires.Du point de vue de la protection, les investisseurs doivent se méfier de l'achat d'actions lors d'une introduction en bourse juste avant la fin d'une période de blocage. L'expiration de ces périodes peut engendrer de la volatilité et un risque de baisse si le marché perçoit une vague de ventes d'initiés. Cependant, toutes les expirations n'entraînent pas de mouvements négatifs, notamment si l'entreprise a réalisé de solides performances après son introduction en bourse ou si les initiés sont fermement convaincus de la nécessité de conserver leurs participations.Les acteurs du marché doivent également garder à l'esprit que les initiés peuvent échelonner leurs ventes après la levée du blocage ou utiliser des plans de négociation préétablis (plans 10b5-1) qui répartissent les ventes plus uniformément dans le temps, atténuant ainsi les impacts brutaux. Il est judicieux, pour les investisseurs actuels et potentiels, d'examiner les dates d'expiration des périodes de blocage et les volumes potentiels à libérer.
