EXPLICATION DES MÉTHODES D'ÉVALUATION DES ENTREPRISES COMPARABLES : PER ET VE/EBITDA
Une analyse détaillée des entreprises comparables utilisant le ratio cours/bénéfice (P/E) et le ratio valeur d'entreprise/EBITDA (EV/EBITDA), y compris les avantages et les limites.
Qu'est-ce que l'analyse comparative ?
L'analyse comparative, souvent appelée « analyse des entreprises comparables », est une méthode d'évaluation relative utilisée par les investisseurs, les analystes et les professionnels de la finance d'entreprise pour évaluer une entreprise en la comparant à d'autres sociétés cotées en bourse présentant des caractéristiques similaires. Ces attributs incluent généralement le secteur d'activité, la taille, le potentiel de croissance, la rentabilité et l'implantation géographique.
Cette approche repose sur le principe que des entreprises similaires devraient être évaluées de manière similaire si leurs profils financiers et leurs conditions d'exploitation sont comparables. Elle consiste à sélectionner un groupe d'entreprises comparables et à appliquer des multiples financiers clés tels que le ratio cours/bénéfice (C/B) et le ratio valeur d'entreprise/EBITDA (VE/EBITDA) afin de déterminer la valeur de l'entreprise analysée.
Principaux multiples utilisés dans l'évaluation par analyse comparative
- Ratio cours/bénéfice (C/B) : Mesure le cours de l'action d'une entreprise par rapport à son bénéfice net. Il est calculé en divisant le cours de l'action par le bénéfice par action (BPA).
- VE/EBITDA (Valeur d'entreprise/EBITDA) : Mesure la valeur totale d'une entreprise, dette comprise, par rapport à son résultat avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement. Il est calculé en divisant la valeur d'entreprise par l'EBITDA.
Ces indicateurs sont largement utilisés en raison de leur simplicité et de leur facilité de comparaison entre les entreprises et les secteurs.
Cependant, elles présentent également des limites spécifiques, qui dépendent des pratiques comptables, de la structure du capital et d'autres facteurs propres à l'entreprise.Étapes d'une évaluation par comparaison
- Identifier l'entreprise cible et ses concurrents du même secteur.
- Collecter les données financières et de marché de chaque entreprise du groupe de référence.
- Normaliser les chiffres pour assurer la comparabilité (en ajustant les éléments non récurrents, etc.).
- Calculer les multiples de valorisation pertinents (PER, VE/EBITDA, etc.).
- Appliquer le multiple médian ou moyen du groupe de référence aux données financières de l'entreprise cible pour estimer sa valeur.
Cette approche offre une perspective de valorisation basée sur le marché, reflétant le sentiment actuel des investisseurs et les tendances sectorielles. Toutefois, son interprétation doit s'appuyer sur une compréhension approfondie des indicateurs financiers et de leurs implications sous-jacentes.
Comprendre le ratio cours/bénéfice
Le ratio cours/bénéfice (C/B) est l'un des indicateurs de valorisation les plus connus et les plus utilisés sur les marchés actions. Il représente le prix que les investisseurs sont prêts à payer pour les bénéfices d'une entreprise. La formule du C/B est :
C/B = Cours de l'action ÷ Bénéfice par action (BPA)
Applications du ratio C/B
Les analystes utilisent couramment le ratio C/B pour comparer la valorisation d'une entreprise par rapport à ses concurrents ou à sa propre fourchette de valorisation historique. Un ratio cours/bénéfice (C/B) élevé indique souvent des anticipations de forte croissance future, tandis qu'un ratio C/B faible peut suggérer une sous-évaluation ou des perspectives de croissance limitées.Types de multiples C/BulC/B historique : calculé sur la base des bénéfices des 12 derniers mois.li>C/B prévisionnel : calculé sur la base des bénéfices futurs projetés, généralement à un an.ulAvantages du ratio C/BulSimplicité et facilité de calcul.liLargement reconnu par la communauté financière.liUtile pour comparer des entreprises ayant des structures de capital similaires.ulLimites du ratio C/BulApplicable uniquement aux entreprises rentables ; des résultats négatifs rendent le ratio inexploitable. Le ratio cours/bénéfice (C/B) peut être faussé par des choix comptables (par exemple, les tableaux d'amortissement, les stratégies fiscales).Il ne tient pas compte des différences de levier financier ou de dépenses d'investissement entre les entreprises.En raison de ces difficultés, le C/B est souvent combiné à d'autres indicateurs pour obtenir une vision plus complète. Bien qu'il soit très pertinent pour l'évaluation des actions, sa dépendance au résultat net souligne sa sensibilité aux facteurs non opérationnels tels que les charges d'intérêts ou les taux d'imposition.Un C/B exceptionnellement élevé ou faible peut signaler des distorsions opérationnelles ou conjoncturelles. Il est donc impératif d'évaluer la qualité et la pérennité des bénéfices et de comparer le C/B avec un groupe de pairs approprié.
Qu'est-ce que le ratio VE/EBITDA ?
Le ratio valeur d'entreprise/EBITDA (VE/EBITDA) est un multiple d'évaluation couramment utilisé pour évaluer la valeur globale d'une entreprise par rapport à ses résultats opérationnels. Contrairement au ratio cours/bénéfice (P/E), qui se concentre sur la valeur des capitaux propres, le ratio valeur d'entreprise/EBITDA (VE/EBITDA) offre une vision plus complète en intégrant à la fois la dette et les capitaux propres.Il se calcule comme suit :VE/EBITDA = (Capitalisation boursière + Dette nette) ÷ EBITDAAvantages de l'utilisation du ratio VE/EBITDANeutralité vis-à-vis de la structure du capital : Ce ratio facilite la comparaison entre entreprises ayant des structures de capital différentes, car il évalue la performance opérationnelle indépendamment des décisions de financement.Reflète la performance opérationnelle : L'EBITDA se concentre sur les activités principales en excluant les intérêts, les impôts et les charges non monétaires telles que les amortissements.Utile pour les fusions-acquisitions : Les investisseurs et les acquéreurs utilisent souvent le ratio VE/EBITDA pour évaluer la valeur d'une acquisition, car il reflète la valeur totale de l'entreprise, et non seulement celle de ses capitaux propres. Capitaux propres.
Limites du ratio VE/EBITDA
- L'EBITDA peut surestimer les flux de trésorerie en omettant les besoins en investissements.
- Ne convient pas aux entreprises présentant d'importantes variations d'amortissement ou de dépréciation d'actifs.
- Les hypothèses relatives à la valeur d'entreprise reposent sur des indicateurs précis de la dette et de la trésorerie, qui peuvent fluctuer considérablement.
Ratio VE/EBITDA vs PER : Synthèse comparative
Bien que le PER et le ratio VE/EBITDA servent tous deux d'outils d'évaluation, ils offrent des perspectives différentes :
- PER : Se concentre sur les bénéfices disponibles pour les actionnaires et est influencé par la structure du capital.
- VE/EBITDA : Neutre par rapport au ratio dette/fonds propres et se concentre exclusivement sur les aspects opérationnels. Rentabilité.
Considérations sectorielles
Le ratio VE/EBITDA est particulièrement privilégié dans des secteurs comme les télécommunications, l'industrie et l'énergie, où les structures de capital et les schémas d'amortissement varient considérablement. Il permet une comparaison plus claire des résultats d'exploitation des entreprises, notamment lors de l'évaluation de cibles d'acquisition ou dans des environnements fortement endettés.
Il est de pratique courante pour les analystes d'utiliser les deux multiples, ainsi que d'autres ratios comme le ratio VE/EBIT, le ratio cours/chiffre d'affaires et le ratio cours/valeur comptable, afin d'obtenir une vision globale de la valorisation. Le contexte, la qualité des données et la nature du secteur influencent fortement le ratio le plus pertinent.
